蜂巢基金吳穹：圍繞AI科技主線 挖掘更具性價比方向

　　近期，A股市場掀起人工智能（AI）投資熱潮。然而，龍頭公司短期漲勢較快，以光模塊、光通信等為代表的AI硬件端整體估值水平迅速提升，市場對于后續(xù)AI行情可持續(xù)性出現了一定分歧。

　　蜂巢先進制造的基金經理吳穹日前接受了中國證券報記者的專訪。吳穹表示，AI科技主線中，部分算力龍頭公司業(yè)績較好，市場不斷上調預期，但由于前期漲幅較多，未來上漲空間可能會被壓縮。可以在AI科技主線中進一步挖掘“高切低”的機會，PCB設備、液冷等領域未來上漲空間可能會更大。

　　重視業(yè)績超預期因子作用

　　對于成長股投資，吳穹借助量化手段研究發(fā)現，國內市場表現較為突出的是業(yè)績超預期因子。

　　“每一只股票，不管是市場視線聚焦的明星股，還是看起來‘無人關注’的邊緣品種，其實都有一定群體在跟蹤研究，找尋投資機會。所以，我們看大部分股票的走勢，事后都能找到一定的原因，這說明市場的有效性。與此同時，市場上的業(yè)績超預期因子持續(xù)有效，即很多業(yè)績超預期的股票能夠相對板塊走出持續(xù)性的超額行情?！眳邱氛f。

　　因此，吳穹將目光投向了業(yè)績超預期可能性更大的成長板塊，尋找其中成長空間大、公司有稟賦、管理層可靠且能夠兌現業(yè)績的核心品種，然后再結合其未來空間以及當前估值，動態(tài)衡量性價比，在組合中不斷輪換性價比更高的標的。

　　在過往的投資經歷中，吳穹發(fā)現，有時候基本面優(yōu)質的品種漲幅不盡如人意，但這也符合邏輯，基本面優(yōu)質的公司往往很難有超預期的表現，所以這正是他進一步探索業(yè)績超預期因子的原因所在，希望結合對遠期空間的測算，適當地承擔投資風險。

　　“我最看重一家公司的成長空間以及公司質地，在靠譜的前提下，再去看性價比。目前，我的組合重點配置兩、三個板塊，二季度主要圍繞AI投資主線中的算力、機器人領域做配置?！眳邱诽寡?，量化模型的作用在于能夠幫助自己監(jiān)控持倉，不斷發(fā)掘市場上性價比更高的投資機會，并且及時識別持倉中的風險所在，加以規(guī)避。

　　AI主線“高切低”

　　圍繞AI這一投資主線，吳穹將整個AI產業(yè)鏈劃分為上游、中游、下游三個板塊：上游主要是算力；中游主要是數據和大模型；下游主要是應用。應用包括軟件類的AI+教育、AI+辦公、AI+稅務等；硬件類的機器人、智能駕駛、AI手機、AI眼鏡等以及文生圖或文生視頻、AI Agent等。

　　按照吳穹的投資邏輯加以篩選，當前AI產業(yè)鏈上既有業(yè)績預期空間且能夠兌現、同時估值又沒有過度透支的環(huán)節(jié)，主要集中在上游的算力側以及下游應用的機器人和部分端側硬件領域，在他看來，相關標的是目前AI投資性價比相對較高的資產。

　　“算力方向的龍頭公司業(yè)績的確很好，海外一直在加單，市場對于明年的業(yè)績預期還在持續(xù)上調，但在前期累積較多漲幅的情況下，上漲空間可能就沒有那么大了?！彼?，吳穹現在致力于挖掘“高切低”機會，比如PCB設備、液冷等領域，未來上漲空間可能更大一些。

　　機器人板塊也是吳穹認為目前性價比相對較高的投資方向。他認為，機器人整體產業(yè)趨勢較為確定，尤其是對于未來能夠參與特斯拉供應鏈以及國內相關產業(yè)鏈的公司來說，提前埋伏其中，是比較合適的投資機會。

　　AI應用一直是備受市場關注的投資焦點。在吳穹看來，一類是通過AI技術把“不可能變?yōu)榭赡堋钡墓荆热?span id="bk_90.BK1184">人形機器人、智能駕駛等；另一類則是加深了自身“護城河”的公司，比如掌握渠道入口的一些互聯網平臺。在吳穹的眼中，這些標的都是未來真正能夠創(chuàng)造長期價值的AI應用類資產。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：蜂巢基金吳穹：圍繞AI科技主線 挖掘更具性價比方向)

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