A+H板塊添丁添財(cái) AH股溢價(jià)結(jié)構(gòu)分化

　　自10月2日創(chuàng)下115.44點(diǎn)年內(nèi)新低以來，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)近期小幅回升。截至11月7日收盤，該指數(shù)報(bào)收118.42點(diǎn)。在這背后，近期上市的H股新股中，包括均勝電子、賽力斯、三一重工、廣和通等，A股股價(jià)均較高于H股。

　　隨著A+H板塊持續(xù)擴(kuò)容，AH股溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)新變化，一方面，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的不斷加入為A+H板塊注入新活力，維持了整體的溢價(jià)水平；另一方面，部分優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股出現(xiàn)價(jià)格倒掛，反映出國際投資者對(duì)中國核心資產(chǎn)的價(jià)值認(rèn)可。

　　新上市H股表現(xiàn)分化

　　近期，多家知名A股企業(yè)成功登陸港股市場(chǎng)，為A+H板塊注入了新的活力，也成為影響AH股溢價(jià)指數(shù)走勢(shì)的重要因素。

　　其中，均勝電子于11月6日登陸港交所。作為“汽車零部件+機(jī)器人Tier1”雙料巨頭，公司正式邁入“A+H”雙資本平臺(tái)運(yùn)作的新階段。從招股書來看，公司此次赴港IPO募集資金主要將用于汽車智能解決方案的研發(fā)與商業(yè)化、提升智能制造能力和優(yōu)化供應(yīng)鏈體系，同時(shí)擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)和投資并購。這些投向清晰地反映了公司在借助香港國際金融中心，進(jìn)一步強(qiáng)化其全球化布局的戰(zhàn)略意圖。不過，上市以來，該股累計(jì)跌15.91%，目前A股相對(duì)H股的溢價(jià)率為71.63%。

　　11月5日登陸港股的賽力斯上市以來累計(jì)跌13.31%，A股相對(duì)H股的溢價(jià)率為33.41%。在賽力斯H股上市進(jìn)程中，重慶產(chǎn)業(yè)母基金、林園基金、華泰資本、廣發(fā)基金、施羅德等22家基石投資者共同認(rèn)購約8.265億美元，認(rèn)購規(guī)模接近本次募資總額的一半。

　　Wind的統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來總共有16家A股赴港上市。這些新上市H股表現(xiàn)分化，但A股溢價(jià)成為主流。除寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥外，其余14只均是A股溢價(jià)。其中，鈞達(dá)股份A股相對(duì)H股的溢價(jià)率達(dá)到149.33%，三一重工的溢價(jià)率則僅為3.09%，大多數(shù)公司的溢價(jià)率在25%至72%之間。

　　AH股溢價(jià)結(jié)構(gòu)分化加劇

　　盡管多數(shù)A+H股仍維持A股溢價(jià)格局，但截至11月7日收盤，有5只A+H股出現(xiàn)“價(jià)格倒掛”。

　　這5只個(gè)股分別為寧德時(shí)代、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥、美的集團(tuán)和濰柴動(dòng)力，其中寧德時(shí)代“價(jià)格倒掛”的幅度最大，溢價(jià)率為-22.303%；濰柴動(dòng)力幅度最小，為-1.42%。寧德時(shí)代自H股于5月20日上市以來一路走強(qiáng)，目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)已上漲112.92%，同期A股上漲52.66%；濰柴動(dòng)力H股今年累計(jì)漲近80%，而其A股盡管近日股價(jià)創(chuàng)出4年多新高，今年累計(jì)漲40.54%，還是遜于H股的漲幅。

　　從行業(yè)分布看，出現(xiàn)價(jià)格倒掛的股票主要集中在金融、消費(fèi)和醫(yī)藥板塊，這些行業(yè)的特點(diǎn)是現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息率較高、業(yè)務(wù)模式成熟，更符合海外機(jī)構(gòu)投資者的偏好。相比之下，A股投資者更青睞成長性強(qiáng)、概念新穎的公司，這導(dǎo)致不同行業(yè)的AH股溢價(jià)率出現(xiàn)顯著分化。

　　事實(shí)上，今年以來AH股溢價(jià)結(jié)構(gòu)分化加劇，以往A股相對(duì)H股超過300%溢價(jià)的現(xiàn)象已經(jīng)消失。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前166只A+H股中，溢價(jià)率超過100%的僅有30家，其中6家溢價(jià)率在200%以上。弘業(yè)期貨、中石化油服、浙江世寶的溢價(jià)率分別為230.18%、229.26%和220.87%，居于前三位。而藥明康德、紫金礦業(yè)、福耀玻璃、億華通的溢價(jià)率均在5%以下，AH股價(jià)格相差不大。

　　另一方面，國海證券認(rèn)為，AH股溢價(jià)指數(shù)并不能有效反映A股與港股之間的價(jià)格差異，因?yàn)槠涑煞莨筛采w率低，且行業(yè)結(jié)構(gòu)與恒生指數(shù)及滬深300存在較大差異。

　　A+H板塊擴(kuò)容節(jié)奏加快

　　近期A+H板塊擴(kuò)容節(jié)奏不斷加快，百利天恒已經(jīng)啟動(dòng)招股，科興制藥、視覺中國、南華期貨等近期公布沖刺港股上市的進(jìn)展。

　　其中，創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司百利天恒自11月7日起開始招股，計(jì)劃發(fā)行863.43萬股H股，發(fā)售價(jià)介乎347.5港元至389港元，集資最多33.58億港元，計(jì)劃于11月17日在港交所主板上市。百利天恒此次H股發(fā)行吸引了包括戰(zhàn)略合作伙伴百時(shí)美施貴寶等在內(nèi)的基石投資者，還包括奧博資本、德福資本 、Athos Capital、富國基金多家知名投資機(jī)構(gòu)，據(jù)悉，百利天恒有望在H股上市當(dāng)日即納入港股通。

　　從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，近期A+H板塊的擴(kuò)容已進(jìn)入“數(shù)量增多、規(guī)模擴(kuò)大、行業(yè)多元”的加速階段，成為連接A股與港股市場(chǎng)的重要紐帶，也為兩地投資者提供了更豐富的跨市場(chǎng)配置選擇。

　　華泰證券認(rèn)為，雖然AH股同屬一家上市公司，但兩地不同投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的不同估值會(huì)以交易行為反應(yīng)為價(jià)格差異。AH股之間的價(jià)格差異不似港股和ADR可以套利，投資者結(jié)構(gòu)（如港股相對(duì)A股更高的外資占比）和交易制度差異（如港股無漲跌停板、做空機(jī)制和相對(duì)更高的紅利稅等）是溢價(jià)產(chǎn)生的底層因素，匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等是建立在這兩個(gè)底層因素上的作用因子。

　　在華泰證券看來，AH股溢價(jià)未來可能維持低位，下行空間已經(jīng)收窄，不過現(xiàn)階段行業(yè)和賽道選擇或更為重要。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：A+H板塊添丁添財(cái) AH股溢價(jià)結(jié)構(gòu)分化)

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