尋找港股2026年新機遇

　　在震蕩與分化中，港股即將走完精彩紛呈的2025年。今年以來，各路資金齊聚香江，在創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)、新消費、科技等多個領(lǐng)域縱橫捭闔，共同托舉恒生指數(shù)走出了一波亮麗的行情。

　　臨近年末，投資者已將目光轉(zhuǎn)向2026年，面對全球宏觀經(jīng)濟的復雜變局，“北水南流”會否持續(xù)？境外資本能否與其共進？哪些細分方向?qū)⒊尸F(xiàn)更明確的投資價值？以上問題，正是基金經(jīng)理當下布局港股的關(guān)鍵考量。

　　“北水南流” 估值洼地頻吸金

　　時間回到今年初，同樣是冬天，一批研究和投資港股的基金經(jīng)理的心情卻比夏天還要火熱。

　　泡泡瑪特如火如荼，DeepSeek橫空出世，恒生科技加速修復，創(chuàng)新藥利好不斷……“港股好像突然變成了糖果店！”彼時一位基金經(jīng)理對上證報記者說。在他看來，經(jīng)過了2022年至2024年連續(xù)3年的調(diào)整，港股“估值洼地”特征已十分顯著，港股中一批質(zhì)地優(yōu)良、估值不高的稀缺資產(chǎn)相較海外科技龍頭毫不遜色，吸引著南向資金持續(xù)流入。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，南向資金今年以來累計凈流入港股市場規(guī)模接近1.3萬億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。在資金托舉下，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)同期分別上漲28.42和23.88%，為近十年較高水平。

　　興業(yè)證券研報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，公募基金港股投資市值達1.33萬億元，其中主動型和被動型基金的市值占比分別為47.2%、52.8%。值得注意的是，被動型基金的市值占比首次超過主動型基金。此外，三季度多數(shù)主動型基金港股配置比重可觀，其中接近70%的主動型基金的港股持股占比不小于20%，超20%的基金港股投資市值占股票投資市值比例達到40%—50%。

　　投資港股也為公募基金帶來了豐厚回報。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，名稱中含“港股通”“滬港深”等字眼的主動權(quán)益類基金，今年以來平均回報達28.46%，近一半的基金凈值漲幅超30%。

　　臨近年末，經(jīng)過近一年的反彈修復，2026年港股能否持續(xù)演繹？對此，受訪基金經(jīng)理多數(shù)投了“贊成票”。

　　“南向資金凈流入港股市場的趨勢在明年有望延續(xù)。綜合基本面、估值、流動性等維度，2026年港股仍具有較高的配置價值?！睆V發(fā)基金國際業(yè)務部總經(jīng)理、廣發(fā)滬港深新起點基金經(jīng)理李耀柱在接受上證報記者采訪時表示。他認為：一方面，無風險利率維持低位、居民增配權(quán)益資產(chǎn)的大趨勢不會改變；另一方面，港股互聯(lián)網(wǎng)、新消費、創(chuàng)新藥以及紅利等資產(chǎn)具備較高稀缺性，是內(nèi)地投資者資產(chǎn)配置的重要選擇。

　　中歐港股通機遇擬任基金經(jīng)理付倍佳對上證報記者表示：“港股有越來越豐富的高性價比與稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，吸引力凸顯。與此同時，中國企業(yè)的ROE已出現(xiàn)回升拐點，同時美元進入下行周期利好新興市場，港股或直接受益?！?/p>

　　浪大水深找準機遇辨風險

　　面對投資者組成結(jié)構(gòu)與規(guī)則均不同的港股，如何更好地管控風險、深入了解標的，對基金經(jīng)理提出了更高的要求。

　　“在港股投資中，要對市場保持敬畏之心?！崩钜硎?，“在進行每一筆投資前，我都要想好組合最差的情況會是怎么樣，提前做好風險預判。作為離岸金融市場，港股市場受全球流動性的影響較大，防范流動性風險要放在第一位。重視分散組合持倉風險，控制小市值公司的倉位是防范流動性風險的重要方法?！?/p>

　　“上市公司的歷史誠信問題對公司的估值會造成巨大的影響，而高質(zhì)量的公司會享受一定的估值溢價。此外，離岸市場對于全球風險事件的反應較為敏感，提前識別風險并做好風險隔離也比較重要。”李耀柱說。

　　“港股機會與風險并存?！奔螌嵏酃苫ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)基金經(jīng)理王鑫晨告訴上證報記者，面對波動性強的港股，要做到精準擇時非常困難，比較好的投資方式是亢奮時不追高、疑慮時堅定攢籌碼?！霸诤暧^層面，須關(guān)注國內(nèi)宏觀走勢與海外流動性變化，提前預判風險點調(diào)整組合敞口；在個股層面，須警惕部分企業(yè)套AI外衣拔高估值，從而導致業(yè)績披露期低于預期；還要防范普漲行情下投資動作變形?！蓖貊纬空f。

　　怎樣更好地走進港股上市公司進行調(diào)研？受訪基金經(jīng)理各有方法。

　　“我們一般通過券商對接目標公司的IR（投資者關(guān)系）團隊進行調(diào)研?！辈r基金境外投資部基金經(jīng)理趙憲成表示，與A股不同，在調(diào)研港股時須更多關(guān)注業(yè)績的持續(xù)性。機構(gòu)投資者會更加關(guān)注行業(yè)、公司核心競爭力、業(yè)績預期變化、估值、股息等要素。

　　付倍佳直言，港股與A股最大的差異在于，機構(gòu)投資者占比高與做空機制導致的投資容錯率低，且受海外宏觀事件影響更大。因此，自上而下的宏觀視角在港股作為風險控制的抓手是更為有效的。同時港股的左側(cè)下行風險可能更大，要對行業(yè)的經(jīng)營周期拐點有更明確的把握。這些特征決定港股投資對勝率的要求優(yōu)先于賠率。

　　看好新消費的銀河基金基金經(jīng)理施文琪則更偏好線下調(diào)研，換句話說，就去“逛逛街”。“消費普遍是門店形式，產(chǎn)品、動銷、庫存是看得見摸得著的，門店線下調(diào)研、商場調(diào)研、線上搜索指數(shù)及海外公司的支付數(shù)據(jù)等可以提供多重視角，和公司的口徑相互驗證?！笔┪溺髡f。

　　從“新”入手科技消費獲青睞

　　展望2026年，在具體的投資方向上，受訪基金經(jīng)理表示，看好AI、互聯(lián)網(wǎng)、新消費、資源品等板塊。

　　“我比較看好科技、工業(yè)與材料、創(chuàng)新藥、新消費、紅利等方向?！壁w憲成分析稱：港股科技股尤其是AI應用方向，在基本面上是非常有吸引力的；工業(yè)與材料主要包括新能源、化工、有色，以及制造業(yè)偏上游的一些板塊，受益于PPI改善和“反內(nèi)卷”政策，其具備一定彈性；創(chuàng)新藥核心驅(qū)動力為BD出海持續(xù)落地、商保支付擴容及政策全鏈條支持，要進一步聚焦優(yōu)質(zhì)個股；消費方面，傳統(tǒng)消費估值更有吸引力，新消費景氣度更高；紅利股長期投資價值凸顯，但要考慮擇時。

　　李耀柱的關(guān)注重點集中在AI基礎(chǔ)設(shè)施、互聯(lián)網(wǎng)科技與智能硬件、新消費、創(chuàng)新藥、資源類公司及紅利等方向。他以科技與新消費舉例稱：“明年AI敘事將延續(xù)，互聯(lián)網(wǎng)大廠在大模型以及應用上不斷突破，AI應用的滲透率會持續(xù)提升，同時具有AI能力的智能化硬件交互方式有望出現(xiàn)。我們還看好情緒消費、性價比茶飲等長期強成長賽道，當前茶飲龍頭基于供應鏈優(yōu)勢所構(gòu)建的高性價比競爭力更為穩(wěn)固，有望支撐業(yè)績長期穩(wěn)定增長?！?/p>

　　“我看好港股科技資產(chǎn)。港股是連接中國創(chuàng)新與全球資本的獨特橋梁，匯聚A股稀缺的平臺型科技巨頭與硬科技領(lǐng)軍者?！蓖貊纬糠Q，這些企業(yè)在AI大模型、云計算、智能硬件、半導體領(lǐng)域深度嵌入全球供應鏈，正從技術(shù)投入期邁入價值兌現(xiàn)期。在南向資金流入、國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長政策加持的大背景下，港股科技板塊估值洼地效應與盈利彈性開始同步顯現(xiàn)。

　　在施文琪看來，潮玩、奶茶、高端黃金飾品都對應著稀缺的高景氣需求。“今年港股消費企業(yè)的股價收益和業(yè)績兌現(xiàn)強正相關(guān)，這些公司的市值收益主要來自業(yè)績增長，市值上漲大部分來自盈利預測的上修，后續(xù)業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)有望進一步驅(qū)動股價回報。”施文琪說。

　　付倍佳則選擇“確定性+創(chuàng)新性”配置，并聚焦三大方向：一是順周期資產(chǎn)，關(guān)注在周期低位經(jīng)營利潤率提升的方向，包括港股非銀保險、工程機械、部分低估值消費板塊；二是創(chuàng)新敏感型資產(chǎn)，關(guān)注創(chuàng)新藥優(yōu)質(zhì)公司關(guān)鍵管線進展，在科技方面會更聚焦AI應用生態(tài)的落地和國產(chǎn)化進程，優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)及云廠商有望領(lǐng)跑，硬件方面仍關(guān)注晶圓廠等關(guān)鍵環(huán)節(jié)；三是在全球通脹背景下，關(guān)注價格中樞中長期上移的上游資源品機會，如銅、電解鋁、黃金板塊等。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：尋找港股2026年新機遇)

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