國海富蘭克林基金趙曉東：當下最顯眼的機會在港股

　　“港股最大的優(yōu)勢就是便宜?！苯眨瑖８惶m克林基金權益投資總監(jiān)趙曉東在接受澎湃新聞采訪時表示，港股目前估值處于低位，且大部分大企業(yè)注重股東回報，在分紅、回購方面更為積極，公司治理也更為規(guī)范，“當下最顯眼的機會在港股。”

　　從資金面看，趙曉東認為，南下資金持續(xù)流入成為港股重要支撐，尤其在境內(nèi)低利率環(huán)境下，港股高分紅資產(chǎn)吸引力凸顯。若美國降息周期開啟或人民幣進入升值通道，港股有望迎來進一步的估值修復動力。

　　在具體配置方向上，趙曉東當前重點關注港股中的地產(chǎn)、銀行及互聯(lián)網(wǎng)板塊。

　　他指出，地產(chǎn)行業(yè)目前已處于底部區(qū)域，反而為逆向布局提供窗口，更看好存量包袱輕的央企；銀行板塊兼顧成長型與困境反轉型標的，但也需關注按揭與消費貸資產(chǎn)質量壓力；互聯(lián)網(wǎng)領域則強調(diào)應聚焦具備穩(wěn)固流量壁壘、且在大模型競爭中占據(jù)優(yōu)勢的頭部企業(yè)。

　　整體來看，趙曉東在港股投資中采取“防守反擊”策略，強調(diào)在低位布局優(yōu)質資產(chǎn)，并密切關注宏觀變量與行業(yè)基本面的邊際變化。

　　預計南下資金流入趨勢仍將延續(xù)

　　采訪中，趙曉東明確表達了其對港股的青睞。

　　在他看來，投資港股的核心邏輯在于其顯著的估值優(yōu)勢與優(yōu)質的公司治理。港股目前估值處于低位，且大部分大企業(yè)注重股東回報，在分紅、回購方面更為積極，公司治理也更為規(guī)范。此外，港股還擁有一批稀缺的行業(yè)龍頭標的，其價格更低、分紅率更高，配置價值凸顯。

　　關于港股估值修復的動力與節(jié)奏，趙曉東從利率環(huán)境與資金流向兩方面進行了剖析。他指出，若以當前約4%的美國利率水平衡量，港股的相對吸引力有限；然而若參照國內(nèi)約1.5%的利率環(huán)境，港股近6%的分紅率則顯示出明顯的配置價值，這意味著其估值仍具備上行空間。

　　資金層面，趙曉東表示，南下資金已成為港股市場重要的增量來源，境內(nèi)投資者對港股的定價影響力持續(xù)增強。尤其在境內(nèi)低利率背景下，港股較高的分紅回報對內(nèi)地資金具有持續(xù)吸引力，預計南下流入趨勢仍將延續(xù)。

　　展望未來，趙曉東認為兩大外部變量可能進一步提振港股：一是若美國開啟降息周期，有望帶動全球資金回流港股市場；二是若人民幣進入升值通道，則以人民幣計價的資產(chǎn)吸引力將上升，尤其有利于現(xiàn)金流穩(wěn)定的高分紅標的。

　　當前為地產(chǎn)行業(yè)逆向布局的窗口期

　　針對市場普遍謹慎的地產(chǎn)行業(yè)，趙曉東認為其雖仍面臨基本面壓力——房價下行、供給過剩及政策對二手市場的沖擊尚未完全消散，但行業(yè)已處于底部區(qū)域，反而提供了逆向布局的窗口。他預計，明年一季度或將迎來穩(wěn)定地產(chǎn)的政策，其目標在于穩(wěn)住市場信心，而非助推房價上漲。

　　在地產(chǎn)行業(yè)標的選擇上，趙曉東更青睞存量土地少、無高位拿地“包袱”的央企地產(chǎn)商。相比之下，部分存量土地較多的央企，盈利修復空間可能受限。而對于那些負債規(guī)模與銷售體量嚴重失衡的高負債房企，他認為大概率需通過債務重組解決問題，這類企業(yè)的改善仍有待更具力度的政策支持打破惡性循環(huán)。

　　成長型銀行與困境反轉型銀行

　　銀行板塊作為趙曉東的第一大重倉行業(yè)，其核心配置邏輯在于低估值與穩(wěn)定的分紅回報。

　　在選股方法上，趙曉東主要依據(jù) PB（市凈率）指標，同時結合銀行的業(yè)務結構與發(fā)展階段進行綜合判斷：對于成長型銀行，年利潤增長穩(wěn)定、零售業(yè)務占比高、經(jīng)營風格穩(wěn)健，盡管PB估值相對較高，他仍會長期持有；對于困境反轉型銀行，其PB值已處于極低水平，預計隨著存量壞賬逐步出清，其盈利能力和估值有望迎來修復，投資機會將逐步顯現(xiàn)。

　　談及銀行板塊的風險，趙曉東指出需重點關注兩類資產(chǎn)質量壓力：一是按揭貸款壞賬率持續(xù)攀升；二是個人消費貸、經(jīng)營貸壞賬率已處于2%–3%的較高區(qū)間。若房價進一步下跌超10%，相關信用風險可能加劇。不過他也強調(diào)，從當前情況看，即便房價下跌10%，所帶來的壞賬壓力仍在金融體系可控范圍之內(nèi)，尚不構成系統(tǒng)性威脅。

　　在跨市場選擇上，趙曉東更傾向于港股銀行股，主要因其估值更低、且有保險等長期資金作為支撐。同時他提示道，投資者需關注兩地市場在分紅稅收政策上的差異，這或對實際收益產(chǎn)生影響。不過，他也指出，保險公司等長期資金機構傾向于通過境外賬戶直接投資港股，銀行股是其重要投資標的，這構成了港股估值韌性的重要來源。

　　更看好具備穩(wěn)固流量壁壘的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)

　　港股互聯(lián)網(wǎng)也是趙曉東長期持有的板塊之一。他表示，會重點關注港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的科技屬性，尤其是大模型領域布局。

　　趙曉東分析，目前大模型領域的競爭格局已逐漸清晰：頭部公司憑借資金與數(shù)據(jù)優(yōu)勢建立起競爭壁壘，而中小廠商因投入有限，難以持續(xù)跟進，未來該賽道“大概率僅有一到兩家頭部企業(yè)能夠勝出”。

　　在頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對比中，趙曉東更看好具備穩(wěn)固流量壁壘的企業(yè)，其核心流量產(chǎn)品能支撐多業(yè)務變現(xiàn)，盈利模式成熟；相反，部分企業(yè)缺乏清晰的護城河，主營業(yè)務面臨激烈競爭，利潤實現(xiàn)存在不確定性，因此他只予以少量配置。對于聚焦電商領域的企業(yè)，趙曉東指出，若所處行業(yè)競爭激烈、價格戰(zhàn)頻繁，其盈利表現(xiàn)往往持續(xù)承壓。

　　談及港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭的估值與前景，趙曉東在交流中表示，當前股價已接近合理反映基本面，整體彈性有限。

　　對于行業(yè)未來可能出現(xiàn)的上漲動力，趙曉東則認為需關注兩方面信號：一是貨幣政策環(huán)境，無論是國內(nèi)還是美國降息，均有望為板塊提供流動性支持；二是AI應用需實現(xiàn)切實的業(yè)績貢獻。

（文章來源：澎湃新聞）

(原標題：國海富蘭克林基金趙曉東：當下最顯眼的機會在港股)

(責任編輯：5)