海富通基金江勇：不給基金持有人短期“驚喜”或“驚嚇”

　　“當前A股或正步入慢牛格局，其核心驅(qū)動力來自估值修復(fù)與盈利改善的雙重共振?！焙８煌ɑ鸹旌腺Y產(chǎn)投資部總經(jīng)理江勇在接受證券時報記者采訪時表示，當前銀行股超4%的股息率已顯著高于十年期國債收益，周期行業(yè)盈利觸底回升預(yù)期升溫，疊加市場情緒回暖，權(quán)益資產(chǎn)配置性價比凸顯。

　　江勇表示，自己正以“極致分散+安全邊際”策略應(yīng)對市場潛在波動，通過量化模型輔助挖掘低估值、盈利確定性標的，在嚴控回撤前提下把握慢牛機遇。

　　始終遵循“絕對收益”理念

　　在當前低利率市場環(huán)境下，固定收益類資產(chǎn)的回報走低，加之權(quán)益市場逐步回暖，“固收+”產(chǎn)品性價比凸顯，日益受到投資者關(guān)注。

　　江勇早年在期貨公司做研究員，后來加入海富通基金，現(xiàn)任混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。他擅長資產(chǎn)配置，擁有指數(shù)增強、被動指數(shù)、二級債基、偏債混合等多元產(chǎn)品管理經(jīng)驗。這些經(jīng)驗使得他對于“固收+”類產(chǎn)品有一套成熟的、系統(tǒng)化的資產(chǎn)配置方法論。

　　在江勇看來，管理“固收+”產(chǎn)品，并非簡單的股債倉位配比，而是需要在不同市場環(huán)境下，動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配比，買入更合適的資產(chǎn)，把握不同資產(chǎn)的輪動機會，同時也要尋找更加多元化的細分資產(chǎn)機會。

　　江勇的投資理念遵循“絕對收益”原則。在權(quán)益投資上，江勇會根據(jù)不同的市場環(huán)境靈活調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位，風格偏價值，持倉相對均衡分散，個股選擇上側(cè)重“自下而上”的方式尋找波動較低且具備收益彈性的品種。

　　在風險控制方面，江勇堅持在投資前對各類資產(chǎn)實施風險預(yù)算管理，對組合的潛在回撤和風險進行前瞻性評估。投資時，江勇會綜合考量資產(chǎn)的“安全邊際”與“潛在收益彈性”，優(yōu)先選擇安全邊際較高的資產(chǎn)進行配置，以此保障基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全性。

　　行業(yè)均衡分布

　　個股分散持有

　　“我不希望組合給持有人帶來一周或一個月的‘驚喜’或‘驚嚇’?！苯聦τ浾弑硎荆约汗芾硗顿Y組合，不追求短期捕捉市場熱點，而是給投資者良好的長期持有體驗，力爭讓任何時間點“上車”的投資者都能賺到錢。

　　為了實現(xiàn)這一目標，江勇踐行“行業(yè)均衡分布、個股分散持有”的策略。觀察江勇的過往持倉，他會依據(jù)不同產(chǎn)品類型，在股債權(quán)重上作出相應(yīng)比例的配置，單只個股持倉占比鮮少超過總倉位的1%。

　　以他管理時間較長的海富通欣?；旌螦為例，該基金行業(yè)和個股高度分散。自2021年2月9日基金成立以來，半年報和年報披露的全部持倉股票，數(shù)量均超過150只，多數(shù)時候在250只左右，前十大重倉股票市值合計占股票投資市值的比例多數(shù)時候也在15%左右。

　　從持倉行業(yè)來看，單一行業(yè)占比多數(shù)時候不超過10%，前五大行業(yè)占比相對也不高，行業(yè)分布比較均衡。截至2025年二季度末，他的權(quán)益持倉包括公用事業(yè)、金融、材料、可選消費、工業(yè)等多個細分方向。

　　對于個股選擇，江勇既追求低估值，也追求盈利速度。在他看來，盈利速度可以慢一點，但是不能出現(xiàn)盈利的中長期下滑，需要規(guī)避“估值陷阱”。

　　此外，江勇在選股和個股的跟蹤上會用到量化模型。江勇表示，量化模型可以幫助自己更高效、更快速地找到潛在的二級行業(yè)和個股，篩選出股票池，不過最終是否買入，仍然會基于安全和收益等角度做具體的判斷評估。

　　權(quán)益市場或迎來慢牛格局

　　“市場情緒比預(yù)期好，若資金流入明顯，股市斜率將加速上升?！边@是江勇對目前A股權(quán)益市場的看法。

　　“A股的估值水平仍相對合理，尤其是部分傳統(tǒng)行業(yè)?！彼?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK0475">銀行板塊為例，當前平均市凈率僅0.7倍，而股息率普遍超過4%，遠高于十年期國債收益率。這種估值分化，在他看來是不可持續(xù)的。“無風險利率下行的大背景下，高股息資產(chǎn)的性價比正在凸顯?！?/p>

　　除了估值修復(fù)，盈利驅(qū)動同樣值得關(guān)注。江勇特別提到，二季度以來，部分周期行業(yè)（如鋼鐵、水泥）的盈利預(yù)期出現(xiàn)邊際改善?！笆袌鰧?jīng)濟的謹慎預(yù)期可能過度反應(yīng)，一旦數(shù)據(jù)企穩(wěn)，這些板塊的彈性會超預(yù)期?！?/p>

　　在配置上，江勇在兼顧安全邊際和收益彈性的基礎(chǔ)上在各個行業(yè)中優(yōu)選個股?！拔覀儾毁€風格，而是在估值和盈利之間盡力尋找最佳平衡點，如果認可市場將迎來慢牛，各板塊或都會輪動，不必糾結(jié)買紅利還是成長?！苯卤硎?。

　　對于債券市場，江勇的態(tài)度相對謹慎。他認為，當前利率水平已處于歷史低位，進一步下行的空間有限，而潛在的流動性波動可能帶來階段性調(diào)整風險。擇券時，需要既考慮安全邊際和收益，也考量流動性。信用債方面，考慮到當前債券市場波動性和票息水平，主要關(guān)注中短久期品種的配置價值。

（文章來源：證券時報）

(原標題：海富通基金江勇： 不給基金持有人短期“驚喜”或“驚嚇”)

(責任編輯：73)