【財經(jīng)分析】2026年，貴金屬的牛市還能走多遠？

　　新華財經(jīng)上海12月25日電（葛佳明） 在美聯(lián)儲進入降息周期、外部不確定性加劇的背景下，2025年黃金、白銀價格持續(xù)刷新歷史新高，帶動貴金屬板塊整體走強。

　　多位接受新華財經(jīng)采訪的分析師表示，在美聯(lián)儲降息與美國滯脹壓力并存的宏觀環(huán)境下，全球宏觀秩序加速重構(gòu)，黃金及黃金股在2026年仍具備進一步上行的基礎(chǔ)。同時，黃金股的內(nèi)生成長性正在逐步兌現(xiàn)，疊加金礦龍頭公司赴港上市提升了市場關(guān)注度與板塊活躍度，當前具備較高估值性價比的黃金股后續(xù)表現(xiàn)依然值得期待。

　　黃金再創(chuàng)歷史新高多只概念股2025年翻倍

　　在各國央行大舉購金、避險資金流入以及利率下行等多重因素推動下，2025年全球的貴金屬走勢迅速升溫。截至12月25日，現(xiàn)貨黃金價格今年已創(chuàng)造了54次歷史新高，現(xiàn)貨白銀價格突破了47次紀錄新高。國際現(xiàn)貨白銀、鉑金價格上漲均超過140%，鈀金上漲超100%，國際現(xiàn)貨黃金價格年內(nèi)上漲超70%。

　　在今年國際金價不斷走高的帶動下，黃金ETF的投資收益也帶來了顯著提升。根據(jù)新華財經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，14只跟蹤國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價格的ETF，其年收益率平均為62.83%。截至24日，上述14只ETF合并總規(guī)模超2497億元，其中規(guī)模超過百億元的ETF產(chǎn)品有六只，包括華安黃金ETF、博時黃金ETF基金、易方達黃金ETF等，規(guī)模最大的華安黃金ETF已逼近千億元關(guān)口。

　　與此同時，隨著A股黃金和白銀等貴金屬概念股集體走高，與黃金股票直接掛鉤的ETF表現(xiàn)更為亮眼，新華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日收盤，6只跟蹤黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF今年平均漲幅達93%。

　　從個股來看，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月25日收盤，招金黃金年內(nèi)漲幅超238%、興業(yè)銀錫年內(nèi)漲幅超215%，山東黃金、紫金礦業(yè)、赤峰黃金、西部黃金、江西銅業(yè)、白銀有色等多只概念股年內(nèi)漲超100%。

　　金價持續(xù)走強，顯著增強了黃金產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的“吸金”效應(yīng)。永贏黃金股 ETF 基金經(jīng)理劉庭宇表示，在金價上行疊加產(chǎn)量擴張的背景下，黃金企業(yè)呈現(xiàn)出“量價齊升”的良性局面。隨著公司盈利能力的快速提升，其估值水平（PE）也隨之被攤薄，從而為黃金股創(chuàng)造了業(yè)績與估值同步改善的“戴維斯雙擊”機會。

　　貴金屬板塊迎來重估

　　黃金股股價通常與金價正相關(guān)，金價上漲疊加擴產(chǎn)能為黃金股帶來更高的收入增量，在相對固定的開采成本下，其將轉(zhuǎn)化為更具彈性的利潤增長，從而帶動股價上漲。多數(shù)分析師均認為，貴金屬板塊正處在一輪頗具延展性的結(jié)構(gòu)性行情之中。

　　2025年國際貿(mào)易局勢打破全球宏觀環(huán)境穩(wěn)態(tài)，在不確定性環(huán)境中產(chǎn)生確定性溢價，國際金價、銀價雙雙上漲。光大期貨認為，2025年黃金快速拉升，讓全球的投資者突然認識到，貴金屬的定價邏輯正發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。

　　傳統(tǒng)上以美國“實際利率”和“美元指數(shù)”為核心錨定的黃金定價框架，在2022年之后解釋力明顯下降。取而代之的，是一個以“法幣信用對沖”為核心邏輯，并由“全球地緣政治與國際秩序重構(gòu)”所強化的多元化黃金定價體系。

　　國泰海通表示，“去美元化”的長期趨勢下，部分國家降低外匯儲備中美債占比、增持黃金的驅(qū)動持續(xù)存在。而美聯(lián)儲的降息周期帶來的流動性寬松，在一定程度上加速了這一進程，2025年讓市場見證了這兩種趨勢疊加下的貴金屬上漲。

　　在此背景下，黃金股自身的成長性開始體現(xiàn)，當前黃金股的上行邏輯已不再局限于金價上漲帶來的短期交易機會，而是體現(xiàn)在盈利兌現(xiàn)、資源擴張、效率提升和資本運作等多維度的持續(xù)演進，推動市場重新審視黃金股長期價值。

　　劉庭宇直言，截至三季度末，大部分主要金礦公司2026年的PE僅11倍至15倍（按照3700美元／盎司的金價進行測算），歷史上金礦公司估值中樞約20倍，因此當前黃金股仍具備顯著的估值修復(fù)空間。

　　新華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，11家金礦股合計實現(xiàn)營業(yè)收入5451億元，同比平均增長47%；歸母凈利潤合計524億元，同比平均增長52%。板塊內(nèi)所有公司均實現(xiàn)營收與凈利潤同比正增長。

　　其中頭部企業(yè)表現(xiàn)突出，黃金礦業(yè)公司正利用這一輪黃金牛市，積極增儲上產(chǎn)。

　　以紫金礦業(yè)為例，其營收凈利潤均排在板塊首位，第三季度營收為864.89億元，同比增長8.14%；凈利潤為170.56億元，同比增長52.25%。前三季度營收為2542億元，同比增長10.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤378.64億元，同比增長55.45%。公司稱，前三季度礦產(chǎn)金等產(chǎn)品產(chǎn)量同比增加，帶動公司綜合毛利率同比相應(yīng)提升。通過勘探收購等，該公司2025年上半年權(quán)益口徑黃金資源量較年初新增88.8噸。其規(guī)劃到2028年將實現(xiàn)礦產(chǎn)金年產(chǎn)量100噸-110噸

　　招金黃金凈利潤增長顯著，該公司三季報顯示，公司第三季度營收為1.44億元，同比增長157.00%；凈利潤為3746.59萬元，同比增長206.58%。前三季度營收為3.4億元，同比增長119.51%主要系公司子公司瓦圖科拉金礦銷量與銷售單價均比去年同期增長所致。同期實現(xiàn)凈利潤8216.05萬元，同比增長191.2%。

　　招金礦業(yè)則憑借礦產(chǎn)金產(chǎn)量的快速釋放，成為近兩年業(yè)績增速最快的黃金股，其2022年至2024年業(yè)績累計增長260.95%，2025年中報業(yè)績進一步增長160.44%。

　　“金價上漲對我們黃金礦業(yè)企業(yè)是有利的。我們在積極推動增儲上產(chǎn)，包括在選礦過程中擴大低品位礦入選，過去金價低這些低品位礦經(jīng)濟價值較低，現(xiàn)在可以實現(xiàn)資源最大化利用。其實我們在可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃中一直有擴產(chǎn)擴能的計劃在推進，今年我們在境外老撾塞班礦區(qū)SND金銅礦項目的推進工作已取得突破。”赤峰黃金相關(guān)負責人表示。

　　貴金屬或延續(xù)上行走勢

　　新華財經(jīng)匯總發(fā)現(xiàn)，多數(shù)分析師普遍看好明年金價走勢，預(yù)計目標區(qū)間在4800-5000美元。摩根大通在近期發(fā)布的研報中連續(xù)第四年看好黃金走勢，將其列為2026年優(yōu)先的多頭配置策略。

　　在摩根大通看來，黃金后續(xù)漲勢的核心邏輯在于官方儲備與投資者資產(chǎn)多元化的配置的趨勢未變，推動金價在2026年向每盎司5000美元邁進。

　　中金公司研究部大宗商品研究負責人、首席分析師郭朝輝表示，2026年貴金屬周期性投資需求出現(xiàn)拐點的可能性相對較低，美國短期貨幣寬松仍是大概率方向，長期通脹的風險也難言消散。隨著全球宏觀秩序重構(gòu)加速，戰(zhàn)略安全或更受需求側(cè)關(guān)注，儲備建設(shè)趨勢可能是商品市場在秩序新章中的投資主線之一，貴金屬資產(chǎn)將繼續(xù)受益于此。

　　各國央行仍是黃金結(jié)構(gòu)性行情背后最強大的推動力之一。多個經(jīng)濟體的黃金儲備占總儲備的比例超50%，而中國、日本等其他經(jīng)濟體的這一比例仍處于個位數(shù)。這種失衡表明，整個體系仍存在巨大的資產(chǎn)重新配置潛力。

　　中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青接受新華財經(jīng)采訪時表示，貴金屬仍然處于長牛行情之中，基準預(yù)估下，預(yù)計2026年貴金屬板塊或還有30%左右的上漲空間。

　　王彥青直言，從基本面看，似乎很難找到黃金類資產(chǎn)在2026年下跌的理由，因為目前驅(qū)動黃金類資產(chǎn)價格上漲的因素是地緣政治風險、債務(wù)風險、“去美元化”等長期因素，這些因素持續(xù)性較強，很難在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)。

　　中郵證券有色新材料首席分析師李帥華也表示，2026年黃金行情大概率會繼續(xù)演繹，交易盤和配置盤的共振之下，甚至不排除會有加預(yù)期的上漲行情，主要有三方面因素，一是2026年美國長債依然存在供需壓力，黃金替代美債進行資產(chǎn)配置的長邏輯依然有效；二是美國二次通脹的可能性在加大；三是，降息后美國和歐洲的ETF會隨之流入，鴿派預(yù)期下，降息空間打開，或促進西方投資者繼續(xù)買入黃金ETF。

（文章來源：新華財經(jīng)）

(原標題：【財經(jīng)分析】2026年，貴金屬的牛市還能走多遠？)

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