“國(guó)家隊(duì)”ETF持倉(cāng)密碼本曝光：1.28萬(wàn)億如何排兵布陣

　　半年豪買(mǎi)近660億份基金，一張寬基打底、主題加碼的“作戰(zhàn)圖”來(lái)到了明牌時(shí)刻。

　　今年上半年A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)中，“國(guó)家隊(duì)”資金再次彰顯定力和影響力。隨著公募基金中報(bào)的披露，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“中央?yún)R金”）、中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“中國(guó)國(guó)新”）等重要機(jī)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)路徑清晰浮現(xiàn)。截至6月底，受益于份額增加與凈值提升，三家“國(guó)家隊(duì)”合計(jì)持有26只ETF，總市值達(dá)1.28萬(wàn)億元，年內(nèi)增幅超兩成。

　　從操作軌跡來(lái)看，中央?yún)R金整體持倉(cāng)穩(wěn)健，而其全資控股的中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“中央?yún)R金資產(chǎn)”）則大舉進(jìn)攻，強(qiáng)勢(shì)增持寬基、中小盤(pán)及科創(chuàng)類(lèi)ETF，中國(guó)國(guó)新則側(cè)重于央企主題產(chǎn)品。萬(wàn)億級(jí)持倉(cāng)背后，華泰柏瑞、易方達(dá)等頭部滬深300ETF成絕對(duì)主力。

　　此外，“國(guó)家隊(duì)”資產(chǎn)配置更通過(guò)資管計(jì)劃延伸至醫(yī)藥、芯片、白酒等行業(yè)賽道。同時(shí)，險(xiǎn)資等長(zhǎng)線資金積極布局、以及外資持續(xù)增配，多路資金合力“添柴”及市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)帶動(dòng)的凈值提升下，ETF市場(chǎng)僅用4個(gè)月就突破第五個(gè)萬(wàn)億元關(guān)口。這波之后，哪些板塊將成為下一輪增量來(lái)源？

　　“國(guó)家隊(duì)”操作路線

　　今年上半年，A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，中央?yún)R金、中國(guó)國(guó)新等“國(guó)家隊(duì)”相繼宣告出手，增持包括ETF在內(nèi)的中國(guó)股票資產(chǎn)，有力提振了市場(chǎng)信心。

　　隨著公募基金中報(bào)陸續(xù)披露，上述機(jī)構(gòu)的具體調(diào)倉(cāng)路徑與持倉(cāng)全貌正式浮出水面。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，中央?yún)R金總體上保持持倉(cāng)穩(wěn)定，仍持有21只ETF產(chǎn)品，合計(jì)持有份額達(dá)1971.2億份，整體未出現(xiàn)明顯增減。唯一的份額變動(dòng)出現(xiàn)在易方達(dá)上證50ETF，其持有份額減少了9279.2萬(wàn)份，但這一調(diào)整并非主動(dòng)減持，而是源于該產(chǎn)品在3月發(fā)生基金份額合并（比例約為0.497）。

　　相較而言，中央?yún)R金資產(chǎn)則表現(xiàn)出明顯的加倉(cāng)動(dòng)向，其持有15只ETF，上半年合計(jì)加倉(cāng)658.86億份至1785.14億份，較去年底增加了58.5%；平均持倉(cāng)比例從25.94%增至36.45%。

　　第一財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，中央?yún)R金資產(chǎn)共加倉(cāng)了12只基金產(chǎn)品，其中華泰柏瑞滬深300ETF被加倉(cāng)最多，達(dá)到112.37億份；華夏滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏上證50ETF單只產(chǎn)品加倉(cāng)規(guī)模均超過(guò)80億份，分別為95.45億份、89.31億份、81.83億份。

　　此外，嘉實(shí)滬深300ETF、南方中證500ETF等寬基產(chǎn)品，南方中證1000ETF、華夏中證1000ETF、廣發(fā)中證1000ETF、富國(guó)中證1000ETF等中小盤(pán)風(fēng)格產(chǎn)品，還有易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF等等科創(chuàng)成長(zhǎng)類(lèi)品種，也獲得其8.6億份至56.57億份之間不等的增持。

　　中國(guó)國(guó)新旗下國(guó)新投資有限公司（下稱(chēng)“國(guó)新投資”）則將增持重點(diǎn)放在央企主題ETF，上半年分別增持了1.33億份南方中證國(guó)新央企科技引領(lǐng)ETF、以及2390.9萬(wàn)份的景順長(zhǎng)城中證國(guó)新港股通央企紅利ETF，而南方中證國(guó)新港股通央企紅利ETF則減少890.58萬(wàn)份，整體凈增持1.48億份，上半年合計(jì)持有份額達(dá)到12.76億份。

　　受益于上半年ETF持有份額增加及市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)回暖帶動(dòng)的凈值提升，上述三家“國(guó)家隊(duì)”機(jī)構(gòu)持有ETF的總市值實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，三家機(jī)構(gòu)合計(jì)共持有基金份額3769.11億份，年內(nèi)增加659.41億份；對(duì)應(yīng)基金市值達(dá)到1.28萬(wàn)億元，較去年底增加2363.6億元，增幅均超過(guò)兩成。

　　從重倉(cāng)品種來(lái)看，“國(guó)家隊(duì)”持倉(cāng)覆蓋26只ETF，其中11只持有份額超過(guò)百億份，市值超過(guò)千億元的產(chǎn)品有，分別為華泰柏瑞滬深300ETF（2929.05億元）、易方達(dá)滬深300ETF（2177.07億元）、華夏滬深300ETF（1723.53億元）、華夏上證50ETF（1368.37億元）、嘉實(shí)滬深300ETF（1459.59億元），這5只產(chǎn)品成為“國(guó)家隊(duì)”ETF持倉(cāng)的核心“蓄水池”，合計(jì)市值占比超過(guò)四分之三。

　　值得注意的是，“國(guó)家隊(duì)”的資產(chǎn)配置版圖遠(yuǎn)不止此。第一財(cái)經(jīng)梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中央?yún)R金資產(chǎn)與易方達(dá)、華夏基金合作設(shè)立的兩個(gè)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，投資方向則是更偏向于行業(yè)主題產(chǎn)品。

　　數(shù)據(jù)顯示，上述兩個(gè)資管計(jì)劃共持有28只基金產(chǎn)品，上半年合計(jì)持倉(cāng)份額達(dá)78.97億份，較去年底增加8634.16萬(wàn)份，對(duì)應(yīng)持有基金市值則達(dá)到98.28億元。

　　從具體持倉(cāng)來(lái)看，這兩個(gè)資管計(jì)劃上半年主要增持了醫(yī)藥、寬基、白酒、軍工、芯片等方向的行業(yè)ETF。其中易方達(dá)滬深300醫(yī)藥ETF區(qū)間增持?jǐn)?shù)量超過(guò)5.36億份，易方達(dá)中證海外互聯(lián)ETF、鵬華中證酒ETF同期增持?jǐn)?shù)量也同樣超過(guò)1億份。

　　ETF跨入5萬(wàn)億時(shí)代

　　今年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩上行，尤其是4月“國(guó)家隊(duì)”資金加大布局后，上證指數(shù)陸續(xù)突破3100點(diǎn)、3300點(diǎn)……乃至3800等多道整數(shù)大關(guān)，甚至創(chuàng)下十年新高。作為資金入市的重要通道，ETF市場(chǎng)總規(guī)模也隨之快速攀升。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，全市場(chǎng)ETF規(guī)模已經(jīng)突破了第五個(gè)萬(wàn)億元，達(dá)到5.12萬(wàn)億元，較去年年底增長(zhǎng)37.25%；僅今年前8個(gè)月規(guī)模增量就達(dá)1.39萬(wàn)億元，再度刷新同期歷史紀(jì)錄。

　　回顧ETF市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展，近年來(lái)堪稱(chēng)“加速度”。從2004年12月第1只ETF產(chǎn)品問(wèn)世，到2020年規(guī)模首次突破萬(wàn)億大關(guān)，第一個(gè)萬(wàn)億元的突破花費(fèi)近16年，隨后三個(gè)萬(wàn)億規(guī)模耗時(shí)大幅縮短，僅用3年、1年、7個(gè)月；而本次第五個(gè)萬(wàn)億元的突破，甚至不足4個(gè)月。

　　“‘國(guó)家隊(duì)’在市場(chǎng)下挫時(shí)大舉入市，起到了重要的托底作用。”瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，在極端的市場(chǎng)情況下，“國(guó)家隊(duì)”持股規(guī)模有進(jìn)一步提升以穩(wěn)定市場(chǎng)的能力。“我們注意到在4月7日以及之后的兩周內(nèi)各類(lèi)A股ETF的成交額放大?！?/p>

　　孟磊還認(rèn)為，以險(xiǎn)資為代表的長(zhǎng)線資金也在今年積極入市。據(jù)他估算，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》有望推動(dòng)保險(xiǎn)資金在今年凈流入權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)達(dá)到1萬(wàn)億元。截至二季度末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資規(guī)模突破4.7萬(wàn)億元，較去年底增加6223億元。

　　從ETF中報(bào)數(shù)據(jù)也能看到，除了“國(guó)家隊(duì)”以外，其他機(jī)構(gòu)投資者也同樣有加碼動(dòng)作。以險(xiǎn)資為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至中報(bào)，以“保險(xiǎn)”作為持有人關(guān)鍵詞，險(xiǎn)資相關(guān)的機(jī)構(gòu)或項(xiàng)目在上半年加倉(cāng)近24億份。

　　此外，還有外資、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者也在調(diào)倉(cāng)過(guò)程中增配了大量ETF。例如巴克萊銀行上半年加倉(cāng)超過(guò)1億份的ETF有15只，其中加倉(cāng)5.41億份華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF，成為該產(chǎn)品第二大持有人。

　　瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)同樣對(duì)36只ETF進(jìn)行增持操作，如嘉實(shí)上證科創(chuàng)板芯片ETF被增持1.35億份，躋身該產(chǎn)品的第七大持有人。此外，該ETF的前十大持有人中還出現(xiàn)了中國(guó)人壽、新華人壽、平安人壽以及私募等多家機(jī)構(gòu)的身影。

　　“ETF規(guī)模突破5萬(wàn)億元背后，是政策支持、市場(chǎng)情緒改善、產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展和投資需求升溫等多重因素共同作用的結(jié)果?！比A北一位指數(shù)負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)，隨著投資者對(duì)資產(chǎn)配置理念的接受度不斷提升，ETF會(huì)受到越來(lái)越多個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

　　在他看來(lái)，未來(lái)伴隨政策的進(jìn)一步推動(dòng)和市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)變，疊加居民存款搬家、個(gè)人養(yǎng)老金加配等因素共振，ETF市場(chǎng)有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為中長(zhǎng)期資金入市提供更加便利的渠道。

　　“4萬(wàn)億到5萬(wàn)億這個(gè)階段的跨越其實(shí)就是今年ETF市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)縮影，核心驅(qū)動(dòng)因素之一是ETF凈值的大幅上漲?！比A泰柏瑞指數(shù)投資部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，市場(chǎng)資金希望借助這類(lèi)工具高效把握今年貫穿始終的主題輪動(dòng)行情。

　　該人士從ETF行業(yè)規(guī)律的角度分析稱(chēng)，綜合來(lái)看，在市場(chǎng)下行周期中，憑借分散度高、透明度高的特點(diǎn)能夠吸引避險(xiǎn)資金流入，而在市場(chǎng)上行周期中，雖然由于市場(chǎng)資金更加追求彈性和敏銳度而存在一定的凈流出，但可以通過(guò)凈值的上漲來(lái)彌補(bǔ)。

　　“中國(guó)ETF市場(chǎng)具有‘要么漲凈值，要么增份額’的跨周期特征。隨著規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，每一個(gè)萬(wàn)億所需要的增長(zhǎng)幅度越來(lái)越小，節(jié)奏進(jìn)一步加快也是應(yīng)有之義?！痹撊耸款A(yù)計(jì)，僅以資金流入情況來(lái)判斷，ETF后續(xù)增量的主要來(lái)源可能集中在港股、行業(yè)主題以及債券ETF等方向。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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