外資將繼續(xù)增持中國(guó)資產(chǎn)！匯豐匡正：以韌性應(yīng)對(duì)環(huán)球新變局

　　面對(duì)可能不及預(yù)期的美國(guó)降息步伐與人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)鏈的短期瓶頸，2026年的全球市場(chǎng)將如何演繹？匯豐私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正的最新觀點(diǎn)是：構(gòu)建韌性，聚焦亞洲，并在AI生態(tài)內(nèi)外尋找機(jī)會(huì)。

　　近日，匯豐私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正帶著最新的2026年第一季度全球投資展望，接受了券商中國(guó)記者采訪。

　　匡正提到，基于對(duì)未來各類資產(chǎn)走勢(shì)的判斷、當(dāng)前市場(chǎng)狀況及投資者普遍持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，匯豐將明年一季度的投資主題定位為“以韌性應(yīng)對(duì)環(huán)球新變局”。據(jù)其透露，過去一個(gè)多月，匯豐的資產(chǎn)配置模型已經(jīng)適度降低了美國(guó)市場(chǎng)的超配比例，更加強(qiáng)調(diào)地域的多元化策略。

　　亞洲和新興市場(chǎng)令人期待

　　“亞洲市場(chǎng)非常重要，是全球主要增長(zhǎng)的引擎之一。”匡正首先解讀對(duì)中國(guó)明年一季度的市場(chǎng)展望。他認(rèn)為，政策的利多因素依舊會(huì)在2026年得以延續(xù)，對(duì)股市將有正向的提振作用。

　　展望A股市場(chǎng)，“十五五”規(guī)劃建議將政策重點(diǎn)置于科技自立自強(qiáng)、創(chuàng)新以及高質(zhì)量發(fā)展。面對(duì)海外市場(chǎng)的不明朗因素，匯豐預(yù)計(jì)，中國(guó)將繼續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激政策，涵蓋提振消費(fèi)、改善民生和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)等舉措。其中，“反內(nèi)卷”政策有望提升企業(yè)利潤(rùn)率，而更多政策將著眼于實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略。

　　據(jù)匡正介紹，匯豐對(duì)于A股市場(chǎng)整體采取的是“杠鈴策略”：一是維持高科技成長(zhǎng)板塊的布局，二是布局高息優(yōu)質(zhì)股，即價(jià)值板塊。“兩者兼顧既能夠契合政策方向，捕捉由人工智能（AI）驅(qū)動(dòng)帶來的利好，同時(shí)也可以用價(jià)值板塊來應(yīng)對(duì)潛在的來自海外市場(chǎng)的不確定性?！?/p>

　　當(dāng)談及港股市場(chǎng)時(shí)，匡正指出兩個(gè)重要的利多因素：一是強(qiáng)勁的資金流入，二是活躍的上市活動(dòng)?！巴瑫r(shí)政策上對(duì)人工智能的支持也有助于吸引企業(yè)投資。所以，在這些因素的驅(qū)動(dòng)下，我們也看到中國(guó)香港本地的住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)也有所企穩(wěn)?！?/p>

　　“從價(jià)值收益的角度來說，亞洲的股票深度跟AI融合，所以我們看多的市場(chǎng)主要在東亞，例如中國(guó)和韓國(guó)等。另外，在價(jià)值層面新加坡非常突出，其股息率非常高，銀行息差顯著，分紅具有吸引力。”匡正指出。

　　在亞洲以外，部分新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)也值得關(guān)注。阿聯(lián)酋在有利的市場(chǎng)環(huán)境下提供了結(jié)構(gòu)性機(jī)遇；而南非因其寬松政策和利好黃金的市場(chǎng)條件脫穎而出。這些市場(chǎng)的估值具有吸引力，為投資組合提供了多元化的優(yōu)勢(shì)。

　　“尤其是我們看到，全球資金有轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)的跡象?！笨镎龤w納指出，美國(guó)仍然是重要的市場(chǎng)，但不是唯一的機(jī)會(huì)，“從客戶的倉(cāng)位布局以及目前的市場(chǎng)情況綜合考慮來看，我們需要放眼美國(guó)以外的亞洲核心市場(chǎng)”。

　　外資增配中國(guó)資產(chǎn)趨勢(shì)

　　在談及外資增配中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)時(shí)，匡正向券商中國(guó)記者表示，匯豐認(rèn)為當(dāng)前外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)仍處于“欠配”狀態(tài)。

　　他指出，這一現(xiàn)象的主要原因在于，過去幾年外資對(duì)中國(guó)的配置行為往往呈“脈沖式”特征，更多是捕捉市場(chǎng)短期波動(dòng)帶來的交易性機(jī)會(huì)，而非基于長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素進(jìn)行持續(xù)布局。

　　“但是我們認(rèn)為接下來有兩個(gè)比較大的變量。一是中國(guó)科技整體的含金量和估值躍升的潛力，我認(rèn)為這是一個(gè)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)?！彼M(jìn)一步解釋稱，如今中國(guó)已不僅僅是硬件大國(guó)，還是AI大國(guó)，同時(shí)也是美國(guó)以外獨(dú)立的一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，擁有廣闊的應(yīng)用和巨大的市場(chǎng)，這對(duì)于外國(guó)投資者來說，是非常有吸引力的結(jié)構(gòu)性因素。

　　“另外一個(gè)變量是，全球的多元化的趨勢(shì)。”匡正補(bǔ)充表示，這并非去美元化，而是多元化地配置美國(guó)資產(chǎn)以外的區(qū)域和市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　從今年4月份以來，匯豐團(tuán)隊(duì)也捕捉到了這樣的趨勢(shì)?！懊髂赀@一趨勢(shì)可能還會(huì)延續(xù)，因?yàn)槊绹?guó)本身的基準(zhǔn)收益率也在下降，美國(guó)也在降息。在這樣的情況下，中國(guó)將會(huì)是全球投資者矚目的市場(chǎng)?！笨镎f。

　　匡正認(rèn)為，從資金面的角度來看，海外的投資者將繼續(xù)增持中國(guó)資產(chǎn)，“得益于國(guó)內(nèi)科技領(lǐng)域的發(fā)展，以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，未來預(yù)計(jì)將有更多資金流入股市?！?/p>

　　發(fā)掘AI生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)外機(jī)遇

　　在匡正看來，人工智能的迅速普及應(yīng)用將繼續(xù)成為2026年全球市場(chǎng)的重要主題，從12—18個(gè)月的角度來看，趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的可能性非常低，人工智能（AI）生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的機(jī)遇更有望在各行各業(yè)中進(jìn)一步擴(kuò)展。

　　“與此同時(shí)，我們也應(yīng)積極關(guān)注與人工智能間接相關(guān)或處于其外延生態(tài)圈的行業(yè)機(jī)遇?！笨镎e例指出，金融板塊特別是大型銀行股，將受益于中期降息預(yù)期及AI技術(shù)應(yīng)用對(duì)其基本面的提升。此外，工業(yè)與公用事業(yè)領(lǐng)域也有望因數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和電力需求增長(zhǎng)而獲得發(fā)展動(dòng)力。

　　對(duì)于北美市場(chǎng)而言，尤其是美國(guó)市場(chǎng)，制造業(yè)的回流是當(dāng)前匯豐觀察到的趨勢(shì)，呈現(xiàn)了再工業(yè)化的結(jié)構(gòu)性推動(dòng)力量。

　　在亞洲市場(chǎng)，除了科技領(lǐng)域，整體消費(fèi)在外部不確定性升溫之際，仍繼續(xù)受益于提振內(nèi)需的政策措施；而醫(yī)療創(chuàng)新的進(jìn)展及具有吸引力的估值也為醫(yī)療保健行業(yè)提供有利的條件。在歐洲市場(chǎng)，盡管在人工智能的布局上仍然處于追趕階段，但在國(guó)家安全和數(shù)字化能力提升的推動(dòng)下，工業(yè)和公用事業(yè)領(lǐng)域仍提供了上行空間。

　　溫和的風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　在采訪中，匡正向券商中國(guó)記者透露，目前匯豐對(duì)全球市場(chǎng)整體持有溫和的風(fēng)險(xiǎn)偏好。他首先指出，當(dāng)前由AI驅(qū)動(dòng)的投資浪潮尚未出現(xiàn)放緩或逆轉(zhuǎn)跡象。

　　“盡管三季度財(cái)報(bào)季后美股波動(dòng)有所加劇。這也反映出，投資者對(duì)企業(yè)盈利兌現(xiàn)的要求更為苛刻，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的公司容忍度降低，獲利了結(jié)意愿上升。但我們認(rèn)為，在宏觀與微觀因素交織下，此類波動(dòng)屬于牛市中的健康調(diào)整。”匡正表示。

　　關(guān)于潛在風(fēng)險(xiǎn)，匡正透露團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：

　　其一，若美國(guó)明年的降息節(jié)奏不及市場(chǎng)預(yù)期，可能引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整?！澳壳笆袌?chǎng)普遍預(yù)期約有2至3次降息，而我們持更謹(jǐn)慎觀點(diǎn)?！笨镎龔?qiáng)調(diào)，通脹粘性與勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫速度，將是影響貨幣政策的關(guān)鍵變量。此外，明年適逢美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆，這些因素均增加了政策路徑的不確定性，需要密切觀察。

　　其二，AI產(chǎn)業(yè)鏈中數(shù)據(jù)中心建設(shè)的進(jìn)度延遲，是短期內(nèi)微觀層面的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。近期，因人員、材料、設(shè)備等供應(yīng)鏈瓶頸，數(shù)據(jù)中心建設(shè)出現(xiàn)延遲，這可能影響相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)兌現(xiàn)及后續(xù)訂單獲取。

　　匡正認(rèn)為，上述因素均可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。考慮到美股約占全球股市市值的70%，其出現(xiàn)技術(shù)性或階段性調(diào)整，將對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒產(chǎn)生傳導(dǎo)?！叭羰袌?chǎng)出現(xiàn)10%左右的回調(diào)，我們不會(huì)感到意外，因?yàn)锳I投資的長(zhǎng)期趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前更多是短期瓶頸?！?/p>

　　與此同時(shí)，匯豐對(duì)中國(guó)股市維持偏高觀點(diǎn)。近年來，在政策引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市的支持下，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已持續(xù)向成長(zhǎng)型、科技驅(qū)動(dòng)方向優(yōu)化。“當(dāng)前估值處于合理區(qū)間，且我們對(duì)明年盈利增長(zhǎng)持積極態(tài)度?！笨镎硎尽?/p>

（文章來源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：外資將繼續(xù)增持中國(guó)資產(chǎn)！匯豐匡正：以韌性應(yīng)對(duì)環(huán)球新變局)

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