南方基金孫偉：實際利率下行為金價走強的內在邏輯

　　南方基金孫偉在節(jié)目上表示，黃金和實際利率是負相關的，在經(jīng)濟衰退的時候，長端十年期國債的實際利率出現(xiàn)明顯下行，這個情況下黃金就更有可能走強。

　　以下為文字精華：

　　提問：最近黃金價格連創(chuàng)新高，原因是什么？

　　孫偉：最近黃金確實走得很強，為什么會出現(xiàn)這個走勢？主要還是因為最近美國的經(jīng)濟再次出現(xiàn)衰退的信號，制造業(yè)的PMI水平大幅的走低。PMI是經(jīng)濟景氣程度的先行指標，50一般認為是擴容線，低于50尤其是下降幅度比較多，意味著經(jīng)濟衰退面臨一定的壓力。而之前美國的經(jīng)濟走勢相對來說是比較強的，然后它的就業(yè)數(shù)據(jù)也還是不錯的，通脹也在一個回落過程中。

　　在春節(jié)期間大家可能關注了外盤的黃金調整比較多，也就一點幾不到2%的調整，但這也是引起大家的短期的關注，因為我們在休假，然后賣盤在交易，回來之后黃金就有一個補貼，大家說為什么當時主要是因為黃金在美聯(lián)儲的貨幣政策的預期下，還是受到一些短期因素的擾動，主要就是通脹的回落可能不達預期，大家覺得如果通脹回落不到美聯(lián)儲的目標的這種閾值內，有可能它就會暫緩自己的這樣一個貨幣政策寬松的這樣一個進程，甚至是加息可能也降息可能會推遲到6月份才會真正的去落地，也使金價短期承壓。

　　這次在美國出現(xiàn)一個經(jīng)濟衰退信號的這種情況下，金價肯定是受益的，因為這時候就對美聯(lián)儲貨幣提出了更加寬松的要求。同時黃金和美元的實際利率是負相關的，如果在經(jīng)濟衰退的時候，實際利率下行，尤其是長端十年期國債的實際利率也出現(xiàn)了明顯下行。這樣一個情況下，黃金就更有可能走強，是這樣一個內在的邏輯。

　　提問：滬金主力合約盤中的價格大概是500元每克，但是線下黃金金價有600多元每克，這之間有近百元的差價是如何形成的？

　　孫偉：確實我們剛才提到可能我們交易的現(xiàn)貨實盤合約，大家可以理解成那種標準化的這種金塊，它的交易價格是人民幣大概不到500500元每克，這個線下金店可能到了640 650這樣一個水平，可能它溢價率達到30%左右，大家會說為什么價差這么大？

　　現(xiàn)貨金對于金店來說是原材料。金店拿到原材料之后，要進行設計，進行這種加工，然后進行銷售，在整個的環(huán)節(jié)中肯定是有成本產(chǎn)生的。如果一個公司它的原材料要加工成產(chǎn)成品，然后以及要到市場環(huán)節(jié)去進行流通，會一定程度的加價，這里邊就包括了設計成本，制造成本，品牌溢價等等，所以它一定是比大家在金交所買標準化實物金要貴。

　　這里邊有一定的藝術品的藝術價值，加工手續(xù)費，還有品牌本身的賦予它比較高的溢價，這些價值因人而異。因為如果大家是去金店買飾品，可能有的人就會比較看重這些價值，比如買品牌黃金飾品，大家就覺得這個品牌是比較認可的，而且這個飾品本身外觀佩戴起來帶來精神愉悅，你就會覺得溢價是值這個錢的。

　　但如果是你對一個不認可的經(jīng)商，也覺得沒有什么品牌，你可能就覺得在這家金店買黃金飾品，不應該比黃金價格溢價太多，因為你不認可黃金飾品在黃金本身原材料之上附加的價值，所以這個因人而異。

　　但是如果我們不是從消費的角度去看這個問題，從投資的角度，我們看到很多的影視劇里面會有老人把黃金手鐲傳承給下一代，甚至可能是代代相傳。如果是看傳承的這種價值，從投資的保值的角度來說，毫無疑問這些附加的價值很難實現(xiàn)長期的保值，但這種黃金原材料的價值，是能夠實現(xiàn)長期的保持抗通脹效果。

(責任編輯：33)