機(jī)構(gòu)前瞻2026年港股：盈利驅(qū)動(dòng)接棒，把握“新供給”主線

　　11月下旬以來(lái)，全球股市波動(dòng)加大，港股市場(chǎng)的調(diào)整尤為突出。

　　不過(guò)，港股2025年內(nèi)的表現(xiàn)依然“抗打”。截至12月19日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)自今年以來(lái)分別上漲了28.07%、22.63%、22.10%，跑贏標(biāo)普500、德國(guó)DAX等全球主要市場(chǎng)指數(shù)。

　　展望2026年，買(mǎi)方與賣(mài)方機(jī)構(gòu)均對(duì)港股走勢(shì)作出樂(lè)觀預(yù)期。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在流動(dòng)性改善、企業(yè)盈利修復(fù)等多重因素推動(dòng)下，港股有望延續(xù)升勢(shì)，行情驅(qū)動(dòng)邏輯或從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利增長(zhǎng)。

　　那么，下一階段的稀缺資產(chǎn)在何處？投資者又該遵循何種配置思路？

　　盈利修復(fù)是關(guān)鍵

　　東吳證券海外策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2026年，港股會(huì)繼續(xù)回升。

　　這一判斷主要基于以下理由：第一，預(yù)計(jì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)降息。第二，港股市場(chǎng)對(duì)雙邊關(guān)系不確定性的擔(dān)憂有望緩解。第三，2026年，國(guó)內(nèi)貨幣+財(cái)政同步深化“逆周期+跨周期”。第四，企業(yè)盈利有進(jìn)一步改善的空間。第五，在“賺錢(qián)效應(yīng)”下，2026年南向資金有望持續(xù)流入。第六，海外資金有望“錦上添花”。

　　招商證券（香港）分析師寧鉑預(yù)測(cè)，恒生指數(shù)2026年上行空間大概率在10%—15%（剔除極端情況）。

　　其認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型新時(shí)期，“新供給”正脫穎而出，能夠創(chuàng)造“新需求”，成為中國(guó)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性主線，也是推動(dòng)港股慢牛的核心動(dòng)力?！靶鹿┙o創(chuàng)造新需求”驅(qū)動(dòng)下，港股將從估值修復(fù)主導(dǎo)，邁向盈利增長(zhǎng)主導(dǎo)。2026年，港股市場(chǎng)將呈現(xiàn)盈利驅(qū)動(dòng)與流動(dòng)性托底相結(jié)合的格局。

　　對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格的演繹，寧鉑指出，港股大小盤(pán)風(fēng)格趨于均衡，預(yù)計(jì)成長(zhǎng)風(fēng)格仍然是2026年的主線。風(fēng)格切換將呈“漸進(jìn)式”或“波浪式”過(guò)程，且價(jià)值與成長(zhǎng)并非二元對(duì)立。

　　華泰證券研究團(tuán)隊(duì)亦持有類似的觀點(diǎn)。其判斷，相比2025年的估值修復(fù)主導(dǎo)，2026年港股市場(chǎng)整體估值持平微升，盈利增速改善可能是驅(qū)動(dòng)進(jìn)一步行情的重要因素。

　　“在流動(dòng)性、基本面和情緒的三周期疊加下，我們預(yù)計(jì)節(jié)奏上或前高后低。”該團(tuán)隊(duì)表示。

　　均衡配置，避免押注單一賽道

　　“盡管我們看好明年港股行情，但仍建議杠鈴配置策略?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,601555">東吳證券海外策略團(tuán)隊(duì)表示，配置港股的思路應(yīng)該從自下而上視角出發(fā)，選擇獨(dú)特資產(chǎn)，即挑選全球產(chǎn)業(yè)鏈共振方向中能夠做到關(guān)鍵環(huán)節(jié)的中國(guó)企業(yè)，就能夠享受到充分溢價(jià)。

　　該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2026年，港股主線為科技和周期，同時(shí)創(chuàng)新藥值得關(guān)注。其建議，將紅利資產(chǎn)作為底倉(cāng)，關(guān)注低PB央國(guó)企、保險(xiǎn)、香港本地公用事業(yè)等。

　　寧鉑建議，對(duì)于港股市場(chǎng)2026年的投資，可采取1個(gè)“核心”+2個(gè)“衛(wèi)星”策略，以避免押注單一賽道風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體而言，核心策略是AI+。包括AI互聯(lián)網(wǎng)、及AI衍生的人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛和電力（可控核聚變、電力設(shè)備/燃?xì)?/a>輪機(jī)、儲(chǔ)能、發(fā)電等）等產(chǎn)業(yè)鏈。2個(gè)衛(wèi)星策略是指：第一，“困境反轉(zhuǎn)”策略，以必需消費(fèi)行業(yè)為代表。除供需格局好轉(zhuǎn)外，傳統(tǒng)消費(fèi)公司通過(guò)創(chuàng)新改革轉(zhuǎn)型，創(chuàng)造市場(chǎng)新需求，有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。第二，自下而上精選“新供給創(chuàng)造新需求”的α個(gè)股（如創(chuàng)新藥等）。

　　廣發(fā)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)基金經(jīng)理李耀柱則認(rèn)為，可以重點(diǎn)關(guān)注：AI基礎(chǔ)設(shè)施、互聯(lián)網(wǎng)科技與智能硬件、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、資源類公司以及紅利領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

　　此外，在風(fēng)格上，華泰證券研究團(tuán)隊(duì)建議側(cè)重攻守兼?zhèn)涞某?span id="Info.116.00001">長(zhǎng)和周期，并增配“真價(jià)值”。并且，其提到，除了傳統(tǒng)的多頭配置策略，一些更加靈活的資金可以運(yùn)用市場(chǎng)交易機(jī)制或金融衍生工具在波動(dòng)中尋找相對(duì)確定性。比如，可以通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)布局港股投資，今年港股打新收益顯著提升，首日平均漲幅約39%，基石占比高的大市值公司具有更加穩(wěn)定的上市后收益。

　　注意防范風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于2026年港股市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，寧鉑認(rèn)為，主要包括：共識(shí)過(guò)于一致帶來(lái)的交易擁擠；中美貨幣政策和流動(dòng)性大幅波動(dòng)；宏觀數(shù)據(jù)及業(yè)績(jī)變化；地緣政治影響；黑天鵝事件。

　　從投資操作的角度看，李耀柱認(rèn)為，港股投資需要對(duì)市場(chǎng)保持敬畏之心，樹(shù)立底線思維，每一筆投資前，都要想好組合最差的情況會(huì)是怎么樣，提前做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。作為離岸金融市場(chǎng)，港股市場(chǎng)受全球流動(dòng)性的影響較大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防備要放在第一位。重視分散組合持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，控制小市值公司的倉(cāng)位是防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。

　　同時(shí)，李耀柱指出，需根據(jù)公司基本面和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量精選個(gè)股，防范個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。此外，關(guān)注全球宏觀波動(dòng)給市場(chǎng)造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，離岸市場(chǎng)對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)事件的反應(yīng)較為敏感，提前識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)隔離也是比較重要的事情。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：機(jī)構(gòu)前瞻2026年港股：盈利驅(qū)動(dòng)接棒，把握“新供給”主線)

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