二季報出爐 主動權益基金有何新動向？

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　　主動權益基金規(guī)模小幅回落，股票投資被動化趨勢延續(xù)

　　2025年二季度，在貿易戰(zhàn)的影響下，投資者情緒經(jīng)歷了一輪“過山車”，股票市場先抑后揚，上證指數(shù)上漲3.3%，恒生指數(shù)上漲4.1%。聚焦基金規(guī)模，2025Q2主動權益基金管理規(guī)模略有下降，基金規(guī)模和持股市值分別為3.4、2.9萬億元，分別較2025Q1環(huán)比下降1.1%和0.5%。與此同時，被動基金規(guī)模有所回升，2025Q2股票型ETF持股市值來到3.0萬億元，較2025Q1提升2178億元，股票投資的被動化趨勢仍在延續(xù)。

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　　主動權益基金表現(xiàn)良好，規(guī)?；芈渲饕荡媪口H回壓力

　　聚焦到主動權益基金，拆解其凈值和份額變動，可以發(fā)現(xiàn)，其規(guī)?；芈渲饕祷鸫媪口H回行為影響。凈值方面，2025Q2主動權益基金的單季度收益率集中在0%~5%區(qū)間，占比45%；收益率中位數(shù)為1.84%，較上一季度略有回落。份額方面，雖然主動權益基金新發(fā)規(guī)模有所回暖，但存量贖回規(guī)模走闊，最終凈贖回規(guī)模達690億份。

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　　基金動向1：股票倉位回升，港股倉位續(xù)創(chuàng)新高

　　2025年Q2，主動權益基金的股票倉位為84.4%，相比2025Q1提高0.2個百分點；另外從結構上看，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、港股的持倉占比變動分別為-2.6、1.4、0.2、0.1、0.8個百分點。截至2025Q2，主動權益基金的港股倉位已經(jīng)連續(xù)6個季度提升，最新港股倉位來到20.0%，再度創(chuàng)下歷史新高，其中港股創(chuàng)新藥方向獲得主動權益基金較多增持。

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　　基金動向2：行業(yè)和個股集中度同步下降

　　行業(yè)層面，2025Q2重倉行業(yè)TOP3、TOP5、TOP10的持股市值占比分別為39.6%、52.7%、76.2%；分別較2025Q1變化-0.7、-4.3、-2.0個百分點。

　　個股層面，2025Q2前10大重倉股、前20大重倉股和前50大重倉股的持股市值占比分別為17.4%、25.8%、40.7%；分別較2025Q1變化-3.2、-3.4、-2.2個百分點。

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　　基金動向3：風格層面，增配TMT、金融地產(chǎn)、醫(yī)藥

　　從大類風格看，基于剔除股價自然上漲的配置系數(shù)視角，25Q2相對Q1，主動權益基金主要增配TMT、金融地產(chǎn)和醫(yī)藥，減配消費和制造。截至25Q2，TMT和制造持倉占比較高，分別占比29%、24%。另外，從2010年以來的分位數(shù)看，對TMT、制造的持倉也位于歷史高位，分別位于95%、82%分位；對消費、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)的持倉位于較低水位，分別為8%、25%、25%分位。

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　　基金動向4：行業(yè)層面，重點增配通信，減配汽車、食飲

　　從行業(yè)維度看，25Q2相對Q1，重點增配通信，傳媒、農林牧漁、軍工、非銀等，減配汽車、食品飲料等。

　　增配方面：1）科技：重點增配通信，全球AI算力軍備競賽之下，主要增配通信設備，多為光模塊相關的個股；此外，TMT板塊的傳媒和電子，也獲得一定增配。2）金融：增配受益于穩(wěn)定幣熱點和市場交投活躍催化的非銀金融，以及低估值、長線資金青睞的銀行。3）其他：增配五年規(guī)劃周期+地緣事件催化的軍工，BD交易火熱、政策環(huán)境改善的創(chuàng)新藥等，農林牧漁方向主要增配飼料。

　　減配方面：1）消費：主要減配食品飲料、家電，食飲中主要減配行業(yè)需求預期偏弱的白酒，但內部休閑食品、飲料乳業(yè)獲得增配。2）制造：汽車、電力設備和機械設備均有一定減配。3）地產(chǎn)鏈：鋼鐵、地產(chǎn)、煤炭有一定減配。

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　　基金動向5：哪些行業(yè)屬于公募青睞，但配置位于低位？

　　若是從主動權益基金相對A股的超配比例及其歷史分位數(shù)的角度綜合考慮，則第一象限屬于公募超配且配置水位較高的方向，主要是科技成長；第二象限屬于公募低配但位于歷史高位的方向，主要是紅利類；第三象限屬于公募低配且位于歷史低位的方向，主要是地產(chǎn)鏈、可選消費；第四象限屬于公募超配但位于歷史低位的方向，主要有食飲、醫(yī)藥、家電。

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　　基金動向6：和北上資金比，有何共識&分歧？

　　共識點：主動權益和北上資金都在增配的行業(yè)有通信、農林牧漁、傳媒、商貿零售、國防軍工、非銀金融等；明顯減配的有食品飲料、社會服務、機械設備。

　　分歧點：主動權益增配但北上資金減配的行業(yè)有美容護理等；北上資金增配但主動權益減配的行業(yè)有電力設備、地產(chǎn)等。

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(原標題：二季報出爐，主動權益基金有何新動向？)

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