一粒沙里看世界公募基金的AI與“哀愁”

　　公募基金重倉股的迭代，始終與產業(yè)變遷同頻共振：2005年至2007年“周期為王”，彼時公募基金把握住了受益于經濟新一輪增長周期的“五朵金花”行情；從2010年開始，隨著智能手機產業(yè)鏈爆發(fā)，電子產業(yè)迎來“黃金十年”，迅速成為市場最為關注的投資方向之一；2019年之后，核心消費股和新能源板塊引領新一輪上漲行情；當前，科技股掀起新的投資浪潮。

　　對于基金經理而言，投資的本質是“投未來”，唯有緊跟時代步伐，把握產業(yè)發(fā)展方向，才能在長期創(chuàng)造收益。

　　◎記者趙明超

　　一粒沙里看世界。

　　對于公募基金來說，重倉股就是折射“世界”的“沙子”。通過基金重倉股的變化，可以看出科技進步、社會發(fā)展與時代變遷。最新披露的公募基金三季報顯示，一批“AI新貴”成為基金經理的“座上賓”，新易盛、中際旭創(chuàng)躍升至公募前四大重倉股；而一些昔日備受追捧的龍頭股，已從重倉股名單中消失，例如此前長期是公募基金頭號重倉股的貴州茅臺，險些跌出前十名。

　　有人歡喜有人愁。重倉AI板塊的基金經理，春風得意馬蹄疾；持有傳統(tǒng)板塊的基金經理，則顯得有些落寞?；鸾浝淼腁I與“哀愁”，盡在持倉中。

　　愛上AI：投資新銳春風得意

　　最新披露的公募基金2025年三季報顯示，科技已成為主角，大批“AI新貴”上市公司，成為公募基金的重倉股。

　　天相投顧統(tǒng)計數據顯示，截至今年三季度末，在公募基金前50大重倉股中，科技相關股票成為當之無愧的主角——信息技術行業(yè)多達24只，創(chuàng)新藥相關個股有8只，以及新能源龍頭寧德時代、陽光電源，新消費龍頭泡泡瑪特。

　　具體來看，截至三季度末，寧德時代成為公募基金頭號重倉股，騰訊控股則退居次席，新易盛和中際旭創(chuàng)分列三、四位，阿里巴巴擠進前五，立訊精密、工業(yè)富聯(lián)分列六、七位。

　　而曾經位居前列的白酒股，如今備感落寞。截至三季度末，在公募前十大重倉股中，白酒股僅剩貴州茅臺，跌至第十大重倉股。在前50大重倉股中，也僅剩下貴州茅臺、五糧液、山西汾酒和瀘州老窖等4只白酒股。

　　面對AI浪潮，不僅是新銳基金經理積極跟進，多位投資老將也主動擁抱變革。以傅鵬博管理的睿遠成長價值混合基金為例，三季度重點配置了互聯(lián)網科技、光模塊、PCB、芯片、創(chuàng)新藥等板塊。基金前十大重倉股包括新易盛、寧德時代、騰訊控股、勝宏科技、立訊精密、阿里巴巴-W、東山精密、中國移動、寒武紀、巨星科技。其中，阿里巴巴-W、東山精密為基金新進前十大重倉股。

　　“我們依舊看好人工智能，行業(yè)或尚處前期發(fā)展階段。產業(yè)鏈上，本組合聚焦在PCB、光模塊及芯片國產化的個股。”傅鵬博表示。

　　部分以價值風格著稱的基金經理也開始重倉科技股。三季度，張延閩管理的南方中國夢混合基金對前十大重倉股做了部分調整，減持了火電、快遞、船舶制造的倉位，加倉了家電、半導體。

　　張延閩表示，在最近兩年的定期報告中始終強調重視AI產業(yè)趨勢，然而在投資上一直沒有找到合適的落腳點。三季度，在AI算力、存儲芯片、半導體設備等領域做了一些突破和嘗試。站在當下，AI投資是這個時代從事資產管理不可回避的話題。無論是組合投資，還是個人職業(yè)發(fā)展，如何參與AI都是一道“必答題”。

　　失意者：傳統(tǒng)堅守者的“哀愁”

　　有人春風得意，也有人感到落寞。

　　在重倉科技股的基金經理賺得盆滿缽滿時，堅守傳統(tǒng)板塊的基金經理就略感“哀愁”。在2020年重倉白酒揚名立萬的投資大咖們，在過去幾年的下跌行情中，面對跌跌不休的基金凈值，也開始表示“要拓寬研究視野”。

　　以景順長城基金公司副總經理劉彥春為例，他管理的景順長城新興成長混合基金，2021年至2024年連續(xù)四年虧損。截至10月29日，今年以來收益不足1%，近五年凈值跌幅超30%。從基金前十大重倉股來看，截至三季度末，包括邁瑞醫(yī)療、海大集團、貴州茅臺、山西汾酒、中國中免、美的集團、藥明康德、古井貢酒、五糧液、瀘州老窖。

　　面對慘淡的業(yè)績表現(xiàn)，劉彥春在三季報中寫道：“我們會持續(xù)拓寬研究視野，同時堅守價值底線，努力為持有人帶來更好的投資回報。我們要同時關注全球科技周期的進展，以及傳統(tǒng)產業(yè)的復蘇節(jié)奏?，F(xiàn)階段驅動科技硬件需求的更多來自資本循環(huán)，而非商業(yè)回報，未來我們更愿意關注應用端的落地前景?！?/p>

　　從基金規(guī)模變動情況看，在幾年前白酒股“如日中天”時，劉彥春管理的幾只基金，合計規(guī)模曾超千億元。隨著白酒股式微，截至今年三季度末，劉彥春在管基金規(guī)模只有300多億元。

　　面對AI新貴公司股價的強勢表現(xiàn)，部分堅守傳統(tǒng)的基金經理，面對自己的持倉或有不甘。寶盈品牌消費基金經理張若倫在三季報中寫道：“我們相信基金的業(yè)績來自所投企業(yè)業(yè)績的持續(xù)增長，會在投資過程中持續(xù)關注公司本身，淡化市場風格與宏大敘事。”

　　此外，從基金規(guī)模看，不少重倉科技股的基金，業(yè)績與規(guī)模開始實現(xiàn)了正向循環(huán)，多只基金單季度規(guī)模增長超百億元。其中，截至三季度末，中歐數字經濟混合基金規(guī)模從二季度末的15.27億元增至130.21億元；永贏科技智選混合基金規(guī)模從11.66億元增至115.21億元；中航機遇領航混合基金規(guī)模從10.61億元增至132.31億元。

　　一些業(yè)績欠佳的基金，正在持續(xù)遭遇贖回。Choice數據顯示，今年前三季度，份額減少超10%的主動權益類基金數量逾700只。

　　管中窺豹：重倉股折射時代變遷

　　公募基金重倉股的迭代，始終與產業(yè)變遷同頻共振：2005年至2007年“周期為王”，彼時公募基金把握住了受益于經濟新一輪增長周期的“五朵金花”行情；從2010年開始，隨著智能手機產業(yè)鏈爆發(fā)，電子產業(yè)迎來“黃金十年”，迅速成為市場最為關注的投資方向之一；2019年之后，核心消費股和新能源板塊引領新一輪上漲行情；當前，科技股掀起新的投資浪潮。

　　對于基金經理而言，投資的本質是“投未來”，唯有緊跟時代步伐，把握產業(yè)發(fā)展方向，才能在長期創(chuàng)造收益。

　　華安基金北京權益團隊負責人欒超在接受上證報記者采訪時表示，產業(yè)趨勢必須是持續(xù)3年以上的中長期趨勢。一旦鎖定某個產業(yè)趨勢，就要把研究精力和重心集中于此，更好地把握住趨勢的本質，而不是追逐“只熱兩個月，炒完就結束”的短期熱點。在他看來，真正值得把握的機會，是那些能夠改變生活方式、創(chuàng)造長期價值的產業(yè)方向。

　　“新興成長行業(yè)日新月異，投資要與時俱進，要有‘少年感’。你可以不買它，但是要去研究它。行業(yè)一般會有持續(xù)數年的發(fā)展周期?！眳R安基金副總經理鄒唯此前在接受上證報記者采訪時說。

　　不過，“樹不會長到天上去”。對于火熱的科技股行情，多位基金經理表示，基本面仍是核心考量因素。中歐數字經濟混合基金經理馮爐丹在三季報中直言，經過前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位區(qū)間，部分熱門概念股的估值甚至包含了對未來多年高速成長的樂觀預期。當前，投資機遇與風險并存：機遇在于，AI技術迭代和商業(yè)化落地正在提速，產業(yè)天花板極高；風險則在于，高估值意味著對業(yè)績兌現(xiàn)的要求更為苛刻，也更容易受到市場情緒、流動性及宏觀因素變化的沖擊，板塊波動性會顯著加大。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：一粒沙里看世界公募基金的AI與“哀愁”)

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