純債打底轉(zhuǎn)債增強 “純債+”基金成新寵

　　近期，一級債基的市場關(guān)注度持續(xù)提升。中國證券報記者調(diào)研了解到，采取“純債打底轉(zhuǎn)債增強”策略的“純債+”一級債基成為基民穩(wěn)健投資的新寵。目前市場半數(shù)以上的一級債基有可轉(zhuǎn)債倉位。

　　“純債+”基金成為投資新寵的背后，是投資者對穩(wěn)健投資收益增厚的追求，也是基金經(jīng)理對具有權(quán)益屬性資產(chǎn)投資機會的挖掘。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，債市中短端或有結(jié)構(gòu)性機會，而可轉(zhuǎn)債市場近期調(diào)整幅度較大，從股性、債性以及估值角度看，已調(diào)整到近3年的相對低位，中期具備良好配置性價比。

　　“純債+”關(guān)注度持續(xù)提升

　　最近兩年，在不確定因素增加、風(fēng)險資產(chǎn)波動加大的背景下，投資者的配置偏好逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，體現(xiàn)在投資上就是大比例增配純債產(chǎn)品。上海證券的研報數(shù)據(jù)顯示，2023年末，債券型基金規(guī)模為9.4萬億元，創(chuàng)下歷史新高。其中，短期純債型基金是規(guī)模增長最快的品種；中長期純債基金規(guī)模增至5.54萬億元，是占比最大的品種。

　　進入2024年，伴隨著權(quán)益市場回暖，投資者的風(fēng)險偏好有所提升，部分投資者的配置思路從“+純債”轉(zhuǎn)向“純債+”，即在純債資產(chǎn)打底的基礎(chǔ)上，在組合中增加一定比例的可轉(zhuǎn)債等增厚收益。這類產(chǎn)品的主要形式是一級債基，投資策略不直接從二級市場買進股票，因而基金的收益和波動幅度略大于純債產(chǎn)品，但又小于“固收+”（可以直接投資二級市場的股票）。

　　廣發(fā)聚利LOF是“純債+”基金的典型代表。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金2011年成立以來的平均年化收益率超6%，截至6月28日，該基金今年以來的收益率已超5%。2024年一季報顯示，該基金的可轉(zhuǎn)債倉位為6.22%。

　　“目前全市場700多只一級債基中，有近一半是純債基金，沒有可轉(zhuǎn)債倉位，還有一半多的基金，有一定的可轉(zhuǎn)債倉位?！币晃粋鸾?jīng)理在接受中國證券報記者采訪時表示，“目前市場上‘純債+’基金的可轉(zhuǎn)債平均倉位在10%—20%?！?/p>

　　市場需求較大

　　“純債+”基金的出現(xiàn)與市場需求密不可分?！百Y金對絕對收益類產(chǎn)品的需求還是非常大的，隨著利率的持續(xù)下行，急需尋找收益增厚的投資標(biāo)的。在這一背景下，‘純債+’基金成為投資新寵，也成為不少銷售渠道近期推薦的品類。”

　　“一方面是上證指數(shù)回到3000點以下，投資者覺得這是短期底部區(qū)域，偏權(quán)益類資產(chǎn)底部向下的空間較小；另一方面是債券收益率接近低位，預(yù)期未來的波動加大，投資者尋找其他投資機會；此外，近期可轉(zhuǎn)債遭遇殺跌，部分品種價格創(chuàng)新低，估值來到更有吸引力的位置，部分資金開始尋找一些錯殺品種?！蹦炒笮突鸸疽晃粋鸾?jīng)理表示。

　　“純債天花板已現(xiàn)，未來應(yīng)重視低波固收增強。”一位資深債券業(yè)內(nèi)人士表示，市場存在一個基本共識：債券仍處于牛市之中，但因為收益率的不斷下行，債券的天花板是可以看見的。所以，未來單純靠債券很難提供令人滿意的投資回報。而且，債券收益率下行到當(dāng)前位置，再拉久期，搞信用下沉，也是有風(fēng)險的，許多基金經(jīng)理也很難下手。因此，越來越多的投資者都會考慮，在控制好倉位的基礎(chǔ)上，用高股息品種、可轉(zhuǎn)債等風(fēng)險收益比突出的權(quán)益屬性資產(chǎn)，作為增厚純債的收益來源。

　　錯殺和超跌品種或有機會

　　作為“純債+”產(chǎn)品，債券市場以及可轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)直接影響基金凈值，備受投資此類產(chǎn)品的投資者關(guān)注。

　　銀華基金認為，無論是從歷史走勢還是回撤及修復(fù)情況來看，債券基金整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上行的態(tài)勢，盡管中途發(fā)生過多次震蕩與回調(diào)，但幅度有限，能較快從波動中修復(fù)并繼續(xù)前行。從定性角度看，債市長端相對中性，中短端有結(jié)構(gòu)性機會。金鷹基金表示，近期人民銀行多次提示投資者需關(guān)注債券類資產(chǎn)的價格波動風(fēng)險，長端波動性預(yù)計進一步加強，建議謹慎配置超長債。

　　對于可轉(zhuǎn)債的投資機會和風(fēng)險，廣發(fā)可轉(zhuǎn)債債券的基金經(jīng)理吳敵表示，近期可轉(zhuǎn)債市場調(diào)整幅度較大，從股性和債性以及估值角度看，已調(diào)整到近3年的相對低位，中期已具備良好配置性價比，尤其是從債性的角度看，性價比突出。他認為，在管控好信用風(fēng)險的前提下，通過逐漸加倉低價可轉(zhuǎn)債，有望在未來權(quán)益市場的上漲中獲得較好的回報。

　　“目前雖然有部分低價品種存在信用瑕疵，但也有不少基本面尚可的品種被集中拋售，集體的調(diào)整主要還是源于流動性危機。后續(xù)問題更多在于交易層面，需要看到正股的企穩(wěn)。部分個券存在錯殺現(xiàn)象，后續(xù)不乏機會，但對于信用資質(zhì)確實有問題的品種，仍應(yīng)嚴格規(guī)避。”一位資深債券基金經(jīng)理表示，若市場繼續(xù)回調(diào)，可逢低配置，尤其錯殺和超跌品種可能存在機會，可關(guān)注以下方向：首先，可關(guān)注正股為紅利策略品種的可轉(zhuǎn)債，在熊市和震蕩市均有較好的防御作用；其次，可關(guān)注非銀行金融機構(gòu)的底倉品種可轉(zhuǎn)債；第三，可關(guān)注出海業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)可轉(zhuǎn)債，符合業(yè)績改善的方向。

　　對于個券的挑選，吳敵表示，需要做嚴格的排查，嚴格規(guī)避存在實質(zhì)性風(fēng)險（如有信用瑕疵等）的標(biāo)的。近期，低價可轉(zhuǎn)債大面積調(diào)整，存在錯殺的情況，后續(xù)這些標(biāo)的價格可能會修復(fù)，潛在收益空間很有吸引力，因此可以在低價品種中積極尋找機會。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：純債打底轉(zhuǎn)債增強 “純債+”基金成新寵)

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