2026年全球股市狂歡繼續(xù)？小心這些“暗流”

　　2025年，全球股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，這一樂(lè)觀態(tài)勢(shì)正讓投資者滿懷看漲情緒步入2026年。

　　當(dāng)前，股票配置比例持續(xù)攀升，基金經(jīng)理持有的現(xiàn)金規(guī)模處于歷史低位。投資者對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)上漲的預(yù)期，壓過(guò)了對(duì)股票估值過(guò)高、人工智能(AI)領(lǐng)域資本支出龐大以及盈利預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀的擔(dān)憂。

　　然而，暗流涌動(dòng)之下，對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀情緒正面臨挑戰(zhàn)，尤其是考慮到近期美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的走弱。利率前景很可能重新成為投資者擔(dān)憂的焦點(diǎn)，目前市場(chǎng)僅消化了美聯(lián)儲(chǔ)明年兩次降息的預(yù)期。

　　“進(jìn)入2026年，全球增長(zhǎng)雖可能保持穩(wěn)定，但不確定性有所增加，”P(pán)rincipal Asset Management首席全球策略師Seema Shah表示，“盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)受益于AI驅(qū)動(dòng)的投資、穩(wěn)健的消費(fèi)者資產(chǎn)負(fù)債表以及有針對(duì)性的財(cái)政支持，但結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)正在上升。通脹顯現(xiàn)粘性，勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)態(tài)正在變化，美聯(lián)儲(chǔ)面臨著政策平衡的嚴(yán)峻考驗(yàn)?！?/p>

　　高企的估值水平

　　在科技股的帶動(dòng)下，標(biāo)普500指數(shù)的遠(yuǎn)期估值比率已觸及歷史峰值。這一指標(biāo)不僅突破了此前的關(guān)鍵高點(diǎn)，而且歷史上這些高點(diǎn)往往是大級(jí)別回調(diào)的前兆——例如2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕的夏季，以及2022年1月市場(chǎng)開(kāi)始計(jì)價(jià)利率大幅上行的節(jié)點(diǎn)。

　　“當(dāng)前牛市已步入第四個(gè)年頭，市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，且在增長(zhǎng)預(yù)期高企的背景下，波動(dòng)幅度可能進(jìn)一步加劇，”花旗集團(tuán)首席策略師Scott Chronert帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)指出，“需要明確的是，高估值起點(diǎn)確實(shí)是市場(chǎng)上行的一大障礙，但并非不可逾越。只不過(guò)，這會(huì)讓企業(yè)基本面承受更大壓力，需要基本面持續(xù)發(fā)力才能支撐當(dāng)前股價(jià)?！?/p>

　　隨著估值飆升，市場(chǎng)關(guān)于“泡沫”的討論日益升溫，其中科技板塊與AI概念股成為此次擔(dān)憂的焦點(diǎn)。頭部云服務(wù)廠商不斷加碼資本開(kāi)支，其規(guī)模已逼近資產(chǎn)負(fù)債表的承受上限。盡管當(dāng)前這一問(wèn)題尚未蔓延至整個(gè)市場(chǎng)，但債券市場(chǎng)的“監(jiān)督者”已蓄勢(shì)待發(fā)。此前甲骨文(ORCL.US)業(yè)績(jī)不及預(yù)期引發(fā)股價(jià)暴跌，其信用違約互換價(jià)格同步飆升至歷史新高，就是最直接的例證。.

　　盈利預(yù)期的兌現(xiàn)壓力

　　企業(yè)若想維系市場(chǎng)的積極情緒，必須兌現(xiàn)盈利承諾——而這一次，市場(chǎng)設(shè)定的門(mén)檻已大幅抬高。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期，全球各主要區(qū)域企業(yè)盈利均將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中新興市場(chǎng)被寄予厚望，將成為增長(zhǎng)的核心引擎。

　　不過(guò)，這一預(yù)期或許過(guò)于樂(lè)觀。亞洲地區(qū)需達(dá)成既定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，歐洲的財(cái)政刺激政策需切實(shí)轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤(rùn)，而美國(guó)的增長(zhǎng)前景，則完全依賴(lài)AI革命的持續(xù)推進(jìn)以及就業(yè)市場(chǎng)的韌性。

　　板塊輪動(dòng)的延續(xù)

　　過(guò)去兩個(gè)月，隨著AI與半導(dǎo)體板塊陷入調(diào)整，其他領(lǐng)域涌現(xiàn)出更具吸引力的投資機(jī)會(huì)，投資者也隨之開(kāi)啟調(diào)倉(cāng)換股進(jìn)程。

　　這一板塊輪動(dòng)現(xiàn)象在歐美市場(chǎng)同步上演，只是具體輪動(dòng)路徑存在區(qū)域差異。板塊輪動(dòng)有助于拓寬市場(chǎng)上漲的基礎(chǔ)，推動(dòng)資金向順周期板塊、防御性資產(chǎn)以及此前滯漲的板塊分流。

　　鑒于AI領(lǐng)域的投資回報(bào)與商業(yè)模式可持續(xù)性持續(xù)受到質(zhì)疑，2026年投資者大概率會(huì)延續(xù)這種持倉(cāng)主題的輪動(dòng)。未來(lái)兩到三個(gè)財(cái)報(bào)季，隨著投資者逐步摸清各行業(yè)基本面狀況，板塊間的資金切換可能會(huì)進(jìn)一步加劇。

　　新年季節(jié)性效應(yīng)

　　每年年初，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的季節(jié)性回升通常會(huì)為股市提供上行助力。新年度風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的重置、業(yè)績(jī)考核周期的切換以及養(yǎng)老金的定期資金注入，都是推動(dòng)市場(chǎng)走強(qiáng)的典型因素。

　　從歷史規(guī)律來(lái)看，2026年一季度至4月股市整體向好，但1月和2月并非傳統(tǒng)意義上的“大漲窗口”。近年來(lái)數(shù)據(jù)也印證了這一特點(diǎn)，這兩個(gè)月份的市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)好時(shí)壞，大漲與大跌的情況均有出現(xiàn)。

　　個(gè)股挖掘的黃金窗口期

　　2025年，由于大型科技股在主要指數(shù)中權(quán)重過(guò)高，市場(chǎng)收益呈現(xiàn)高度集中的特征，而指數(shù)成分股間的相關(guān)性則降至低位，這為選股型投資者創(chuàng)造了絕佳的操作環(huán)境。盡管2026年市場(chǎng)格局可能發(fā)生變化，但隨著上漲板塊的擴(kuò)容以及行業(yè)龍頭的更迭，主動(dòng)管理型基金經(jīng)理有望跑贏對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)指數(shù)。

　　貝萊德集團(tuán)首席投資策略師Jean Boivin帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)表示：“我們?nèi)跃S持風(fēng)險(xiǎn)偏好立場(chǎng)，認(rèn)為AI主題仍是驅(qū)動(dòng)美股走勢(shì)的核心引擎。但在當(dāng)前環(huán)境下，主動(dòng)投資正迎來(lái)黃金期——我們判斷，隨著AI的紅利逐步擴(kuò)散，無(wú)論是當(dāng)下還是未來(lái)，精選產(chǎn)業(yè)鏈中的受益標(biāo)的、規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股，都將成為制勝關(guān)鍵?！?/p>

　　擁擠的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)

　　最后需要警惕的是，當(dāng)前市場(chǎng)持倉(cāng)已處于相對(duì)擁擠的狀態(tài)。美國(guó)銀行基金經(jīng)理調(diào)查顯示，投資者對(duì)2026年的展望普遍樂(lè)觀，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到股市、大宗商品等各類(lèi)資產(chǎn)，均被寄予較高期望。

　　股票和大宗商品這兩類(lèi)通常在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)表現(xiàn)良好的資產(chǎn)的總敞口，已達(dá)到2022年2月以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，現(xiàn)金水平已驟降至管理資產(chǎn)規(guī)模的僅3.3%，創(chuàng)歷史新低。

　　高盛集團(tuán)策略師Kamakshya Trivedi團(tuán)隊(duì)指出：“當(dāng)前市場(chǎng)最大的下行風(fēng)險(xiǎn)，仍是美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的惡化程度超預(yù)期，進(jìn)而令經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)卷土重來(lái)?！?/p>

　　高盛團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)偏低，而美股面臨的最大微觀層面威脅，則是AI投資主題遭遇實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。基于此，他們建議投資者拓寬股票配置的地域與行業(yè)覆蓋面，增配部分傳統(tǒng)順周期板塊，以及醫(yī)療保健等估值相對(duì)低廉的防御性領(lǐng)域。

（文章來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：2026年全球股市狂歡繼續(xù)？小心這些“暗流”)

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