尚太科技三季報解讀：研發(fā)驅(qū)動業(yè)績動能雙升，高端布局錨定長期價值

　　近日，尚太科技發(fā)布三季報，在鋰電負極材料行業(yè)“結(jié)構(gòu)性過剩與高端緊平衡”并存的格局下，前三季度營收與凈利潤雙位數(shù)增長。今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入55.06億元，同比大幅增長52.09%；歸母凈利潤7.11億元，同比增長23.08%，扣非凈利潤同比增速更高達27.69%。

　　更值得關注的是，公司出貨量增速遠超行業(yè)均值，疊加新產(chǎn)能落地在即與技術突破加速，公司不僅穿越了短期周期波動，更夯實了長期競爭壁壘。這份成績單背后，是其在研發(fā)投入、產(chǎn)能布局、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本控制及研發(fā)創(chuàng)新上的系統(tǒng)性優(yōu)勢，尤其是其高強度研發(fā)投入既支撐了高端產(chǎn)品迭代，也為成本優(yōu)化提供了技術保障，成為穿越行業(yè)周期的核心底氣。

　　業(yè)績數(shù)據(jù)亮眼：規(guī)模擴張領跑行業(yè)周期

　　今年前三季度，尚太科技營收增速顯著高于利潤增速，凸顯規(guī)模擴張的強勁動能。單季度維度看，第三季度營收達到21.18億元，同比增長38.73%，環(huán)比增幅亦達20%，創(chuàng)下季度營收新高，印證下游需求承接能力持續(xù)增強。

　　出貨量的爆發(fā)式增長成為業(yè)績增長的核心支撐。東吳證券研報稱，受益于北蘇二期10萬噸項目滿產(chǎn)運行及外協(xié)產(chǎn)能的靈活補充，預計公司Q3負極出貨量突破9萬噸，同比激增41%，環(huán)比增長26%。

　　盡管Q3毛利率受短期因素影響有所承壓，單季度毛利率17.33%，同比下降7.39個百分點，但這種調(diào)整具有明確的階段性特征。據(jù)東吳證券測算，Q3盈利波動主要源于客戶加工費小幅下降、外協(xié)占比提升帶來的成本變化，以及石油焦等原材料價格階段性上漲，屬于行業(yè)周期中的正常波動。更關鍵的是，盈利修復信號已開始顯現(xiàn)，為后續(xù)業(yè)績回升埋下伏筆。

　　增長動能堅實：產(chǎn)能布局與技術突破雙輪驅(qū)動

　　公司在產(chǎn)能規(guī)劃與技術研發(fā)上的前瞻性布局，構(gòu)成了穿越行業(yè)周期的核心競爭力。產(chǎn)能端，兩大核心項目正加速推進：馬來西亞5萬噸負極項目瞄準海外高端市場，產(chǎn)品售價比國內(nèi)高10-15%，可有效規(guī)避貿(mào)易壁壘，對接特斯拉儲能、Northvolt等海外客戶；山西四期20萬噸一體化項目則聚焦成本優(yōu)勢，坐落于電力資源富集區(qū)，投產(chǎn)后電力開支有望顯著下降，疊加工藝進步與設備效率提升，將有效優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

　　從投產(chǎn)節(jié)奏看，兩大項目預計2026年第三季度陸續(xù)投產(chǎn)，年底將形成超50萬噸人造石墨負極一體化產(chǎn)能規(guī)模，有效產(chǎn)能可達40萬噸。截至目前，公司預計2026年出貨訂單達38萬噸，涵蓋寧德時代、國軒高科等頭部電池企業(yè)及海外客戶，產(chǎn)能利用率有望維持90%以上的高位水平。值得關注的是，馬來西亞項目此前曾計劃2026年上半年投產(chǎn)，當前公司加快建設節(jié)奏以應對供應緊平衡，進一步保障產(chǎn)能釋放節(jié)點。

　　技術端的突破則打開了高端市場空間。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，快充型負極占比已達35%，毛利率較普通產(chǎn)品高出8-10個百分點，精準契合寧德時代神行電池等超充產(chǎn)品的需求爆發(fā)；儲能型產(chǎn)品占比15%，專門配套314Ah/320Ah大電芯，深度綁定儲能市場高增長賽道。前沿技術方面，硅碳負極中試線已建成，產(chǎn)品克容量達1800mAh/g，膨脹率≤8%，計劃2026年量產(chǎn)，2027年能夠配套固態(tài)電池客戶，技術儲備與行業(yè)前沿同步。

　　技術突破為公司打開高端市場空間，而研發(fā)投入的加大則為技術創(chuàng)新提供了核心支撐。2025年前三季度，公司研發(fā)費用為1.56億元，同比提升38.35%。公司表示，研發(fā)費用提升，主要系公司加大研發(fā)投入進行新型人造石墨負極材料產(chǎn)品、工藝研究，并進行硅碳負極材料產(chǎn)品開發(fā)所致。

　　運營效率的提升同樣值得關注。Q3期間費用率降至5.3%，同比下降1.1個百分點，其中銷售費用同比減少21.15%，費用管控成效顯著。供應鏈管理上，公司擬在香港設立子公司負責境外原材料采購，有望平抑焦類原料價格波動帶來的成本沖擊，進一步增強盈利穩(wěn)定性。

　　行業(yè)共振與前景：需求升級下的價值重估

　　公司的業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)景氣度形成正向共振，高端細分賽道的爆發(fā)為其打開成長空間。2025年1-9月全球鋰電產(chǎn)量達1590.23GWh，Q3國內(nèi)負極材料產(chǎn)量同比增長40%，9月單月產(chǎn)量創(chuàng)27.17萬噸歷史新高，動力與儲能市場的雙重驅(qū)動為負極材料需求提供了廣闊空間。機構(gòu)預測，2026年全球負極材料需求將達250-260萬噸，同比增長30%，其中快充與儲能細分賽道增速分別達50%和45%，而公司在這兩大領域的布局已搶占先發(fā)優(yōu)勢。

　　從產(chǎn)業(yè)環(huán)境看，海外市場的機遇尤為顯著。美國IRA補貼政策2026年加碼，馬來西亞基地生產(chǎn)的產(chǎn)品出口美國可享受關稅優(yōu)惠，為公司拓展北美客戶掃除障礙。國內(nèi)方面，若2026年儲能電池標準化政策落地，將進一步釋放儲能負極需求，公司儲能型產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升。

　　資本市場對公司長期價值的認可度也在提升。截至2025年三季度末，共有36個機構(gòu)投資者持有公司股份，其中23家公募基金新進入場，包括泓德卓遠混合A、鵬華優(yōu)選成長混合A等；外資方面，香港中央結(jié)算有限公司持股占比同比增加0.24%。盡管前十大機構(gòu)持股比例略有下降，但新增機構(gòu)的進場顯示市場對其產(chǎn)能釋放與盈利修復邏輯的認可。

　　盈利修復的確定性進一步增強。價格端，Q4小客戶漲價已落地，大客戶價格談判進展順利，預計2026年將實現(xiàn)全面?zhèn)鲗?；成本端，山西四期項目的電力成本?yōu)勢與工藝升級，疊加硅碳負極量產(chǎn)帶來的產(chǎn)品溢價，機構(gòu)預測公司單噸利潤有望從Q3的0.27萬元回升至2026年的0.3萬元，盈利水平將重回上升通道。

　　尚太科技2025年三季報所展現(xiàn)的，不僅是短期規(guī)模的快速擴張，更是以研發(fā)為核心的長期競爭力的系統(tǒng)性構(gòu)建。在行業(yè)整體產(chǎn)能過剩但高端產(chǎn)能緊平衡的格局下，公司通過“國內(nèi)成本優(yōu)化+海外高端突破”的產(chǎn)能布局，結(jié)合研發(fā)驅(qū)動形成的“快充+儲能+硅基”產(chǎn)品矩陣，成功構(gòu)筑穿越周期的核心壁壘——研發(fā)投入既是當前技術突破的“燃料”，也是未來產(chǎn)品溢價與成本優(yōu)勢的“護城河”。

　　隨著2026年兩大項目投產(chǎn)與訂單釋放，疊加行業(yè)需求升級紅利，公司有望實現(xiàn)規(guī)模與盈利的雙重突破。對于長期投資者而言，這家在成本與技術上均具備優(yōu)勢的負極龍頭，其成長故事才剛剛進入加速期。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：尚太科技三季報解讀：研發(fā)驅(qū)動業(yè)績動能雙升，高端布局錨定長期價值)

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