長錢長投新規(guī)出臺(tái) 險(xiǎn)企全面實(shí)施“當(dāng)年+三年+五年”周期考核 確保長錢敢投A股

　　“長錢長投”迎來制度性突破。財(cái)政部近日印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》），從制度層面完善保險(xiǎn)公司績效考核體系，強(qiáng)化保險(xiǎn)資金長期投資的穩(wěn)定性與可持續(xù)性，助力資本市場健康發(fā)展。

　　《通知》核心看點(diǎn)在于對國有險(xiǎn)企的績效考核優(yōu)化，將險(xiǎn)資凈資產(chǎn)收益率和資本保值增值率的考核方式調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別設(shè)定為30%、50%、20%。并要求自2025年度績效評價(jià)起正式實(shí)施。

　　在機(jī)構(gòu)看來，保險(xiǎn)資金來源穩(wěn)定，償付周期長，長周期考核機(jī)制建立后，將不懼市場短期波動(dòng)，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩(wěn)定，能通過長期投資獲取可觀回報(bào)。同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資行為的穩(wěn)定，也將有效提高資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，降低市場波動(dòng)，對引導(dǎo)保險(xiǎn)資金入市、維護(hù)市場穩(wěn)定有重要意義。

　　此次《通知》聚焦在加強(qiáng)長周期考核和提升經(jīng)營管理能力，釋放險(xiǎn)資長期投資優(yōu)勢的同時(shí)，也對險(xiǎn)企內(nèi)部治理提出要求，《通知》發(fā)布后，多家行業(yè)機(jī)構(gòu)第一時(shí)間給出解讀。

　　看點(diǎn)一：明確加強(qiáng)長周期考核，三年+五年周期指標(biāo)考核占比70%

　　落實(shí)中央六部委《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》部署，此次《通知》推動(dòng)國有險(xiǎn)資建立“三年以上長周期考核”機(jī)制，其中最大的看點(diǎn)在于考核制度的明確。

　　《通知》顯示，進(jìn)一步加強(qiáng)長周期考核，一是將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。以推動(dòng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司更加注重長期收益、防范短期行為，加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　二是將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。以降低市場波動(dòng)對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年績效評價(jià)結(jié)果的影響，有助于引導(dǎo)其長期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資，更好發(fā)揮其長期機(jī)構(gòu)投資者作用。

　　根據(jù)《通知》上述長周期考核要求自2025年度績效評價(jià)起開始實(shí)施。

　　廣發(fā)基金表示，《通知》將凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率這兩大關(guān)鍵指標(biāo)的評價(jià)方式進(jìn)行了調(diào)整，將三年、五年的長周期考核權(quán)重提升至70%。長周期考核的落實(shí)，將有效降低市場短期波動(dòng)對保險(xiǎn)資金投資決策及行為的干擾和影響，一方面對于穩(wěn)定市場運(yùn)行具有積極意義，另一方面也有利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報(bào)，緩解保險(xiǎn)資金面臨的利差損挑戰(zhàn)。

　　南方基金指出，險(xiǎn)企長周期考核機(jī)制通過綜合評估不同周期的收益表現(xiàn)，有效降低年度考核對管理層短期決策影響，更匹配險(xiǎn)資負(fù)債端特性，有利于釋放長期資本優(yōu)勢，進(jìn)一步提升保險(xiǎn)資金應(yīng)對市場波動(dòng)的戰(zhàn)略定力，全面推動(dòng)長周期投資理念的落實(shí)。

　　事實(shí)上，險(xiǎn)資對權(quán)益市場配置同樣有需求。泰康保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司執(zhí)行副總裁、首席投資官，泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司首席執(zhí)行官段國圣日前撰文稱，利率環(huán)境變化是當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨的首要挑戰(zhàn)，低利率環(huán)境下必須重視權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值。同時(shí)，傳統(tǒng)高票息資產(chǎn)供給相對稀缺，非標(biāo)資產(chǎn)在投資組合中的占比持續(xù)回落。

　　“面對新形勢，保險(xiǎn)資金必須更加重視權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值。單純依靠固定收益類資產(chǎn)已無法滿足壽險(xiǎn)負(fù)債和維持壽險(xiǎn)公司可持續(xù)發(fā)展的收益要求?！倍螄ブ赋觯诤侠矸秶鷥?nèi)通過權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)化配置提升長期預(yù)期回報(bào)水平，成為保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)對低利率環(huán)境的重要路徑。

　　看點(diǎn)二：對險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債管理、穩(wěn)健經(jīng)營以及投資能力提出新要求

　　在經(jīng)營管理提升方面，《通知》從三個(gè)方面對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司提出要求：

　　一是提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理，優(yōu)化資產(chǎn)配置，把握好收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長和國有資本保值增值。

　　二是注重穩(wěn)健經(jīng)營。完善內(nèi)部中長期考核機(jī)制，加強(qiáng)投資組合管理，挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，增厚長期穩(wěn)定收益，更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　三是增強(qiáng)投資管理能力。嚴(yán)格執(zhí)行并持續(xù)完善內(nèi)部投資管理制度，完善投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)評估體系，進(jìn)一步加強(qiáng)投資決策管理、交易管理、投后管理。

　　險(xiǎn)資入市，面對權(quán)益市場的波動(dòng)，對險(xiǎn)資管理人提出更高要求。

　　段國圣指出，保險(xiǎn)資金既要發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，堅(jiān)持長期投資、努力穿越周期，又要關(guān)注組合整體的風(fēng)險(xiǎn)水平，堅(jiān)持穩(wěn)健投資、守住風(fēng)險(xiǎn)底線。因此，保險(xiǎn)資金權(quán)益投資應(yīng)以獲取適中收益為目標(biāo)，努力減少回撤、降低波動(dòng)，提高投資回報(bào)的穩(wěn)定性。通過優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)、豐富投資模式、推動(dòng)策略多元化和把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，打造風(fēng)險(xiǎn)和收益適中的穩(wěn)健權(quán)益投資組合。

　　看點(diǎn)三：讓險(xiǎn)資敢于加大A股投資比例，長錢長投資金矩陣正在形成

　　在多家行業(yè)機(jī)構(gòu)看來，中長期資金是資本市場的壓艙石和穩(wěn)定器，也是深化資本市場投融資綜合改革、推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)涵。

　　保險(xiǎn)資金來源穩(wěn)定、償付周期長，是典型的“長錢”。中歐基金表示，從資金來源來看，商業(yè)保險(xiǎn)主要依托廣大投保人定期繳納的保費(fèi)，具有一定的規(guī)律性和持續(xù)性。從償付周期來看，商業(yè)保險(xiǎn)的理賠往往發(fā)生在保險(xiǎn)合同約定的特定事件發(fā)生后，如長期壽險(xiǎn)的保障期限可長達(dá)幾十年，甚至伴隨被保險(xiǎn)人一生。新政實(shí)施后有望提高保險(xiǎn)公司對于資產(chǎn)短期波動(dòng)的容忍度，促進(jìn)加大A股配置。

　　“推動(dòng)保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制，是很重要的制度性突破。保險(xiǎn)資金來源穩(wěn)定，償付周期長，長周期考核機(jī)制建立后，有助于降低保險(xiǎn)資金對市場短期波動(dòng)的敏感性，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩(wěn)定，有望通過長期投資獲取可觀回報(bào)。”銀華基金總經(jīng)理王立新表示，同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資行為的穩(wěn)定，也將有效提高資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，有助于降低市場波動(dòng)，大幅優(yōu)化資本市場投資生態(tài)，提升對各類資金的吸引力，強(qiáng)化資金與市場的良性互動(dòng)。

　　南方基金指出，我國“長錢長投”的資金矩陣正在加快形成。若保險(xiǎn)資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場帶來約3500億元的增量資金，有望進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的長期投資屬性，優(yōu)化資本市場的資金結(jié)構(gòu)，提升A股機(jī)構(gòu)化水平，緩解短期波動(dòng)對市場運(yùn)行的擾動(dòng)，促使A股投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健，助力形成長期資金、資本市場和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之間的良性循環(huán)機(jī)制。

　　此外，南方基金還進(jìn)一步表示，在市場調(diào)整期間，保險(xiǎn)資金能夠以更穩(wěn)定的方式進(jìn)行逆周期布局，通過長期持有穩(wěn)定市場預(yù)期，并以增量資金提升市場活躍度。

　　看點(diǎn)四：險(xiǎn)資在紅利與科創(chuàng)配置均有可能持續(xù)提升

　　多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資在A股的配置上還有較大的增量潛力與空間。截至2024年底，我國商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約33萬億元，實(shí)際投資A股的比例約為11%；截至2025年一季度末保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.93萬億元，其中人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，相較監(jiān)管上限均有較大空間。今年來，金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險(xiǎn)資金入市，上調(diào)部分保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點(diǎn)，先后批復(fù)試點(diǎn)資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計(jì)劃將保險(xiǎn)資金股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。

　　完善險(xiǎn)資長周期考核機(jī)制后，哪些板塊或?qū)⑹芤妫?/p>

　　在南方基金看來，一方面險(xiǎn)資從資產(chǎn)負(fù)債匹配的需求出發(fā)，天然更偏好穩(wěn)健收益類的資產(chǎn)，因此大盤藍(lán)籌、高股息類型的標(biāo)的有望持續(xù)獲得增持；另一方面，長周期考核強(qiáng)化耐心資本屬性，結(jié)合當(dāng)前分紅險(xiǎn)的轉(zhuǎn)型趨勢，險(xiǎn)資針對科創(chuàng)、先進(jìn)制造等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的配置能力也將持續(xù)提升。

　　中歐基金也表示，保險(xiǎn)資金有望發(fā)揮“耐心資本”作用，通過挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，為集成電路、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力提供穩(wěn)定資金，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　看點(diǎn)五：基金公司表態(tài)，持續(xù)提升投資服務(wù)助力險(xiǎn)資實(shí)現(xiàn)良好長期回報(bào)

　　在熱議險(xiǎn)資長期考核落地為市場帶來積極影響的同時(shí)，多家基金公司表示，要落實(shí)好今年5月份發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，持續(xù)提升投資服務(wù)能力，研發(fā)更多低波穩(wěn)健產(chǎn)品，更好助力保險(xiǎn)資金入市。

　　伴隨A股上市公司質(zhì)量的提升及分紅率的提高，加大股票投資也是當(dāng)前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇。特別是去年下半年以來，一攬子穩(wěn)增長、穩(wěn)市場政策陸續(xù)推出，資本市場投融資綜合改革持續(xù)深化，市場生態(tài)發(fā)生了積極深刻的變化，市場穩(wěn)步向好的勢頭不斷鞏固，為保險(xiǎn)資金的入市提供了良好的市場環(huán)境。

　　“基金公司一直是保險(xiǎn)公司權(quán)益投資的伙伴和橋梁，要持續(xù)提升自身的投資服務(wù)能力，進(jìn)一步豐富適合中長期投資的產(chǎn)品和工具供給，用專業(yè)的投研和風(fēng)控能力打造風(fēng)格清晰、穩(wěn)定、可持續(xù)的阿爾法，為助力保險(xiǎn)資金入市貢獻(xiàn)力量。”

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：長錢長投新規(guī)出臺(tái)，險(xiǎn)企全面實(shí)施“當(dāng)年+三年+五年”周期考核，確保長錢敢投A股)

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