一半是海水一半是火焰 私募主題投資思路生變

　　臨近年末，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，個(gè)股分化加劇。然而，與指數(shù)跌宕起伏形成鮮明對(duì)比的是，商業(yè)航天、可控核聚變、無(wú)人駕駛、海南自貿(mào)港、新零售等主題概念板塊卻如火如荼，部分板塊指數(shù)更在近期創(chuàng)出歷史新高。這種“個(gè)股分化、主題高潮”的分化格局，正成為年末市場(chǎng)最顯著的特征，也考驗(yàn)著每一位市場(chǎng)參與者的智慧。

　　多家受訪的私募機(jī)構(gòu)表示，這一現(xiàn)象是年末資金調(diào)倉(cāng)與產(chǎn)業(yè)事件催化共振的結(jié)果。面對(duì)分化加劇的市場(chǎng)，有的私募機(jī)構(gòu)“擁抱趨勢(shì)”，有的“堅(jiān)守價(jià)值”。機(jī)構(gòu)的共識(shí)是，要對(duì)以AI為核心的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇提前展開多層次布局。

　　年末市場(chǎng)分化加劇

　　“現(xiàn)在市場(chǎng)就像一幅地圖，指數(shù)區(qū)域是‘溫帶’，而幾個(gè)熱門主題板塊簡(jiǎn)直是‘熱帶’。”上海一家中型股票私募的負(fù)責(zé)人李楓（化名）向中國(guó)證券報(bào)記者如此形容他近期的交易感受。其團(tuán)隊(duì)在11月降低了部分前期漲幅過(guò)大的科技權(quán)重股倉(cāng)位，將部分資金轉(zhuǎn)向了事件密集催化的商業(yè)航天與可控核聚變主題板塊，這次主動(dòng)的風(fēng)格切換在年末為其組合帶來(lái)了顯著的阿爾法收益。

　　李楓的感受是年末市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情的縮影。多位接受采訪的私募人士表示，這種“冰火兩重天”的格局，是資金面、政策面與時(shí)間節(jié)點(diǎn)多重因素共振的結(jié)果。

　　涌津投資董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)謝小勇分析，機(jī)構(gòu)的年度任務(wù)基本完成，此時(shí)市場(chǎng)容易滋生主題性機(jī)會(huì)。他觀察到，部分資金正從靜態(tài)估值偏高的AI算力等賽道流出，轉(zhuǎn)而涌向“政策催化強(qiáng)+估值低+機(jī)構(gòu)低配”的方向，形成一種“防御型主題化”現(xiàn)象?！斑@并非趨勢(shì)性減倉(cāng)，而是基于看好后市前提下的區(qū)間波段操作?！敝x小勇補(bǔ)充說(shuō)。

　　從資金行為角度來(lái)看，止于至善投資創(chuàng)始人、總經(jīng)理何理認(rèn)為，部分機(jī)構(gòu)為鎖定全年收益而進(jìn)行的調(diào)倉(cāng)行為，使得前期熱門板塊承壓；與此同時(shí)，市場(chǎng)中充裕的流動(dòng)性仍在積極尋找出口，那些兼具科技創(chuàng)新底色與強(qiáng)事件催化的題材，自然成為了活躍資金的“沖鋒陣地”。例如，世界首個(gè)全超導(dǎo)托卡馬克實(shí)驗(yàn)裝置(EAST)的進(jìn)展直接催化了可控核聚變板塊，商業(yè)航天領(lǐng)域的關(guān)鍵試驗(yàn)節(jié)點(diǎn)也推高了市場(chǎng)情緒。

　　有私募人士進(jìn)一步表示，這種極端分化也暴露了當(dāng)前市場(chǎng)拉鋸的“AB兩面”：基本面缺乏清晰指引，賺錢效應(yīng)集中在狹窄的賽道內(nèi)。把脈投資研究經(jīng)理鄭露嬌提供的數(shù)據(jù)顯示，近期市場(chǎng)成交量與兩融交易活躍度均有所回落，游資龍虎榜交易熱度卻逆勢(shì)回升，這表明活躍資金正高度聚焦短期題材進(jìn)行博弈，進(jìn)而成為一種典型的“短期應(yīng)對(duì)策略”。

　　“擁抱趨勢(shì)”與“堅(jiān)守價(jià)值”

　　面對(duì)如火如荼的主題行情，不同的私募機(jī)構(gòu)展現(xiàn)出截然不同的應(yīng)對(duì)策略與戰(zhàn)術(shù)選擇，其核心分歧在于如何平衡“擁抱趨勢(shì)”與“堅(jiān)守價(jià)值”。

　　“我們當(dāng)前正處在‘政策預(yù)期大于業(yè)績(jī)驗(yàn)證’的階段?！敝x小勇點(diǎn)明了其所在機(jī)構(gòu)當(dāng)前的策略定位。在這一判斷下，涌津投資的策略是緊密跟蹤行業(yè)與政策動(dòng)向，“但最終必須落實(shí)到對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的深度研究上，專注于配置那些能在產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)中切實(shí)受益的優(yōu)質(zhì)個(gè)股”。這體現(xiàn)了以基本面為錨、慎重參與主題行情的態(tài)度。

　　廬雍資產(chǎn)研究員徐小敏直言，其所在機(jī)構(gòu)的投研團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)每一個(gè)新興主題進(jìn)行嚴(yán)格的商業(yè)化前景篩查?！拔覀冋J(rèn)可的方向，如超導(dǎo)工程化、無(wú)人駕駛，必須滿足兩個(gè)條件：技術(shù)已進(jìn)入工程化或商業(yè)化應(yīng)用階段，且滲透率處于上升通道；業(yè)績(jī)有望在未來(lái)財(cái)報(bào)中兌現(xiàn)?！逼浔硎荆瑢?duì)于僅憑敘事驅(qū)動(dòng)、中期無(wú)法看到業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的純概念性炒作，該機(jī)構(gòu)會(huì)保持警惕。

　　鄭露嬌認(rèn)為，主題投資本質(zhì)是情緒和預(yù)期的短期博弈，難以用當(dāng)下基本面進(jìn)行衡量。因此，當(dāng)前“跟隨市場(chǎng)熱度進(jìn)行波段操作”完全可以作為有效策略。但其同時(shí)提示，應(yīng)保持一份理性。

　　面對(duì)年末主題投資的大行其道，黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文列舉了更系統(tǒng)化的應(yīng)對(duì)策略框架：一是深入研究產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與技術(shù)成熟度，做長(zhǎng)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)；二是緊密跟蹤政策導(dǎo)向與資金流向，把握窗口期；三是關(guān)注國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與合作的動(dòng)態(tài)。這是一種力圖兼顧長(zhǎng)期戰(zhàn)略與短期戰(zhàn)術(shù)的綜合性思路。

　　盡管策略著眼點(diǎn)不同，但不少一線私募對(duì)于純粹的概念炒作均抱有高度警惕。一位私募基金經(jīng)理表示：“年末主題行情往往來(lái)去匆匆，需格外警惕因機(jī)構(gòu)結(jié)算調(diào)倉(cāng)而導(dǎo)致的熱點(diǎn)突然退潮情況發(fā)生。”

　　AI成最具共識(shí)主線

　　當(dāng)視線越過(guò)年末的喧囂，投向更具確定性的2026年，一線私募的布局藍(lán)圖清晰。人工智能（AI）毫無(wú)爭(zhēng)議地成為最具共識(shí)的市場(chǎng)主線，但在具體投資節(jié)奏方面，機(jī)構(gòu)之間呈現(xiàn)出較大差異。此外，許多新興產(chǎn)業(yè)也成為私募業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　謝小勇將AI的發(fā)展視為一場(chǎng)深刻的產(chǎn)業(yè)破局。他形象地比喻，當(dāng)前AI正從“破壁”走向“融合”，前方道路“漫長(zhǎng)但充滿驚喜”。因此，涌津投資2026年的策略是雙線并進(jìn)：一方面，在AI產(chǎn)業(yè)鏈中持續(xù)挖掘“鏟子股”（上游關(guān)鍵環(huán)節(jié)）和“下金蛋的母雞”（核心應(yīng)用）；另一方面，積極布局如具身智能、無(wú)人駕駛等有望實(shí)現(xiàn)從1到100突破的確定性應(yīng)用場(chǎng)景和“關(guān)鍵主題方向”。

　　何理則稱AI為“火與電級(jí)別的投資機(jī)會(huì)”。他強(qiáng)烈看好AI及算力全產(chǎn)業(yè)鏈，并特別強(qiáng)調(diào)存儲(chǔ)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。其所在機(jī)構(gòu)投資布局覆蓋了從上游GPU/TPU、國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈，到中游大模型，再到下游企業(yè)級(jí)AI應(yīng)用的完整生態(tài)?！霸?026年，下游應(yīng)用端的突破將是關(guān)鍵，它必須證明AI能真正帶來(lái)全要素生產(chǎn)率的躍升?！焙卫碚f(shuō)。

　　除了AI這一核心引擎，私募機(jī)構(gòu)也將目光投向更廣闊的賽道。徐小敏列出了多個(gè)重點(diǎn)方向：科技（含AIGC與智能化）、稀缺資源與能源、出海邏輯、新消費(fèi)以及“反內(nèi)卷”優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。其進(jìn)一步認(rèn)為，要關(guān)注在“反內(nèi)卷”政策背景下，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的股價(jià)處于底部區(qū)域的龍頭標(biāo)的。這體現(xiàn)了一種多元化、更為全面的布局思維。

　　此外，陳興文提示要聚焦“產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建”帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。以可控核聚變?yōu)槔?，他說(shuō)，對(duì)于明年的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資，不應(yīng)只盯著核心技術(shù)公司，還需關(guān)注整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的配套機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

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