二級(jí)債基進(jìn)入萬億時(shí)代：以平衡之道 謀“固收+”長(zhǎng)勝之基

　　時(shí)值年末，公募市場(chǎng)在權(quán)益投資中的競(jìng)逐轟轟烈烈，但機(jī)會(huì)并非只留給了高風(fēng)險(xiǎn)投資者。股債混合、債多股少的“固收+”產(chǎn)品，正在成為相對(duì)穩(wěn)健、資產(chǎn)配置單一的投資者資產(chǎn)配置的“壓艙石”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，全市場(chǎng)包含偏債混合基金、混合債券型一級(jí)/二級(jí)基金、可轉(zhuǎn)債基金在內(nèi)的公募“固收+”基金，總規(guī)模達(dá)到2.42萬億元，較2024年底的1.67萬億元大幅增長(zhǎng)45%，總規(guī)模創(chuàng)出歷史新高。

　　具體到細(xì)分類別，混合債券型二級(jí)基金的規(guī)模同期突破1.3萬億元，較二季度激增近5000億元。今年以來，全市場(chǎng)混合二級(jí)債基的總份額則從5575億份增至1.07萬億份，總規(guī)模從0.69萬億元1.31萬億元，接近翻倍，成為規(guī)模增速領(lǐng)先的“固收+”基金品類之一。

　　在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看來，展望未來，“固收+”產(chǎn)品仍具備廣闊的發(fā)展空間，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。不過個(gè)體產(chǎn)品之間的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和業(yè)績(jī)表現(xiàn)也存在著較大差異?；鸾?jīng)理的資產(chǎn)配置理念與基金公司的投研實(shí)力及產(chǎn)品布局，成為投資者參與“固收+”市場(chǎng)、甄選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的核心考量。

　　“固收+”迎歷史性規(guī)模擴(kuò)容

　　當(dāng)大多數(shù)投資者的目光聚焦于火熱的權(quán)益市場(chǎng)時(shí)，一個(gè)“低調(diào)”的市場(chǎng)正在悄然擴(kuò)容。

　　今年以來，“固收+”產(chǎn)品的收益優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)中愈發(fā)凸顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，混合債券型二級(jí)基金今年以來漲幅達(dá)5.04%，偏債混合型基金漲幅更高達(dá)6.32%。與之形成對(duì)比的是，同期債券型基金總平均漲幅僅為2.14%。

　　可圈可點(diǎn)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，讓“固收+”市場(chǎng)規(guī)模迎來高速擴(kuò)容。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，“固收+”基金總規(guī)模實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，其中三季度環(huán)比增加26.39%。

　　經(jīng)歷2022至2024年的周期調(diào)整后，為何2025年以來，“固收+”產(chǎn)品能夠再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)？在業(yè)內(nèi)人士看來，這與“固收+”基金定位的升級(jí)密不可分。

　　事實(shí)上，當(dāng)前的“固收+”正從早期的穩(wěn)健配置工具，逐步承擔(dān)起注重主動(dòng)資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)收益優(yōu)化的策略型產(chǎn)品的職能。在利率中樞持續(xù)下行的環(huán)境中，其能夠依托股債兩類資產(chǎn)的互補(bǔ)特性，實(shí)現(xiàn)在不同市場(chǎng)環(huán)境下的靈活應(yīng)對(duì)，在不同市場(chǎng)階段均實(shí)現(xiàn)“上漲參與、下跌防護(hù)”的效果。

　　其中，二級(jí)債基作為典型代表，在維持債券資產(chǎn)為底倉的基礎(chǔ)上，以不超過20%的倉位適度配置權(quán)益資產(chǎn)，在控制波動(dòng)的前提下增強(qiáng)收益彈性，從而平衡“控風(fēng)險(xiǎn)”與“求收益”的雙重目標(biāo)。這一產(chǎn)品特性精準(zhǔn)匹配了中低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的配置需求，已成為銀行理財(cái)、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金與個(gè)人投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要選擇。

　　展望后續(xù)市場(chǎng)行情，泓德?？祩鸾?jīng)理劉星洋在近期表示，預(yù)計(jì)債市仍需要時(shí)間震蕩企穩(wěn)，總體方向仍未轉(zhuǎn)熊。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的基本面沒有改變，債券在經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行階段難言熊市，大概率年底債市在政策路徑并不明朗的情況下維持震蕩走勢(shì)。

　　股市方面，劉星洋則指出，盡管短期可能會(huì)面臨互聯(lián)網(wǎng)廠商投資和產(chǎn)出周期性的匹配等問題，但從中長(zhǎng)期視角看，以AI為核心的科技產(chǎn)業(yè)在技術(shù)、產(chǎn)品、商業(yè)模式等多個(gè)維度上不斷推陳出新，會(huì)廣泛和深入影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)的方方面面，需要持續(xù)重視。

　　尋求最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比

　　需要注意的是，不同“固收+”產(chǎn)品之間，其年內(nèi)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然存在顯著差異。

　　以策略相對(duì)靈活的二級(jí)債基為例，不同產(chǎn)品在今年的收益分化較為明顯。截至發(fā)稿，年內(nèi)回報(bào)居前的產(chǎn)品收益率已突破32%，而排名末端的產(chǎn)品與之差距則超過40個(gè)百分點(diǎn)。

　　縱觀績(jī)優(yōu)基金的持倉，可轉(zhuǎn)債這一掛鉤權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)的“彈性標(biāo)的”，一定程度上在年內(nèi)成為托舉基金業(yè)績(jī)銳度的勝負(fù)手。不過從更中長(zhǎng)期的表現(xiàn)來看，在股債雙端的不確定性下，一批穩(wěn)定跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，偏愛選用更靈活、更均衡的大類資產(chǎn)配置思路。

　　例如成立于2016年7月的泓德?？祩疉，截至12月5日，近1年凈值漲幅8.43%，跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)7.26%。

　　2021年以來，泓德?？祩苫鸾?jīng)理劉星洋穩(wěn)定管理至今，基金的債券配置策略也從此前高度持有金融債的模式，逐步轉(zhuǎn)向國(guó)債、金融債、可轉(zhuǎn)債三者兼顧的配置格局。

　　在今年，泓德?？祩M(jìn)一步逐季增配了短期國(guó)債以增加久期管理能力，同時(shí)降低了金融債集中度以分散風(fēng)險(xiǎn)，并配置可轉(zhuǎn)債以在債底保護(hù)基礎(chǔ)上尋求權(quán)益市場(chǎng)上漲的潛在收益。

　　在配置思路方面，劉星洋在近期分享稱，自己在中期視角下更看好短期限債券的確定性，長(zhǎng)期限債券的勝率和賠率尚不清晰。泓德?？祩鳛槎?jí)債基，債券部分的久期靈活擺布。股票配置比例中性且風(fēng)格靈活，可轉(zhuǎn)債配置比例呈中性。

　　截至9月30日，泓德?？祩墓?、債占比分別為15.4%和79%。在債券持倉中，國(guó)債、金融債、可轉(zhuǎn)債的占比分別為30.57%、56.15%和13.28%，顯示出進(jìn)可攻、退可守的管理思路。

　　多元化的配置框架，也讓泓德?？祩幕爻房刂萍靶迯?fù)能力也優(yōu)于同類表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，該基金近1年最大回撤-2.07%，優(yōu)于同期同類-2.61%的平均水平。最大回撤是衡量投資者在投資這只基金的過程中，可能經(jīng)歷過的“最糟糕的情況”或“最大的坑”，這個(gè)數(shù)字越小，說明該基金的歷史波動(dòng)控制得越平穩(wěn)

　　值得一提的是，這種兼顧了穩(wěn)健、收益與彈性的理念，與泓德基金的團(tuán)隊(duì)風(fēng)格息息相關(guān)。據(jù)了解，目前泓德基金已形成涵蓋貨幣、中短債、純債、二級(jí)債、偏債混等多種類型的產(chǎn)品線，運(yùn)作方式包括開放式、定期開放、持有期等債券產(chǎn)品。在固定收益投資方面，公司追求絕對(duì)收益和中長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)回報(bào)，重視回撤及風(fēng)險(xiǎn)控制，尋求最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　同時(shí)，泓德基金還擁有專業(yè)的信用評(píng)級(jí)體系和宏觀策略團(tuán)隊(duì)，能夠?yàn)楣淌胀顿Y提供強(qiáng)大的研究支持和決策依據(jù)，助力投資團(tuán)隊(duì)做好大類資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　長(zhǎng)期扎實(shí)的投研積累也換來了亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。據(jù)國(guó)泰海通證券發(fā)布的基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)超額收益排行榜，截至9月末，泓德基金過去1年期、7年期固收類資產(chǎn)超額收益排名均在同類前7%，排名分別為7/165、7/108。旗下產(chǎn)品泓德裕泰債券、泓德睿享一年持有期混合屢獲五星評(píng)級(jí)。

　　“我們將繼續(xù)做好大類資產(chǎn)配置，堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，自下而上在長(zhǎng)期更具確定性的賽道里尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，摒除短期的擾動(dòng)，均衡配置，為投資者創(chuàng)造價(jià)值?！眲⑿茄蟊硎?。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：二級(jí)債基進(jìn)入萬億時(shí)代：以平衡之道，謀“固收+”長(zhǎng)勝之基)

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