多只基金連創(chuàng)新高！板塊輪動(dòng)劇烈，這類指數(shù)卻高位徘徊

　　年內(nèi)，除了此起彼伏的主題投資外，中小盤股也表現(xiàn)出眾。

　　受益于流動(dòng)性寬松以及部分個(gè)股的價(jià)值回歸，近期代表中小盤風(fēng)格的中證2000、國(guó)證2000指數(shù)持續(xù)在高位徘徊，多只中小盤乃至小微盤主題的權(quán)益基金凈值也在持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

　　在滬指徘徊在4000點(diǎn)之際，有公募基金預(yù)判認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)大概率進(jìn)入多風(fēng)格輪動(dòng)階段，資金可能流向低估微盤股，且微盤策略在牛市中還能起到資產(chǎn)組合的防守作用。但擁擠度也是小微盤不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)，有基金公司表示，這些股票的日常交易活躍度較低，買賣盤深度不足，中小盤股普遍存在交易活躍度不穩(wěn)定、資金承接能力弱的問(wèn)題，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，容易出現(xiàn)買賣價(jià)差擴(kuò)大、變現(xiàn)困難的情況。

　　小盤股強(qiáng)勢(shì)依舊

　　在大盤點(diǎn)位沖擊4000點(diǎn)之際板塊輪動(dòng)也愈發(fā)劇烈，包括創(chuàng)新藥、人工智能等在內(nèi)的熱門板塊近期均有一定震蕩，但除了行業(yè)投資外，“中小盤”和“小微盤”兩大主題卻持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，近期代表中小盤風(fēng)格的中證2000指數(shù)依舊在高位徘徊，截至11月12日?qǐng)?bào)收3141點(diǎn)，國(guó)證2000指數(shù)也有類似漲幅，兩大指數(shù)距離此前創(chuàng)下的十年新高僅一步之遙。

　　雖然有研報(bào)指出，三季度內(nèi)主動(dòng)權(quán)益類公募基金對(duì)股票調(diào)倉(cāng)呈“親大盤、遠(yuǎn)中小盤” 的特征，但部分堅(jiān)守中小盤乃至小微盤個(gè)股的基金在四季度內(nèi)凈值走勢(shì)更為強(qiáng)勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前專注于挖掘中小盤股投資機(jī)會(huì)的諾安多策略、中信保誠(chéng)多策略、國(guó)聯(lián)智選先鋒和富榮福耀等基金凈值正持續(xù)創(chuàng)下歷史新高，前述產(chǎn)品四季度內(nèi)漲幅分別為9.34%，6.24%、1.41%和8.99%，新華中小市值優(yōu)選四季度內(nèi)漲幅也有8.41%，當(dāng)前也正沖擊前期高位。

　　從重倉(cāng)股數(shù)據(jù)來(lái)看，前述基金重倉(cāng)股平均市值通常在十幾億元左右，遠(yuǎn)低于大盤股的千億級(jí)別和小盤股的百億級(jí)別，在二季度末積累一定漲幅后，多只個(gè)股已經(jīng)不符合“中小盤”定義，因此前述基金在三季度內(nèi)多數(shù)將重倉(cāng)股換了個(gè)遍。

　　有公募人士指出，由于資金風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，投資者更傾向于配置高彈性品種，小微盤股往往能夠展現(xiàn)出更強(qiáng)的彈性空間；而在市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整后的低位階段，資金更關(guān)注具備高彈性和基本面反轉(zhuǎn)預(yù)期的方向。

　　流動(dòng)性寬裕為主因

　　解讀近期中小盤乃至小微盤行情時(shí)，多家公募基金均認(rèn)為，流動(dòng)性充裕是小微盤股表現(xiàn)基礎(chǔ)。

　　小微盤股具有市值小、自由流通盤占比高的特征，這使得同等規(guī)模的資金在此類個(gè)股中更容易引發(fā)價(jià)格波動(dòng)。華泰柏瑞基金表示，因此，當(dāng)社會(huì)融資規(guī)模與M2增速同步上行、市場(chǎng)流動(dòng)性整體寬松時(shí)，往往有更多資金傾向于流入微盤股以博取更高收益。而寬松的流動(dòng)性環(huán)境不僅能夠直接推動(dòng)資金向小微盤風(fēng)格聚集，同樣還有助于緩解小微企業(yè)的融資約束，改善盈利預(yù)期，從而進(jìn)一步吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的參與。

　　“從流動(dòng)性環(huán)境來(lái)看，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持充裕態(tài)勢(shì)，為小微盤風(fēng)格的延續(xù)提供了基礎(chǔ)條件。不過(guò)，本輪行情在資金結(jié)構(gòu)方面出現(xiàn)了一些積極的變化：一方面，市場(chǎng)杠桿水平較2024年初有所下降，整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控；另一方面，居民的資產(chǎn)入市進(jìn)程更為平穩(wěn)。這些變化使得本輪行情在保持流動(dòng)性的同時(shí)，降低了因過(guò)度杠桿化引發(fā)大幅波動(dòng)的可能性。”華泰柏瑞基金認(rèn)為。

　　此外，對(duì)于近期大盤震蕩而小盤股繼續(xù)走強(qiáng)的原因，中信保誠(chéng)基金基金經(jīng)理王穎認(rèn)為，通過(guò)微盤策略，本質(zhì)上不是爭(zhēng)取Beta的機(jī)會(huì)（當(dāng)然牛市這部分也存在一部分機(jī)會(huì)），更穩(wěn)妥的是承擔(dān)Beta的波動(dòng)，通過(guò)追求市場(chǎng)無(wú)效定價(jià)的超額收益。因?yàn)槲⒈P股流動(dòng)性較差、研究覆蓋較少，容易被市場(chǎng)錯(cuò)殺或資金炒作導(dǎo)致超賣或超買，通常其間蘊(yùn)含的就是市場(chǎng)非理性帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。這份收益的來(lái)源與大盤成長(zhǎng)的科技主線相關(guān)性較低，有望與主線形成有效互補(bǔ)。

　　需警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　展望后市，王穎認(rèn)為，滬指來(lái)到4000點(diǎn)關(guān)口，短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步快攻的可能性降低，市場(chǎng)可能會(huì)暫時(shí)陷入多風(fēng)格、多板塊的輪動(dòng)中，而輪動(dòng)行情可能帶來(lái)一些微盤反轉(zhuǎn)策略的機(jī)會(huì)。

　　王穎介紹稱，通常來(lái)看，當(dāng)主流因子（如大盤成長(zhǎng)）交易過(guò)度擁擠時(shí)，部分資金可能流向被低估的微盤股尋求機(jī)會(huì)，相關(guān)小市值個(gè)股有邊際改善（如業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、題材催化、風(fēng)格變化等）或少量資金關(guān)注的機(jī)會(huì)。因此對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的投資者來(lái)說(shuō)，微盤策略在牛市環(huán)境中或可起到一定的資產(chǎn)組合的防守作用。

　　易方達(dá)基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外宏觀流動(dòng)性持續(xù)寬松，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟，同時(shí)“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布后進(jìn)入密集催化期，在分母端或?qū)π∥⒈P風(fēng)格形成支撐。根據(jù)歷史行情復(fù)盤，歷次“五年規(guī)劃”落地后一至兩周內(nèi)，小盤風(fēng)格往往會(huì)相對(duì)占優(yōu)。

　　顯而易見(jiàn)的是，在經(jīng)歷了顯著的價(jià)格上漲后，當(dāng)前萬(wàn)得微盤股指數(shù)的估值水平和交易擁擠度也紛紛攀升至階段性高位，多家公募在關(guān)注其亮眼表現(xiàn)的同時(shí)，也表示對(duì)后市的謹(jǐn)慎，有基金公司表示，中小盤股普遍存在交易活躍度不穩(wěn)定、資金承接能力弱的問(wèn)題，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，容易出現(xiàn)買賣價(jià)差擴(kuò)大、變現(xiàn)困難的情況。

　　諾安基金認(rèn)為，微盤股的關(guān)鍵特性是低流動(dòng)性，即這些股票的日常交易活躍度較低，買賣盤深度不足。這導(dǎo)致微盤股比較容易面臨流動(dòng)性問(wèn)題，具體表現(xiàn)為交易撮合難度較高，想買買不到、想賣賣不出的情況?！斑@種低流動(dòng)性特征，使得大資金很難在微盤股領(lǐng)域進(jìn)行大規(guī)模操作，同時(shí)也要求在交易時(shí)格外注意流動(dòng)性管理?！敝Z安基金表示。

　　來(lái)源：券商中國(guó)

（文章來(lái)源：數(shù)據(jù)寶）

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