貝萊德基金王曉京：挖掘差異化阿爾法 大中盤寬基仍具性價(jià)比

　　近日，A股熱情與震蕩交織，指數(shù)從連續(xù)上攻到震蕩盤整。量化指增產(chǎn)品的超額表現(xiàn)一度集體承壓，市場對“什么樣的策略既能抗震蕩、又不失進(jìn)攻性”的追問日漸迫切。

　　在這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)，貝萊德中證500指數(shù)增強(qiáng)型基金迎來發(fā)行期，貝萊德基金也開啟了主動權(quán)益產(chǎn)品的全面系統(tǒng)化轉(zhuǎn)型升級。王曉京作為貝萊德基金量化及多資產(chǎn)投資總監(jiān)，他的投資理念與操作邏輯，受到市場關(guān)注。

　　近日，王曉京接受了中國證券報(bào)記者專訪。這位將貝萊德系統(tǒng)化主動權(quán)益（簡稱“SAE”）旗艦策略在本土落地的基金經(jīng)理，致力于用“AI+另類數(shù)據(jù)”的方法論，去回答投資者最關(guān)切的問題：如何在中國市場，長期而穩(wěn)定地拿到差異化超額收益？

　　以“AI+另類數(shù)據(jù)”打造低相關(guān)性策略

　　“從長期來看，指增策略的穩(wěn)定性與超額收益的低相關(guān)性是我們的核心優(yōu)勢。”王曉京表示，“我們不做風(fēng)格漂移，不靠單因子押注，也不參與短線的擁擠交易。我們要做的，就是穩(wěn)健而不失鋒芒，從側(cè)面尋找基本面和情緒面的信號，并且在拉長周期里能夠持續(xù)取勝?！?/p>

　　與國內(nèi)主流量化策略不同，貝萊德的SAE策略依托于另類數(shù)據(jù)和人工智能（AI）。王曉京介紹，另類數(shù)據(jù)是讓研究跳出財(cái)務(wù)報(bào)表的窄框，捕捉市場輿情、社交媒體和研報(bào)語義等“邊際變化”。AI則在兩個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)揮作用：一是生成量化信號，比如對文本流信息進(jìn)行語義解析，識別市場情緒和企業(yè)基本面的細(xì)微變化；二是對數(shù)百個(gè)量化信號進(jìn)行動態(tài)配重，使策略能更快感知市場環(huán)境的轉(zhuǎn)折。

　　“AI常常比人的體感更快。比如今年5、6月市場情緒開始回暖時(shí)，AI率先在情緒類信號上進(jìn)行了加權(quán)，幫助我們縮短了反應(yīng)時(shí)間差?！蓖鯐跃┱f。

　　以貝萊德滬深300指數(shù)增強(qiáng)A為例，該產(chǎn)品同樣采用了SAE策略，從去年11月底成立到今年6月底，該產(chǎn)品凈值增長率相較基準(zhǔn)指數(shù)取得了較好表現(xiàn)，并且日度超額收益與市場上其他滬深300指增產(chǎn)品的平均相關(guān)系數(shù)只有0.27，充分體現(xiàn)了差異化策略的優(yōu)勢。

　　“我們通過使用另類數(shù)據(jù)和人工智能，做出了與市場同類產(chǎn)品不同的東西。這種低相關(guān)性，能夠讓我們避免陷入市場短期的擁擠交易，有利于保持超額收益的長期穩(wěn)定?！蓖鯐跃┍硎?。

　　大中盤寬基估值仍具性價(jià)比

　　本次發(fā)行的貝萊德中證500指數(shù)增強(qiáng)基金，是公司在布局滬深300和中證A500指增產(chǎn)品之后的又一系統(tǒng)化策略產(chǎn)品。為什么選擇中證500指數(shù)？大盤在連續(xù)上漲后，當(dāng)下是否還是合適的入場時(shí)間？

　　“中證500指數(shù)屬于中盤股指數(shù)，其系統(tǒng)性貝塔高于滬深300指數(shù)，適合作為市場情緒回升和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升時(shí)的投資工具；同時(shí)，該指數(shù)相較中證1000和中證2000等小微盤指數(shù)來說，其估值分位與滾動市盈率更可接受?！蓖鯐跃┍硎尽?/p>

　　相比滬深300指數(shù)的“大盤穩(wěn)健”風(fēng)格，中證500指數(shù)兼具彈性與性價(jià)比，更容易在指增產(chǎn)品的約束條件下挖掘出差異化的超額收益。同時(shí)，王曉京強(qiáng)調(diào)，滬深300與中證500所代表的大中盤指數(shù)依舊具備長期配置價(jià)值。

　　“我們用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型測算，哪怕在保守假設(shè)下，滬深300當(dāng)前點(diǎn)位仍低于理論中樞5%左右；若市場情緒進(jìn)一步樂觀，估值中樞還有進(jìn)一步上移的空間。類似的，中證500指數(shù)當(dāng)前估值仍在合理區(qū)間，是當(dāng)前市場中性價(jià)比較高的底倉工具。”王曉京表示。

　　對于市場展望，王曉京表示：“9月市場出現(xiàn)一些震蕩和回調(diào)是健康的，前期漲得多的板塊出現(xiàn)獲利了結(jié)是正?，F(xiàn)象。但從大類資產(chǎn)配置的角度看，A股市場依然是當(dāng)前性價(jià)比較高的資產(chǎn)類別?！?/p>

　　“投資者情緒一旦起來，通常會持續(xù)一段時(shí)間，這是全球市場的規(guī)律?！彼M(jìn)一步表示，“只要市場沒有極端波動，短期調(diào)整反而可能提供一個(gè)更健康的建倉時(shí)機(jī)。我們認(rèn)為，當(dāng)前仍是較好的布局時(shí)點(diǎn)，新產(chǎn)品的運(yùn)作難度不大?！?/p>

　　權(quán)益產(chǎn)品進(jìn)入系統(tǒng)化投資時(shí)代

　　更受市場關(guān)注的是，貝萊德基金的主動權(quán)益業(yè)務(wù)正在全面進(jìn)入系統(tǒng)化投資時(shí)代。系統(tǒng)化投資將逐漸賦能所有主動權(quán)益類基金產(chǎn)品，這在國內(nèi)公募行業(yè)是頗為罕見和大膽的轉(zhuǎn)型。

　　“中國市場的廣度已經(jīng)不是靠腦力和體力就能覆蓋的?！蓖鯐跃┍硎?，“隨著A股和港股數(shù)量的大幅提升，傳統(tǒng)的主觀選股難以應(yīng)對全局。因此，貝萊德基金正在推動主動權(quán)益全面轉(zhuǎn)向系統(tǒng)化投資升級，即通過系統(tǒng)化方式保證組合的穩(wěn)定性與風(fēng)險(xiǎn)控制，基金經(jīng)理在其中承擔(dān)非模型化風(fēng)險(xiǎn)識別和信號迭代優(yōu)化?！?/p>

　　與傳統(tǒng)的基本面研究主觀投資相比，系統(tǒng)化投資的組合集中度將更為科學(xué)，適度增加持股分散度；波動率和回撤能夠通過模型化手段進(jìn)行控制，長期持有體驗(yàn)更平滑；除了個(gè)股選擇，行業(yè)和風(fēng)格因子敞口也有序納入組合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的整體配置，且相對于指增系列會更加放開行業(yè)和風(fēng)格因子的敞口。這樣的體系不僅能幫助基金更穩(wěn)健地運(yùn)行，還為策略提供了更大的擴(kuò)展空間。

　　然而，市場總是在機(jī)會與挑戰(zhàn)之間搖擺。對王曉京來說，策略的任務(wù)，不是每天都比別人快半步，而是在盡可能多的情景下，捕獲信息增量，做正確且能復(fù)現(xiàn)的事。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：貝萊德基金王曉京：挖掘差異化阿爾法，大中盤寬基仍具性價(jià)比)

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