南向資金年內(nèi)凈買1.38萬億港元 ETF成“抄底”利器

　　近期，港股持續(xù)在高位震蕩。11月26日，恒生指數(shù)沖高回落收漲0.13%，恒生科技指數(shù)漲0.11%。醫(yī)藥股連續(xù)第三日反彈，恒瑞醫(yī)藥漲近5%，科技股走勢分化。

　　值得注意的是，此前南向資金已經(jīng)連續(xù)8日凈買入港股，但在11月26日，南向資金凈拋售港股39.52億港元。對此，基金經(jīng)理認(rèn)為，偶爾出現(xiàn)的凈賣出，并不會影響資金不斷涌入港股的大趨勢，在低估值的吸引之下，資金有望持續(xù)買入港股。

　　資金持續(xù)涌入港股ETF

　　對于11月26日南向資金出現(xiàn)的凈賣出，上海一位基金經(jīng)理在接受證券時報記者采訪時表示：“今年來看，南向資金也偶爾會出現(xiàn)單日凈賣出港股的情況，但這并不意味著市場趨勢的反轉(zhuǎn)。近期部分提前布局港股財報行情的資金開始止盈離場或是資金短期震蕩的原因?！?/p>

　　實際上，今年以來，南向資金不斷抄底港股，累計凈買入港股1.38萬億港元，為歷年之最。在南向資金推動下，港股資產(chǎn)估值迎來修復(fù)，恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅接近30%，恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅超過25%。

　　相較于其他指標(biāo)，ETF的資金流向能夠更為精準(zhǔn)且有力地印證資金對港股的積極買入態(tài)度。尤其是在今年下半年港股開啟震蕩走勢之后，ETF資金呈現(xiàn)越跌越買態(tài)勢，加速凈買入港股資產(chǎn)。

　　短期來看，11月以來，華夏恒生科技ETF和華泰柏瑞恒生科技ETF分別獲資金凈流入51.56億元和48.85億元，廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF、華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF、天弘恒生科技ETF和匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF本月均獲超30億元資金凈流入，它們同時也是資金凈買入金額居前的ETF。

　　拉長時間看，富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF下半年獲超350億元資金凈買入，易方達中證香港證券投資主題ETF和廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF均獲超200億元資金凈買入。港股資產(chǎn)成為被動資金今年下半年的主要買入標(biāo)的。

　　資金驅(qū)動的深刻變革

　　顯然，2025年港股市場迎來了一場由資金驅(qū)動的深刻變革。

　　從歷史視角審視，港股具有獨特的“離岸市場”生態(tài)。長期以來，公司定價由外資主導(dǎo)，公司估值常因外資對政策風(fēng)險、地緣博弈的敏感而起伏不定。近年來，盡管內(nèi)資通過港股通持續(xù)凈買入港股公司，但外資凈流出規(guī)模較大，港股公司估值因海外等多種因素遭受壓制，內(nèi)資對港股估值的定價權(quán)較為有限。

　　不過，這一局面在2025年發(fā)生了重要轉(zhuǎn)折。一些ETF資金跟蹤的板塊定價機制正系統(tǒng)性地脫離過往由外資主導(dǎo)的模式，轉(zhuǎn)向南向資金借道ETF驅(qū)動的估值體系。富國基金認(rèn)為，正如彈簧被壓得越緊，反彈時越有力，港股也正是在那幾年中積蓄了足夠的估值勢能。今年初，恒生指數(shù)市盈率僅約9倍，處于近十年20%的低分位，而恒生科技指數(shù)的估值分位更是一度低于7%。這種極致的低估，為后續(xù)的估值修復(fù)提供了充足空間。隨著基本面改善與資金回流，港股迅速從“洼地”崛起，走出了一輪令人矚目的估值回歸行情。

　　富國基金指出，這一切并非偶然。從基本面看，中國經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，政策端“人工智能+”、消費補貼等舉措頻出，為企業(yè)盈利改善提供土壤。2025年半年報顯示，恒生科技指數(shù)歸母凈利潤同比增長19.24%，科技、醫(yī)藥、消費板塊展現(xiàn)出強勁的盈利能力。從資金面看，南向資金成為最堅定的抄底力量。外資也在全球經(jīng)濟格局中重新審視中國資產(chǎn)，回流港股市場。

　　估值吸引力逐步顯現(xiàn)

　　盡管近期港股資產(chǎn)股價出現(xiàn)波動，但是其估值性價比仍吸引了大量資金南下抄底。

　　恒生前海港股通價值混合基金經(jīng)理邢程認(rèn)為，即便短期受到擾動，當(dāng)前中國經(jīng)濟整體修復(fù)且有結(jié)構(gòu)亮點的宏觀與市場環(huán)境，都更有利于港股，原因是無論提供穩(wěn)定回報的分紅，還是作為結(jié)構(gòu)性機會主線的AI科技、新消費，甚至創(chuàng)新藥，港股上市公司結(jié)構(gòu)都相對更具優(yōu)勢。同時，國內(nèi)有著相對過剩的流動性但又缺乏好的資產(chǎn)，也推動南向資金不斷涌入港股。另一方面，邢程認(rèn)為，后續(xù)市場仍要回歸企業(yè)盈利的修復(fù)，企業(yè)盈利全面改善的抓手還是財政政策的有效發(fā)力和信用周期的逆轉(zhuǎn)向上。

　　富國基金從估值角度分析，即便經(jīng)歷大幅反彈，港股仍具備性價比。截至目前，恒生指數(shù)市盈率約12倍，處于歷史54%分位，而納斯達克指數(shù)市盈率高達36倍，分位超過88%。港股尤其是科技板塊，仍有補漲預(yù)期。從資金面看，美聯(lián)儲降息周期已開啟，海外流動性有望持續(xù)改善，南向資金買入勢頭未減，內(nèi)外資共振的邏輯依然成立。

　　“目前港股市場估值水平的吸引力在逐步顯現(xiàn)?！毙铣虖拈L期看，港股有望迎來基本面和估值的雙重提振，預(yù)計港股業(yè)績在2025年見底后，2026年營收與盈利增速有望顯著回升，南向資金有望持續(xù)流入。產(chǎn)業(yè)層面，邢程認(rèn)為，AI浪潮的產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)演繹，具備稀缺性的港股科技板塊向上空間或較大，互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)等估值合理的優(yōu)質(zhì)藍籌有望修復(fù)，以互聯(lián)網(wǎng)科技、醫(yī)藥、新消費為代表的廣義成長板塊的投資機會仍值得長期關(guān)注。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：南向資金年內(nèi)凈買1.38萬億港元 ETF成“抄底”利器)

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