| 投資策略 |
根據(jù)對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢、宏觀經(jīng)濟政策變化、證券市場運行狀況等因素的深入研究,判斷證券市場的發(fā)展趨勢,結(jié)合流動性、估值水平、風(fēng)險偏好等因素,綜合評價各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益水平。本基金以久期和流動性管理作為債券投資的核心,在動態(tài)避險的基礎(chǔ)上,追求適度收益。
資產(chǎn)配置策略
本基金投資組合中債券類、權(quán)益類、貨幣類等大類資產(chǎn)各自的長期均衡比重,依照本基金的特征和風(fēng)險偏好而確定。本基金定位為債券型基金,其資產(chǎn)配置以債券為主,并不因市場的中短期變化而改變。在不同的市場條件下,本基金將綜合考慮宏觀環(huán)境、市場估值水平、風(fēng)險水平以及市場情緒,在一定的范圍內(nèi)對資產(chǎn)配置調(diào)整,以降低系統(tǒng)性風(fēng)險對基金收益的影響。
股票投資策略
本基金的股票投資將貫徹長期投資、策略為先、精選個股的管理方式。首先,利用公司的行業(yè)研究和金融工程平臺,形成適合基金合同約定和風(fēng)格特征的品種跟蹤范圍,即建立本基金的風(fēng)格股票池,主要參考因素包括流動性、成長性、估值等量化指標(biāo);其次,根據(jù)經(jīng)過盡職調(diào)研和股票價值評估而形成的公司股票池對風(fēng)格股票池進行調(diào)整,從而得到本基金可最終投資的基金股票池;最后,根據(jù)風(fēng)險預(yù)算目標(biāo)和對市場驅(qū)動因素的評估,合理制定當(dāng)期的股票投資策略,在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上精選個股,構(gòu)建并調(diào)整股票資產(chǎn)組合。
同時,本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制投資于香港股票市場,不使用合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)境外投資額度進行境外投資。
本基金所投資香港市場股票標(biāo)的除適用上述股票投資策略外,還需關(guān)注:(1)香港股票市場制度與內(nèi)地股票市場存在的差異對股票投資價值的影響,比如行業(yè)分布、交易制度、市場流動性、投資者結(jié)構(gòu)、市場波動性、漲跌停限制、估值與盈利回報等方面;(2)港股通每日額度應(yīng)用情況;(3)人民幣與港幣之間的匯兌比率變化情況。
基金投資策略
本基金可以投資于全市場的股票型ETF及本基金管理人管理的股票型基金、計入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金。其中,計入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金需符合下列兩個條件之一:(1)基金合同中明確規(guī)定股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例不低于60%的混合型基金;(2)根據(jù)基金披露的定期報告,最近四個季度末股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例均不低于60%的混合型基金。對于不同類別的證券投資基金,將分別按照不同的指標(biāo)進行篩選,其中:
(1)股票型基金:對于無明確投資方向的主動管理股票型基金,結(jié)合定性、定量分析,篩選績優(yōu)基金。重點考察各基金的超額收益能力,基金經(jīng)理的業(yè)績穩(wěn)定性,基金的合理運作規(guī)模和申購贖回情況,基金的風(fēng)險指標(biāo)和相對收益排名等多項指標(biāo),優(yōu)選有獲取超額收益的基金進行投資。對于有明確投資方向的主動管理股票型基金和被動指數(shù)基金,重點考察基金投資范圍的透明度、風(fēng)格明確程度、跟蹤誤差和超額收益獲取能力、累計偏離、基金規(guī)模、相關(guān)投資方向或指數(shù)是否有明確代表性、是否開放申購贖回、費用水平等因素,選擇優(yōu)勝者進行投資。
(2)混合型基金:重點考察基金的風(fēng)險管理能力和業(yè)績可持續(xù)性。在基金篩選指標(biāo)上,重點考察基金的擇時能力、業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定性、長期超額收益情況、風(fēng)險控制能力等。
純固定收益投資策略
(1)華富宏觀利率監(jiān)測體系
華富宏觀利率監(jiān)測體系主要是通過對影響債券市場收益率變化的諸多因素進行跟蹤,逐一評價各相應(yīng)指標(biāo)的影響程度并據(jù)此判斷未來市場利率的趨勢及收益率曲線形態(tài)變化。具體執(zhí)行中將結(jié)合定性的預(yù)測和定量的因子分析法、時間序列回歸等諸多統(tǒng)計手段來增強預(yù)測的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。
(2)戰(zhàn)略管理
組合戰(zhàn)略管理是在華富宏觀利率監(jiān)測體系對基礎(chǔ)利率、債券收益率變化趨勢及收益率曲線變化對固定收益組合實施久期控制、期限結(jié)構(gòu)管理、類屬資產(chǎn)選擇,以實現(xiàn)組合主要收益的穩(wěn)定。
久期控制:根據(jù)華富宏觀利率監(jiān)測體系對利率水平的預(yù)期對組合的久期進行積極的管理,在預(yù)期利率下降時,增加組合久期,以較多地獲得債券價格上升帶來的收益,在預(yù)期利率上升時,減小組合久期(包括買入浮動利率債券),以規(guī)避債券價格下降的風(fēng)險。
期限結(jié)構(gòu)管理:通過對債券收益率曲線形狀變化(即不同期限的債券品種受到利率變化影響不一樣大)的預(yù)期,選擇相應(yīng)的投資策略如子彈型、啞鈴型或梯形的不同期限債券的組合形式,獲取因收益率曲線的形變所帶來的投資收益。
類屬資產(chǎn)選擇:通過提高相對收益率較高類屬、降低相對收益率較低的類屬以取得較高的總回報。由于信用差異、流動性差異、稅收差異等諸多因素導(dǎo)致固定收益品種中同一期限的國債、金融債、企業(yè)債、資產(chǎn)支持證券等收益率之間價差在不同的時點價差出現(xiàn)波動。通過把握經(jīng)濟周期變化、不同投資主體投資需求變化等,分析不同固定收益類資產(chǎn)之間相對收益率價差的變化趨勢,選擇相對低估、收益率相對較高的類屬資產(chǎn)進行配置,擇機減持相對高估、收益率相對較低的類屬資產(chǎn)。
(3)組合戰(zhàn)術(shù)性策略
本基金純固定收益組合在戰(zhàn)略管理基礎(chǔ)上,利用個券選擇、跨市場套利、騎乘策略、息差策略等戰(zhàn)術(shù)性策略提升組合的收益率水平。
個券選擇:由于各發(fā)債主體信用等級,發(fā)行規(guī)模、擔(dān)保人等因素導(dǎo)致同一類屬資產(chǎn)的收益率水平存在差異,本基金在符合組合戰(zhàn)略管理的條件下,綜合考慮流動性、信用風(fēng)險、收益率水平等因素后優(yōu)先選擇綜合價值低估的品種。
跨市場套利:由于國內(nèi)債券市場被分割為交易所市場和銀行間市場,不同市場投資主體差異化、市場資金面的供求關(guān)系導(dǎo)致現(xiàn)券、回購等相同或相近的交易中存在顯著的套利,本基金將充分利用市場的套利機會,積極進行跨市場回購套利、跨市場債券套利等。
騎乘策略:主要是利用收益率曲線陡峭特征,買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券持有一段時間后獲得因期限縮短而導(dǎo)致的收益下滑進而帶來的資本利得。中國債券市場收益率曲線在不同時期不同期限表現(xiàn)出來的陡峭程度不一,為本基金實施騎乘策略提供了有利的市場環(huán)境。
息差策略:息差策略是通過正回購融資放大交易策略,其主要目標(biāo)是獲得票息大于回購成本而產(chǎn)生的收益。一般而言市場回購利率普遍低于中長期債券的收益率,為息差交易提供了機會,不過由于可能導(dǎo)致的資本利差損失,因此本基金將根據(jù)對市場回購利率走勢的判斷,適當(dāng)?shù)剡x擇杠桿比率,謹(jǐn)慎地實施息差策略,提高投資組合的收益水平。
(4)信用債投資策略
信用債的收益來自于市場基準(zhǔn)收益率加信用利差。信用利差主要取決于以下幾個方面,一是發(fā)行人信用資質(zhì)情況,包括行業(yè)景氣度、公司管理情況、現(xiàn)金流水平、資產(chǎn)負(fù)債率等;二是信用債投資市場行為,包括監(jiān)管導(dǎo)向、資金面、機構(gòu)偏好、流動性分層等;三是短期因素,包括信用債供求水平、貨幣政策與財政政策的邊際變化、輿情與消息面等。
本基金主要使用自上而下與自下而上相結(jié)合的研究方法,在控制信用風(fēng)險與流動性風(fēng)險的基礎(chǔ)上,通過主動擇券,尋找實際償付能力強的信用主體,挖掘覆蓋風(fēng)險之后的超額收益,力爭為組合提供合理的收益。具體來說,自上而下是指通過對宏觀基本面、無風(fēng)險利率水平、貨幣與財政政策對行業(yè)、久期進行初選。自下而上是指再通過對信用主體現(xiàn)金流、財務(wù)狀況、償債能力、市場認(rèn)可度等方面,精耕細(xì)作,挖掘出信用利差合理甚至超額的個券標(biāo)的。
本基金在投資信用債(包含資產(chǎn)支持證券,下同)時遵守以下約定:本基金主動投資于信用債的信用評級不低于AA+。其中AA+級占本基金所投資的信用債資產(chǎn)比例為0-50%;AAA級占本基金所投資的信用債資產(chǎn)比例為50%-100%。
上述信用評級為債項評級,若無債項評級的,依照其主體評級。本基金將綜合參考國內(nèi)依法成立并擁有證券評級資質(zhì)的評級機構(gòu)所出具的最近一個會計年度的信用評級(不包含中債資信)。如出現(xiàn)多家評級機構(gòu)(不包含中債資信)所出具信用評級不同的情況或其他特殊情況,基金管理人可根據(jù)實際情況自主選擇評級機構(gòu)出具的信用評級并結(jié)合自身的內(nèi)部信用評級進行獨立判斷與認(rèn)定。本基金持有信用債期間,如果其信用等級下降、不再符合投資標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)在評級報告發(fā)布之日起3個月內(nèi)予以全部賣出。
存托憑證投資策略
在控制風(fēng)險的前提下,本基金將根據(jù)本基金的投資目標(biāo)和股票投資策略,基于對基礎(chǔ)證券投資價值的深入研究判斷,進行存托憑證的投資。
未來,隨著市場的發(fā)展和基金管理運作的需要,基金管理人可以在不改變投資目標(biāo)的前提下,遵循法律法規(guī)的規(guī)定,在履行適當(dāng)程序后,相應(yīng)調(diào)整或更新投資策略,并在招募說明書更新中公告。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將通過宏觀經(jīng)濟、提前償還率、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)池資產(chǎn)所在行業(yè)景氣變化等因素的研究,預(yù)測資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流變化;研究標(biāo)的證券發(fā)行條款,預(yù)測提前償還率變化對標(biāo)的證券的久期與收益率的影響,同時密切關(guān)注流動性對標(biāo)的證券收益率的影響。綜合運用久期管理、收益率曲線、個券選擇和把握市場交易機會等積極策略,在嚴(yán)格控制風(fēng)險的情況下,通過信用研究和流動性管理,選擇風(fēng)險調(diào)整后的收益高的品種進行投資,以期獲得長期穩(wěn)定收益。
國債期貨交易策略
為有效控制債券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險,本基金根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以套期保值為目的,適度運用國債期貨,提高投資組合的運作效率。在參與國債期貨交易時,本基金將首先分析國債期貨各合約價格與最便宜可交割券的關(guān)系,選擇定價合理的國債期貨合約,其次,考慮國債期貨各合約的流動性情況,最終確定與現(xiàn)貨組合的合適匹配,以達(dá)到風(fēng)險管理的目標(biāo)。
可轉(zhuǎn)換債券投資策略
可轉(zhuǎn)換債券(含分離交易可轉(zhuǎn)債)同時具有債券與權(quán)益類證券的雙重特性,具有抵御下行風(fēng)險、分享股票價格上漲收益的特點。本基金將利用可轉(zhuǎn)換債券定價模型進行估值分析,重點結(jié)合公司投資價值、可轉(zhuǎn)換債券條款、可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值溢價水平、債券價值溢價水平選擇債性股性相對均衡的轉(zhuǎn)債品種,獲得一定超額回報。 |
