基金經理解讀消費新政

　　【導讀】基金經理解讀消費新政

　　中國基金報記者張燕北孫曉輝

　　消費板塊再迎重磅利好！

　　6月24日，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財政部、商務部、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會等六部門聯合發(fā)布《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），從支持增強消費能力、著力提升金融機構專業(yè)化服務能力、加大消費重點領域金融支持、強化消費基礎設施和流通體系的金融支持、加強基礎金融服務優(yōu)化消費環(huán)境等方面提出19條具體舉措，為更好發(fā)揮消費對經濟發(fā)展的基礎性作用提供有力支撐。

　　受訪基金經理認為，該政策立足長遠，有利于打通消費領域尤其是服務消費和新消費的金融堵點，激活內需新引擎。

　　對資本市場而言，由于消費板塊當前估值處于歷史低位，政策落地將顯著提振信心，服務消費或好于實物消費。不過，部分前期漲幅較大的“新消費”概念股可能面臨調整壓力。

打通金融堵點

激活內需新引擎

　　在受訪基金經理看來，提振消費是我國經濟轉型的重頭戲。外圍不確定性的增加使市場交易主線從出口驅動轉向內需驅動?！吨笇б庖姟返耐瞥?，主要目的在于打通金融堵點，激活內需新引擎。

　　永贏新興消費智選基金經理蔣衛(wèi)華表示，當前外需不確定性增加，推動經濟向內需轉型，但消費存在結構性矛盾：商品消費趨于飽和，而文旅、健康養(yǎng)老等服務消費供給不足，且縣域消費基礎設施薄弱制約潛力釋放。同時，傳統(tǒng)金融資源過度集中于商品消費，服務消費企業(yè)面臨融資渠道窄、中長期資金短缺等瓶頸。政策針對性推出5000億元再貸款、拓寬債券融資等工具，旨在打通服務消費和新型消費的金融堵點，激活內需新引擎。

　　創(chuàng)金合信消費主題基金經理陳建軍表示，受全球貿易壁壘和地緣局勢不穩(wěn)等多重因素影響，出口不確定性加劇，經濟增長不能過分依賴外需拉動。而內需偏弱和物價低迷是近年來拖累經濟增長的一大堵點，我國的消費占GDP比重（尤其是服務消費）顯著低于發(fā)達國家。釋放內需潛力是中國經濟轉型關鍵期的關鍵抓手。中央經濟工作會議已將“大力提振消費”列為2025年首要任務，凸顯政策緊迫性，預計未來類似《指導意見》的政策還會繼續(xù)。

　　恒生前海興泰混合基金經理胡啟聰認為，2023年以來，隨著經濟活動的全面恢復，國內經濟和消費也在逐步回暖，但恢復的進度受到收入預期、就業(yè)壓力和外部局勢的影響，稍遜于預期。我國經濟體量已步入新臺階，經濟結構的轉型升級一直在進行，綠色消費（如新能源汽車、節(jié)能家電）、文旅消費（如地方特色旅游、文旅結合項目）、健康養(yǎng)老（如銀發(fā)經濟）都是當下政策鼓勵方向，大力發(fā)展以上類目能有效助力我國的經濟轉型升級。

新政策有利于提振市場信心

服務消費或好于實物消費

　　受訪基金經理普遍認為，新政策立足長遠，有利于顯著提振資本市場信心，服務消費或好于實物消費。

　　陳建軍認為，該政策基于長遠頂層設計，著力為消費供給端提供金融支持，短期效果可能不如直接補貼消費需求端，但高屋建瓴的政策是細水長流的利好，有利于提振市場情緒。具體到細分領域，服務消費如文旅、養(yǎng)老、數字消費或好于實物消費。

　　蔣衛(wèi)華表示，《指導意見》有望直接推動消費與科技雙主線受益：服務消費領域（文旅景區(qū)、養(yǎng)老社區(qū)REITs）因信貸傾斜和債券融資放寬迎來估值修復；新型消費板塊（智能穿戴、直播電商、AI+消費場景）在政府基金引導下催化創(chuàng)新企業(yè)增長；消費基礎設施運營商（充電樁、冷鏈物流）則憑借中長期信貸支持及REITs發(fā)行降低資金成本，盈利彈性提升。

　　胡啟聰指出，相關措施落地，對于資本市場有非常積極的影響?！吨笇б庖姟访鞔_了對于相關消費領域、消費場景和新方向的具體支持措施，尤其是強調金融機構利用其自身專業(yè)能力、資金優(yōu)勢等幫助和推動相關領域企業(yè)的發(fā)展，例如繼續(xù)為新能源汽車提供貸款貼息、發(fā)行文旅項目專項債、試點長期護理保險和養(yǎng)老REITs項目等。相關領域包括新能源汽車產業(yè)鏈、旅游產業(yè)、保險行業(yè)、個人護理行業(yè)等，都有望受益于政策的支持。

消費板塊具有長期投資價值

新消費短期或有調整壓力

　　在基金經理們看來，消費板塊當前估值處于歷史低位，仍具有長期投資價值。不過，部分前期漲幅較大的“新消費”概念股可能面臨調整壓力。

　　陳建軍認為，順周期的傳統(tǒng)消費，存在絕對估值低、高分紅的特征，但因終端需求較弱，缺乏上漲催化空間。未來機會在于實際無風險利率持續(xù)下降背景下，當作紅利股配置，有來自分母端提升估值的機會。

　　在陳建軍看來，當前具有較快增長的子板塊，即市場定義的“新消費”，主要集中在IP、美護、寵物食品、零食等板塊，股價對未來預期反應得比較充分，要密切關注終端增速，一旦增速環(huán)比降速，容易進入殺估值階段。另外，今年以來新消費漲幅較大，大部分個股進入密集減持期，面臨一定拋壓。

　　蔣衛(wèi)華認為，消費板塊經過過去幾年的調整與企業(yè)自身業(yè)績增長，板塊估值基本處于歷史低位，整體上具備長期投資價值。從結構上看，過去幾年積極挖掘新消費需求的新消費品公司今年業(yè)績與股價均有較好的表現，未來無論是傳統(tǒng)領域還是新興領域，都可能有消費品公司跑出來。但需重點回避一些管理層思維固化、產品落后不能滿足消費者需求的公司。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：重磅利好！最新解讀)

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