中信建投：2026年把握醫(yī)藥生物新增量及行業(yè)并購整合機遇

　　中信建投發(fā)布醫(yī)藥生物2026年投資策略：中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)邁入“創(chuàng)新兌現(xiàn)+全球布局”的關(guān)鍵階段，人口與內(nèi)需基數(shù)、全產(chǎn)業(yè)鏈制造能力構(gòu)成核心支撐，企業(yè)積極探索多元化的出海路徑。面對全球競爭與政策深化，行業(yè)需“立足于內(nèi)、創(chuàng)新引領(lǐng)、開拓于外”，對內(nèi)強化供應(yīng)鏈安全與合規(guī)能力，對外深化多元化出海布局。展望2026年，重點把握創(chuàng)新商業(yè)化、全球化突破、政策優(yōu)化帶來的新增量及行業(yè)并購整合的機遇。

　　全文如下

　　中信建投：醫(yī)藥消費及生物制品行業(yè)2026年投資展望

　　中藥行業(yè)短期基數(shù)壓力有望緩解，渠道庫存加速出清，看好年底需求回暖，及后續(xù)基本面和估值改善機會；創(chuàng)新領(lǐng)域有助構(gòu)建第二增長曲線，中藥消費品公司品牌延展空間廣闊。血制品行業(yè)關(guān)注“十五五”漿站建設(shè)規(guī)劃及行業(yè)并購整合進展，需求端看好靜丙、因子類產(chǎn)品需求端提升及新品研發(fā)。疫苗行業(yè)關(guān)注重磅產(chǎn)品銷售改善情況及創(chuàng)新管線研發(fā)進展，政策出臺及疫苗出海有望推動企業(yè)進一步發(fā)展。醫(yī)藥零售行業(yè)轉(zhuǎn)型變革穩(wěn)步推進，關(guān)注后續(xù)多元催化。醫(yī)藥流通行業(yè)收入端穩(wěn)健向好，關(guān)注回款及“十五五”規(guī)劃。

　　中藥：著眼長期，靜待改善。1）短期行業(yè)基數(shù)壓力有望逐步緩解，渠道調(diào)整加速出清，看好年底旺季需求回暖，多數(shù)企業(yè)同環(huán)比均有望在低基數(shù)下實現(xiàn)改善。2）目前板塊估值處于低位，機構(gòu)持倉較低。后續(xù)看好中藥行業(yè)基本面持續(xù)改善，具備估值改善機會。3）行業(yè)長期轉(zhuǎn)型：a）中藥公司為拓展成長空間，積極向生物藥和化藥創(chuàng)新領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，構(gòu)建第二增長曲線；b）中藥消費品公司的“類消費品”屬性為企業(yè)帶來廣闊品牌延展空間。

　　血制品：供給增長伴隨并購整合，產(chǎn)品需求增長空間廣闊。1）供給端來看，預(yù)計后續(xù)各地將陸續(xù)出臺“十五五”期間漿站設(shè)置規(guī)劃，未來漿站數(shù)量有望進一步增長。我國血制品行業(yè)集中度較高，行業(yè)并購整合持續(xù)推進，期待后續(xù)進展。2）需求端來看，白蛋白短期價格承壓，期待后續(xù)恢復(fù)供需緊平衡狀態(tài)。靜丙、因子類產(chǎn)品需求端提升空間廣闊，層析靜丙、皮下注射人免疫球蛋白等新品研發(fā)持續(xù)推進。未來血制品提取種類有望進一步增加，帶動噸漿利潤持續(xù)提升。

　　疫苗：經(jīng)營持續(xù)承壓，期待銷售環(huán)比改善及新品貢獻。1）看好創(chuàng)新品種未來格局，建議關(guān)注創(chuàng)新疫苗管線研發(fā)進展。2）政策方面：近期商業(yè)保險、醫(yī)防融合及行業(yè)并購相關(guān)政策陸續(xù)出臺，為疫苗行業(yè)未來發(fā)展奠定了政策基礎(chǔ)，期待后續(xù)進展。3）疫苗行業(yè)出海：隨著疫苗企業(yè)出海事業(yè)持續(xù)推進，出海動作也在價值鏈上下游加速延展深化，期待各企業(yè)海外市場開拓進展。4）國資入主持續(xù)賦能，關(guān)注后續(xù)進展。

　　醫(yī)藥零售：轉(zhuǎn)型變革穩(wěn)步推進，關(guān)注多元催化。1）目前行業(yè)邊際改善趨勢明顯：資金面有望環(huán)比向好；四類藥品需求持續(xù)釋放，同店增長有望環(huán)比向好；醫(yī)保政策導(dǎo)向聚焦行業(yè)集中度提升；頭部藥店門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化到位，轉(zhuǎn)型提升估值及業(yè)績。2）板塊估值處于歷史低位，機構(gòu)持倉較低，Q4及未來關(guān)注呼吸系統(tǒng)疾病發(fā)病帶來需求回暖，行業(yè)出清帶動集中度提升，門診統(tǒng)籌政策帶來額外增量。3）行業(yè)長期轉(zhuǎn)型：頭部藥店25年已積極開展轉(zhuǎn)型試點，期待26年逐步探索可行路徑并陸續(xù)貢獻增量，帶動估值修復(fù)。

　　醫(yī)藥流通：收入端穩(wěn)健向好，關(guān)注回款及十五五。1）醫(yī)保支出穩(wěn)健增長，市場長期動力充足。2）新進入門檻較高，行業(yè)集中度仍有提升空間。3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速增長，持續(xù)貢獻額外增量。4）政策助力回款向好，企業(yè)經(jīng)營有望改善。

　　國企改革：政策土壤日益成熟，多元催化提升估值。自十八屆三中全會拉開國企改革序幕以來，國企改革相關(guān)的政策體系逐漸完善，改革方向日益明確。目前國企改革已進入新階段，市值管理、并購政策持續(xù)落地。后續(xù)隨著“十五五”規(guī)劃持續(xù)推進，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營、估值均有望實現(xiàn)改善。

（文章來源：人民財訊）

(原標(biāo)題：中信建投：2026年把握醫(yī)藥生物新增量及行業(yè)并購整合機遇)

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