“拉長久期”制勝 去年四季度多只債基規(guī)模大增

　　根據(jù)公募基金2024年四季報(bào)披露的信息，四季度多只債券基金規(guī)模出現(xiàn)顯著增長。其中，博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF、富國中債7-10年政策性金融債ETF、永贏中債-1-5年國開債指數(shù)A、交銀中債1-3年農(nóng)發(fā)債A的增長規(guī)模均超90億元。

　　據(jù)了解，機(jī)構(gòu)資金的加倉和穩(wěn)定的收益表現(xiàn)成為部分基金規(guī)模大漲的主要原因。在四季報(bào)中，多位基金經(jīng)理均提到了久期調(diào)節(jié)問題。值得一提的是，純債基金的平均久期已處于近年來的較高水平。

　　展望后市，有基金經(jīng)理表示，以適時(shí)適當(dāng)?shù)木闷谡{(diào)節(jié)來應(yīng)對(duì)監(jiān)管的變化節(jié)奏，或?qū)⒊蔀?025年一季度利率債投資的勝負(fù)手。

　　部分債基四季度規(guī)模大增

　　近期披露的基金四季報(bào)顯示，多只債券基金迎來增量資金加倉，規(guī)模增長明顯。

　　其中，被動(dòng)指數(shù)型債券基金和中長期純債型基金成為規(guī)模增長的主力軍。博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF的規(guī)模從2024年三季度末的266.33億元增長至四季度末的385.18億元，增長近120億元。此外，富國中債7-10年政策性金融債ETF、永贏中債-1-5年國開債指數(shù)A、交銀中債1-3年農(nóng)發(fā)債A等四季度規(guī)模增長均超90億元；天弘優(yōu)選A、嘉實(shí)致乾純債、東財(cái)瑞利A、長城永利A、博時(shí)安悅短債A、平安惠泰A等，規(guī)模增長則均超70億元。

　　從持有人結(jié)構(gòu)上看，機(jī)構(gòu)資金或?yàn)榧觽}主力軍。多只債券基金的四季報(bào)顯示，單一機(jī)構(gòu)投資者持有基金份額比例達(dá)到或超過了20%。

　　此外，對(duì)市場的準(zhǔn)確判斷和對(duì)組合的靈活調(diào)整，成為部分基金規(guī)模大漲的主要原因。以東財(cái)瑞利A為例，該基金規(guī)模從2024年三季度末的1.08億元增長至四季度末的76.84億元，增逾75億元，增幅超70倍。該基金基金經(jīng)理在四季報(bào)中表示，基于對(duì)基本面與政策基調(diào)的判斷，組合順勢(shì)而為，緊密跟蹤市場動(dòng)向，靈活調(diào)整久期水平、杠桿水平、持倉期限結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品凈值和排名在四季度顯著提升。

　　“拉長久期”成一致策略

　　2024年四季度，“拉長久期”成為多數(shù)債券基金的共同選擇。

　　國盛證券固收研報(bào)表示，債券基金一致拉長久期，尤其以一二級(jí)債基更為明顯，中長期市場分歧有所降低。截至2024年四季度，中長期純債基、短期純債基、一級(jí)債基、二級(jí)債基加權(quán)平均久期分別為2.96、1.31、3.58、4.13，較三季度分別增加0.22、0.36、0.64、0.74。從純債基金久期分歧度看，中長期債基久期分歧度有所減低，而短期債基久期分歧度仍處于較高水平。

　　在四季報(bào)中，多位基金經(jīng)理均提到選擇長久期投資，加倉長債。

　　比如，睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天基金經(jīng)理侯振新在四季報(bào)中表示，純債方面，在債券收益率顯著下行前，該基金適度加倉了長債，整體持倉久期相較三季度有所提升；考慮到短端資金利率下行幅度有限甚至階段性與中短債倒掛，該基金維持了中性的杠桿比例。展望未來，目前除短端資金利率外，各期限債券收益率均處于歷史最低位附近，需要關(guān)注債市波動(dòng)率放大的可能性。對(duì)于轉(zhuǎn)債，則繼續(xù)聚焦內(nèi)在期權(quán)價(jià)值，保持緊密跟蹤并努力通過適度逆向的操作來增厚組合收益。

　　永贏添添欣基金經(jīng)理劉星宇在四季報(bào)中表示，在債券倉位中，久期參照中長債基金平均水平運(yùn)作，并在利率市場快速下行中適時(shí)適當(dāng)?shù)靥嵘司闷?。展?025年，從投資的節(jié)奏來看，長端和超長端利率在去年12月底開始進(jìn)入了極端的下行速度，在價(jià)格上的波動(dòng)率也已經(jīng)接近歷史最高水平。交易上，需要注意市場一致預(yù)期太強(qiáng)、倉位過于擁擠帶來的潛在凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)保持一分謹(jǐn)慎。央行仍然有不少的政策工具可以使用，其對(duì)長債的管控能力也有所提升。以適時(shí)適當(dāng)?shù)木闷谡{(diào)節(jié)來應(yīng)對(duì)監(jiān)管的變化節(jié)奏，或?qū)⒊蔀?025年一季度利率債投資的勝負(fù)手。

　　兩條思路破局固收投資

　　進(jìn)入2025年，債券市場波動(dòng)幅度加大，后續(xù)債券市場應(yīng)該如何投資？

　　方正富邦基金表示，當(dāng)前來看，債市調(diào)整主要源于階段性的資金面緊縮和對(duì)匯率穩(wěn)定的預(yù)期，這兩大因素制約利率繼續(xù)下行。盡管債市出現(xiàn)了小幅調(diào)整，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，長期流動(dòng)性寬松的基調(diào)不會(huì)改變。此外，1月20日高層再次強(qiáng)調(diào)“要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，降準(zhǔn)降息的可能性依然存在。在基本面和貨幣政策兩大決定性因素出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)之前，債市趨勢(shì)還不能輕言結(jié)束，債市仍有走牛基礎(chǔ)。

　　華夏基金認(rèn)為，未來固收投資要破局，有兩條思路可以借鑒：一是拉長久期。對(duì)于固收類資產(chǎn)而言，久期反映的是債券投資回收本金和獲取利息所需要的平均時(shí)間長度，是衡量債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)敏感性的一種指標(biāo)。當(dāng)投資者預(yù)期未來市場利率將下降時(shí)，拉長久期可以使得投資組合在利率下行過程中更多地受益。這是因?yàn)閭瘍r(jià)格與利率呈反向變動(dòng)關(guān)系，且久期長的債券價(jià)格上漲幅度相對(duì)更大，從而能獲得更高的資本利得。因此，在風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的情況下，可以轉(zhuǎn)向久期相對(duì)更長的中長期純債型基金。相較于短債基金等短久期產(chǎn)品，中長期純債型基金的波動(dòng)和收益通常都會(huì)放大，但也有望長期增厚投資收益。二是“固收+”策略。隨著全社會(huì)的利率中樞下移，在低利率環(huán)境下，穩(wěn)定的資產(chǎn)一貨難求?；贏股的“峰回路轉(zhuǎn)”，作為股債配置藝術(shù)擔(dān)當(dāng)?shù)摹肮淌?”策略，正逐漸成為2025年風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡的新共識(shí)。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：“拉長久期”制勝 去年四季度多只債基規(guī)模大增)

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