| 投資策略 |
大類資產(chǎn)配置策略
本基金主要采用自上而下分析的方法進(jìn)行大類資產(chǎn)配置,確定股票、債券、現(xiàn)金、基金等資產(chǎn)的投資比例,重點(diǎn)通過跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(包括GDP增長(zhǎng)率、工業(yè)增加值、PPI、CPI、市場(chǎng)利率變化、進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)等)和政策環(huán)境的變化趨勢(shì),來做前瞻性的戰(zhàn)略判斷。
股票投資策略
(1)A股投資策略
本基金通過主動(dòng)管理與量化選股相結(jié)合的方式,精選價(jià)值被低估的優(yōu)質(zhì)個(gè)股,在主動(dòng)管理方面,本基金注重對(duì)于個(gè)股的研究,包括:對(duì)公司的歷史沿革、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力及前景、資產(chǎn)及權(quán)益價(jià)值等進(jìn)行全面深入的研究分析,反復(fù)推敲測(cè)算公司的合理價(jià)值;自上而下判斷公司所在行業(yè)在長(zhǎng)周期中所處的位置以配合對(duì)公司合理價(jià)值的評(píng)估,注重安全邊際,篩選能為投資者持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的股票;同時(shí)輔以合理價(jià)值發(fā)現(xiàn)和被市場(chǎng)認(rèn)同的觸發(fā)因素判斷,提高選股的有效性。在量化選股方面,本基金采用的量化模型,秉承基本面和系統(tǒng)化投資相結(jié)合的理念,以中國(guó)股票市場(chǎng)較長(zhǎng)期的回測(cè)研究為基礎(chǔ),以量化方法和數(shù)據(jù)化信息為驅(qū)動(dòng)工具,結(jié)合前瞻性市場(chǎng)判斷,通過量化模型精選個(gè)股。
(2)港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金可通過港股通機(jī)制投資港股通機(jī)制下允許買賣的規(guī)定范圍內(nèi)的香港聯(lián)交所上市的股票。對(duì)于港股通標(biāo)的股票,本基金主要采用“自下而上”個(gè)股研究與量化模型結(jié)合的方式,精選出具有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。其篩選維度主要包括但不限于:治理結(jié)構(gòu)與管理層(例如:良好的公司治理結(jié)構(gòu),優(yōu)秀、誠(chéng)信的公司管理層等)、行業(yè)集中度及行業(yè)地位(例如:具備獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),如產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和定價(jià)能力等)、公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)(例如:業(yè)績(jī)穩(wěn)定并持續(xù)、具備中長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的能力等)。
(3)對(duì)于存托憑證的投資,本基金將依照境內(nèi)上市交易的股票,通過定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,精選優(yōu)質(zhì)上市公司,并最大限度避免由于存托憑證在交易規(guī)則、上市公司治理結(jié)構(gòu)等方面的差異而或有的負(fù)面影響。
基金投資策略
本基金投資于全市場(chǎng)的股票型ETF及基金管理人旗下的股票型、計(jì)入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金。其中,計(jì)入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金需符合下列兩個(gè)條件之一:
1)基金合同約定股票及存托憑證資產(chǎn)投資比例不低于基金資產(chǎn)60%的混合型基金;
2)根據(jù)基金披露的定期報(bào)告,最近四個(gè)季度中任一季度股票及存托憑證資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例均不低于60%的混合型基金。
對(duì)于不同類別的公募基金,本基金將分別按照不同的指標(biāo)進(jìn)行篩選,其中:
對(duì)于被動(dòng)管理類基金,本基金主要通過其配合市場(chǎng)、行業(yè)板塊輪動(dòng)等進(jìn)行優(yōu)選配置,增強(qiáng)投資回報(bào)。本基金使用日最大跟蹤偏離度、累計(jì)跟蹤偏離度、日均跟蹤偏離度、跟蹤誤差等指標(biāo)評(píng)估其投資風(fēng)格、收益情況、波動(dòng)性以及回撤等并考慮子基金的基金規(guī)模、是否是市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)、是否開放申購(gòu)贖回等因素,選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行投資。
對(duì)于主動(dòng)管理類基金,本基金通過基金評(píng)價(jià)研究機(jī)構(gòu)推薦、量化指標(biāo)篩選打分等一種或多種方法,進(jìn)行初步分析,獲得候選基金池。在候選基金池范圍內(nèi),從多維度對(duì)待選投資標(biāo)的進(jìn)行定性分析,并做出最終的投資決策。具體來說:
(1)定量維度
本基金將考察風(fēng)格穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)收益有效性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)度和回撤控制五大類指標(biāo),依據(jù)基金在過往選定的時(shí)間窗口各項(xiàng)指標(biāo)的表現(xiàn),對(duì)基金經(jīng)理的投資能力、業(yè)績(jī)持續(xù)性以及風(fēng)格穩(wěn)定性等進(jìn)行綜合打分。
其中風(fēng)格穩(wěn)定性指標(biāo)主要包含:與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)或市場(chǎng)指數(shù)的相關(guān)系數(shù)、回歸系數(shù)、滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差、基金經(jīng)理管理年限等細(xì)分指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)收益有效性指標(biāo)主要包含:信息比率、夏普比率等細(xì)分指標(biāo)。收益性指標(biāo)主要包含年化收益率、特定區(qū)間的滾動(dòng)收益率、相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)或市場(chǎng)指數(shù)的超額收益等細(xì)分指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)度指標(biāo)主要包含年化標(biāo)準(zhǔn)差、跟蹤誤差等細(xì)分指標(biāo)?；爻房刂浦笜?biāo)主要包含最大回撤絕對(duì)值以及與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)或市場(chǎng)指數(shù)最大回撤的比較等指標(biāo)。
通過定量維度,本基金將剔除業(yè)績(jī)持續(xù)性以及風(fēng)格穩(wěn)定性均差的基金投資標(biāo)的,選出本基金擬投資的候選基金池。
(2)定性維度
在定量維度選出的候選基金池后,本基金將從定性維度進(jìn)一步判斷各基金的投資價(jià)值。具體來說,分為以下幾個(gè)項(xiàng)目:
1)基金管理人
該項(xiàng)目主要考察基金公司的股東結(jié)構(gòu),管理層的經(jīng)營(yíng)哲學(xué),公司業(yè)務(wù)拓展目標(biāo),以及是否為員工提供合理的激勵(lì)機(jī)制,公司人員流動(dòng),員工的素質(zhì)與從業(yè)經(jīng)歷,資源的分配與組織架構(gòu)等因素。
2)基金經(jīng)理
該項(xiàng)目主要考察具體候選基金的基金經(jīng)理情況,包括基金經(jīng)理的從業(yè)年限,管理單只基金的最長(zhǎng)年限,投資風(fēng)格,從業(yè)管理人家數(shù),基金經(jīng)理歷史從業(yè)合規(guī)情況。
3)流程
該項(xiàng)目主要考察基金,特別是各混合型基金的風(fēng)格與策略是否具有一致性,是否具有特殊的投資策略安排、獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,投資組合的建構(gòu)方法是否嚴(yán)謹(jǐn),基金的運(yùn)作是否合法合規(guī),是否有適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理與控制等因素。
4)業(yè)績(jī)
在定量分析的基礎(chǔ)上,該項(xiàng)目主要側(cè)重從定性角度考察基金超額收益的來源,分析歷史業(yè)績(jī)的優(yōu)缺點(diǎn),適合的市場(chǎng)風(fēng)格,業(yè)績(jī)表現(xiàn)的穩(wěn)定性等因素。
5)成本
該項(xiàng)目主要考察候選基金的費(fèi)用情況,包含申購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、贖回費(fèi)等,在同等條件下優(yōu)選低費(fèi)率基金產(chǎn)品。
信用衍生品投資策略
本基金按照風(fēng)險(xiǎn)管理原則,以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的,參與信用衍生品交易。本基金將根據(jù)所持標(biāo)的債券等固定收益品種的投資策略,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。同時(shí),本基金將加強(qiáng)基金投資信用衍生品的交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理,合理分散交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的集中度,對(duì)交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進(jìn)行必要的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理。
國(guó)債期貨投資策略
本基金將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,參與國(guó)債期貨的投資。國(guó)債期貨作為利率衍生品的一種,有助于管理債券組合的久期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)水平?；鸸芾砣藢凑障嚓P(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策趨勢(shì)的判斷、對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行定性和定量分析。
可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券投資策略
本基金將運(yùn)用主觀與量化相結(jié)合的方式進(jìn)行可轉(zhuǎn)債及可交債的投資,主觀上,本基金將對(duì)所有可轉(zhuǎn)換債券所對(duì)應(yīng)的股票進(jìn)行基本面分析,具體采用定量分析和定性分析相結(jié)合的方式,考量包括正股基本面、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、純債溢價(jià)率、信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性等綜合因素判斷其債券投資價(jià)值?？山粨Q債券與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別在于換股期間用于交換的股票并非自身新發(fā)的股票,而是發(fā)行人持有的其他上市公司的股票?？山粨Q債券同樣具有股性和債性,其中債性與可轉(zhuǎn)換債券相同,即選擇持有可交換債券至到期以獲取票面價(jià)值和票面利息;而對(duì)于股性的分析則需關(guān)注目標(biāo)公司的股票價(jià)值,對(duì)目標(biāo)公司股票的投資價(jià)值分析和可交換債券的純債部分價(jià)值分析綜合開展投資決策。在量化方面,本基金采用量化模型,基于對(duì)中國(guó)可轉(zhuǎn)債和可交換債市場(chǎng)較長(zhǎng)期的回測(cè)研究為基礎(chǔ),以量化方法和數(shù)據(jù)化信息為驅(qū)動(dòng)工具,結(jié)合正股的基本面數(shù)據(jù),通過量化模型精選個(gè)券。
債券投資策略
本基金考察國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期引發(fā)的債券市場(chǎng)收益率的變化趨勢(shì),采取利率預(yù)期策略、信用債投資策略、時(shí)機(jī)策略等積極投資策略,力求獲取相對(duì)穩(wěn)健的投資回報(bào)。
(1)利率預(yù)期策略
1)久期策略,根據(jù)基本價(jià)值評(píng)估、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,并考慮在運(yùn)作周期中所處階段,確定債券組合的久期配置。
2)收益率曲線策略,首先評(píng)估均衡收益率水平,以及均衡收益率曲線合理形態(tài),然后通過市場(chǎng)收益率曲線與均衡收益率曲線的對(duì)比,評(píng)估不同剩余期限下的價(jià)值偏離程度,在滿足既定的組合久期要求下,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的預(yù)期收益率大小進(jìn)行配置,由此形成子彈型、啞鈴型或者階梯型的期限配置策略。
(2)信用債(含資產(chǎn)支持證券)投資策略
本基金在信用債券的選擇時(shí)特別重視信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和防范。本基金通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和信用風(fēng)險(xiǎn)歷史情況,判斷當(dāng)前信用債券市場(chǎng)整體的信用風(fēng)險(xiǎn)水平,從而確定信用債券整體投資比例。本基金根據(jù)信用債券發(fā)行人的行業(yè)前景、行業(yè)地位、財(cái)務(wù)狀況、管理水平和債務(wù)水平等因素,評(píng)價(jià)信用債券發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)根據(jù)信用債券的特別條款,評(píng)估信用債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。
基于目前的外部評(píng)級(jí)結(jié)果,本基金將投資于信用等級(jí)不低于AA+的信用債(含資產(chǎn)支持證券,下同),其中,除短期融資券、超短期融資券以外的信用債采用債項(xiàng)評(píng)級(jí),對(duì)于沒有債項(xiàng)評(píng)級(jí)的上述信用債,債項(xiàng)評(píng)級(jí)參照主體評(píng)級(jí);短期融資券、超短期融資券采用主體評(píng)級(jí)。
本基金信用債投資比例為:
1)本基金投資于評(píng)級(jí)為AAA的信用債占持倉(cāng)信用債的比例為50%-100%;
2)本基金投資于評(píng)級(jí)為AA+的信用債占持倉(cāng)信用債的比例為0%-50%。
本基金將綜合參考國(guó)內(nèi)依法成立并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的擁有證券評(píng)級(jí)資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(不含中債資信評(píng)級(jí))所出具的信用評(píng)級(jí)(具體評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)名單以基金管理人確認(rèn)為準(zhǔn))。如出現(xiàn)同一時(shí)間多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具信用評(píng)級(jí)不同的情況或沒有對(duì)應(yīng)評(píng)級(jí)的信用債券,基金管理人需結(jié)合自身的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)進(jìn)行獨(dú)立判斷與認(rèn)定,以基金管理人的判斷結(jié)果為準(zhǔn)。
因證券/期貨市場(chǎng)波動(dòng)、證券發(fā)行人合并、基金規(guī)模變動(dòng)、信用評(píng)級(jí)調(diào)整等基金管理人之外的因素致使信用債投資比例不符合上述規(guī)定投資比例的,基金管理人應(yīng)當(dāng)在3個(gè)月內(nèi)進(jìn)行調(diào)整,直至符合上述比例。
(3)時(shí)機(jī)策略
1)騎乘策略
當(dāng)收益率曲線比較陡峭時(shí),也即相鄰期限利差較大時(shí),可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,也即收益率水平處于相對(duì)高位的債券,隨著持有期限的延長(zhǎng),債券的剩余期限將會(huì)縮短,從而此時(shí)債券的收益率水平將會(huì)較投資期初有所下降,通過債券的收益率的下滑,進(jìn)而獲得資本利得收益。
2)息差策略
利用回購(gòu)利率低于債券收益率的情形,通過正回購(gòu)將所獲得資金投資于債券以獲取超額收益。
3)利差策略
對(duì)兩個(gè)期限相近的債券的利差進(jìn)行分析,從而對(duì)利差水平的未來走勢(shì)做出判斷,從而進(jìn)行相應(yīng)的債券置換。當(dāng)預(yù)期利差水平縮小時(shí),可以買入收益率高的債券同時(shí)賣出收益率低的債券,通過兩債券利差的縮小獲得投資收益;當(dāng)預(yù)期利差水平擴(kuò)大時(shí),可以買入收益率低的債券同時(shí)賣出收益率高的債券,通過兩債券利差的擴(kuò)大獲得投資收益。 |
