渤海證券崔健：從“擴(kuò)容”到“提質(zhì)”，可轉(zhuǎn)債推動資本與產(chǎn)業(yè)深度融合

　　近年來，我國可轉(zhuǎn)債市場實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，從小眾品種成長為資本市場不可或缺的重要組成部分，推動了資本與產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展。2025年，可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷了規(guī)模與結(jié)構(gòu)的雙重調(diào)整，從重規(guī)模向重質(zhì)量轉(zhuǎn)變，通過發(fā)行機(jī)制優(yōu)化、品種創(chuàng)新、定價體系完善等一系列改革，大幅提升了資本與產(chǎn)業(yè)的對接效率，實(shí)現(xiàn)了融資端與投資端的協(xié)同發(fā)力。渤海證券研究所負(fù)責(zé)人崔健認(rèn)為，這一進(jìn)程既得益于政策層面的制度松綁，也源于企業(yè)融資需求與投資者配置需求的相互契合。

　　崔健認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債的股債雙屬性，使其在服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級、推動科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面具有天然優(yōu)勢。通過債權(quán)融資與股權(quán)轉(zhuǎn)換的靈活模式，可轉(zhuǎn)債既為企業(yè)提供了穩(wěn)定的中長期資金，又為投資者分享企業(yè)成長紅利提供了渠道，成功打通了資本支持創(chuàng)新、創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。同時，轉(zhuǎn)股條款的設(shè)計(jì)使投資者能夠伴隨企業(yè)成長分享收益，激勵長期持有，形成了企業(yè)獲得發(fā)展資金、投資者獲得合理回報(bào)、產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)升級轉(zhuǎn)型的多贏局面。在支持科技創(chuàng)新方面，可轉(zhuǎn)債有效破解了科技企業(yè)融資難、融資貴的痛點(diǎn)?？萍计髽I(yè)普遍具有高研發(fā)、高成長、高風(fēng)險(xiǎn)的特征，傳統(tǒng)債權(quán)融資因缺乏抵押物難以獲得支持，股權(quán)融資則可能稀釋創(chuàng)始人股權(quán)?？赊D(zhuǎn)債通過“債底保護(hù)+股性收益”的設(shè)計(jì)，既滿足了投資者對風(fēng)險(xiǎn)控制的需求，又為科技企業(yè)提供了低成本資金。2025年11月，全國首單科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債“鋼研轉(zhuǎn)債”獲批發(fā)行，標(biāo)志著債市“科技板”與股債聯(lián)動機(jī)制的深度融合。12月8日中央政治局會議進(jìn)一步提出“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，政策與市場的聯(lián)動效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)。政策紅利的釋放也有利于推動市場活躍度的提升。對于投資端，可轉(zhuǎn)債進(jìn)可攻退可守的特性使其成為“固收+”策略的重要配置標(biāo)的，是機(jī)構(gòu)底倉資產(chǎn)的重要組成部分，機(jī)構(gòu)較為旺盛的配置需求也使得存量轉(zhuǎn)債估值保持穩(wěn)健，形成了資本與產(chǎn)業(yè)相互支撐的良性循環(huán)。

　　崔健指出，可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展歷程，是我國資本市場深化改革、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生動縮影，是資本與產(chǎn)業(yè)雙向適配、相互成就的過程。當(dāng)前，可轉(zhuǎn)債市場正處于從“擴(kuò)容”到“提質(zhì)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。在黨的二十屆四中全會精神指引下，可轉(zhuǎn)債市場將持續(xù)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力培育，推動提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平，通過定向可轉(zhuǎn)債等工具推動產(chǎn)業(yè)整合與協(xié)同發(fā)展，培育一批具有全球競爭力的龍頭企業(yè)；同時進(jìn)一步深化改革、優(yōu)化機(jī)制，持續(xù)提升服務(wù)資本與產(chǎn)業(yè)融合的能力，為“十五五”期間經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更強(qiáng)支撐。崔健認(rèn)為，推動可轉(zhuǎn)債市場高質(zhì)量發(fā)展需從三個方面發(fā)力：一是政策層面應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行機(jī)制，簡化審核流程，鼓勵更多中小科技企業(yè)、民營企業(yè)運(yùn)用可轉(zhuǎn)債工具；二是品種創(chuàng)新方面，拓寬產(chǎn)業(yè)覆蓋范圍，探索不同主題品種，針對不同行業(yè)特性設(shè)計(jì)差異化條款；三是投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，引導(dǎo)社?；稹?span id="bk_90.BK0823">養(yǎng)老金等長期資金入市，提升市場流動性與定價效率。

　　崔健指出，隨著機(jī)制日益完善、品種體系不斷豐富，可轉(zhuǎn)債將進(jìn)一步打通“融資－投資－退出”的全鏈條，成為支持科技創(chuàng)新、推動產(chǎn)業(yè)升級、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要金融工具。在資本與產(chǎn)業(yè)深度融合的時代浪潮中，可轉(zhuǎn)債市場必將迎來更為廣闊的發(fā)展空間，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的金融“活水”。

（文章來源：上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：渤海證券崔?。簭摹皵U(kuò)容”到“提質(zhì)”，可轉(zhuǎn)債推動資本與產(chǎn)業(yè)深度融合)

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