“反內(nèi)卷”縱深推進，下半年哪些板塊可能受益？丨高景氣行業(yè)探究

　　近一年來 “反內(nèi)卷” 成為市場焦點與政策重點，工信部近期將印發(fā)機械、汽車等行業(yè)穩(wěn)增長方案，推動主題行情升溫。

　　本文結(jié)合歷史經(jīng)驗與政策動向，解析 “反內(nèi)卷” 行情未來走向、潛力行業(yè)及 ETF配置思路。

　　歷史啟示：供給側(cè)改革的經(jīng)驗

　　過往供給側(cè)改革中，市場對政策效果的接受存在滯后性。因落后產(chǎn)能淘汰、人員安置難度大，且與地方增長導(dǎo)向的政績考核相悖，市場需等待具體政策落地或力度加大才會反應(yīng)。例如 “能耗雙控” 納入考核、中央強化督查后，板塊才明確上漲信號，股價變化普遍滯后于政策定調(diào)。

　　周期類行業(yè)股價啟動的關(guān)鍵，在于基本面改善而非單純產(chǎn)量下降?？傂枨蟛蛔闩c供給過剩的矛盾下，工業(yè)品漲價、產(chǎn)能利用率提升才是股價拐點的核心信號。

　　還有，需求的共振可以擴大受益面。直接受益行業(yè)為政策落地的領(lǐng)域（如 2016-2017 年的水泥、鋼鐵等），若需求側(cè)配合，受益范圍會進一步擴展至家電、白酒等廣譜領(lǐng)域，形成更大行情廣度。

　　“反內(nèi)卷” 與供給側(cè)改革：異同點對比

　　再來看看兩者的異同點。

　　相同點在于，反內(nèi)卷與供給側(cè)改革二者均誕生于供給結(jié)構(gòu)性過剩環(huán)境。當前國內(nèi)供給端過剩壓力顯著，PPI自2022 年10月起連續(xù)32個月負增長，2月后邊際下行壓力加大，與供給側(cè)改革推出時的供需矛盾高度相似。

　　兩者的核心差異指數(shù)君也整理了一下，本輪的反內(nèi)卷政策行業(yè)范圍更廣、目標更高遠、手段更加的市場化和法制化、預(yù)計持續(xù)的時間更長。

　　政策動向：分行業(yè)施策與重點方向

　　當前 “反內(nèi)卷” 政策正加速落地，5 月中央財經(jīng)委會議明確治理低價無序競爭、推動落后產(chǎn)能退出，水泥、光伏等行業(yè)已發(fā)布自律減產(chǎn)倡議。

　　未來施策重點清晰：

　　1）分行業(yè)整治：煉油、鋼鐵化解存量過剩產(chǎn)能；煤化工、氧化鋁遏制盲目擴張；新能源汽車、光伏通過行業(yè)自律約束企業(yè)行為。

　　2）核心方向：從產(chǎn)能壓縮轉(zhuǎn)向品質(zhì)躍升，構(gòu)建 “技術(shù) + 制度 + 市場” 的優(yōu)質(zhì)供給體系。市場端完善落后產(chǎn)能退出與公平競爭機制；制度端破除地方保護、強化產(chǎn)業(yè)金融協(xié)同，建設(shè)全國統(tǒng)一大市場。

　　行業(yè)淘金與ETF配置策略

　　“反內(nèi)卷”政策有望加速行業(yè)出清，改善盈利和市場表現(xiàn)。供給出清前期或改善空間大的行業(yè)更具潛力。

　　1、傳統(tǒng)行業(yè)：產(chǎn)能優(yōu)化驅(qū)動價值修復(fù)

　　1）化工：2021 年后新增產(chǎn)能集中投放導(dǎo)致供需失衡，“反內(nèi)卷” 政策推動落后產(chǎn)能退出、企業(yè)轉(zhuǎn)向研發(fā)創(chuàng)新與品質(zhì)提升，行業(yè)協(xié)會已通過減產(chǎn)挺價等自律行動發(fā)力。對應(yīng)ETF：化工ETF（516020）| 聯(lián)接A（012537）、聯(lián)接C（012538）

　　化工ETF前十大權(quán)重

　　數(shù)據(jù)來源：Go-Goal

　　2）有色金屬：冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩問題突出，政策將控制鋰鹽、氧化鋁等中游產(chǎn)能增長，修復(fù)加工利潤；從中報預(yù)告來看，有色龍頭ETF成分股中，不少公司業(yè)績超預(yù)期或符合預(yù)期，景氣度高漲。

　　對應(yīng)ETF：有色龍頭ETF（159876）| 聯(lián)接A（017140）、聯(lián)接C（017141）

　　有色龍頭ETF前十大權(quán)重

　　數(shù)據(jù)來源：Go-Goal

　　2、新興產(chǎn)業(yè)：從 “內(nèi)卷競爭” 到 “效率升級”

　　1）新能源汽車：2024 年 5-6 月產(chǎn)銷缺口連續(xù)收窄（合計-9.8 萬輛），政策治理效果初顯，但利潤率改善仍滯后。未來政策將聚焦車企促銷暫緩、供應(yīng)商賬期控制與經(jīng)銷商庫存緩解。

　　對應(yīng)ETF：智能電動車ETF（516380）| 聯(lián)接A（013475）、聯(lián)接C（013476）

　　智能電動車ETF前十大權(quán)重

　　數(shù)據(jù)來源：Go-Goal

　　2）電商：2024 年下半年平臺從 “低價內(nèi)卷” 轉(zhuǎn)向差異化競爭，通過優(yōu)化退款規(guī)則、減免運費險、降低商家成本等改善生態(tài)。政策引導(dǎo)與平臺戰(zhàn)略調(diào)整推動行業(yè)從 “流量競爭” 轉(zhuǎn)向 “效率競爭”，技術(shù)壁壘、供應(yīng)鏈優(yōu)勢企業(yè)將獲溢價。

　　對應(yīng)ETF：港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）| 聯(lián)接A（017125）、聯(lián)接C（017126）

　　港股互聯(lián)網(wǎng)ETF前十大權(quán)重

　　數(shù)據(jù)來源：Go-Goal

　　綜上所述，“反內(nèi)卷” 長期政策持續(xù)性明確，產(chǎn)能優(yōu)化與品質(zhì)升級的主線清晰。投資者可通過對應(yīng)ETF 布局化工、有色、新能源汽車、電商等潛力領(lǐng)域，把握供給收縮與效率提升帶來的結(jié)構(gòu)性機會。

　　本文數(shù)據(jù)來源：華寶基金、Go-Goal，ETF查一查、市場公開資料、僅做研究，不構(gòu)成任何投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：“反內(nèi)卷”縱深推進，下半年哪些板塊可能受益？丨高景氣行業(yè)探究)

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