| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金的資產(chǎn)配置將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融要素運(yùn)行情況、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行調(diào)整,資產(chǎn)配置組合主要以債券等固定收益類資產(chǎn)配置為主,并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和建議適度調(diào)整資產(chǎn)配置比例,使基金在保持總體風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上優(yōu)化投資組合。
股票投資策略
本基金通過(guò)基金經(jīng)理的戰(zhàn)略性選股思路以及投研部門的支持,篩選出價(jià)值優(yōu)勢(shì)明顯的優(yōu)質(zhì)股票構(gòu)建股票投資組合。在股票投資方面,本基金利用基金管理人股票研究數(shù)據(jù)庫(kù)(SRD)對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行深入細(xì)致的分析,并進(jìn)一步挖掘出受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和投資主題的公司股票進(jìn)行投資。其中重點(diǎn)考察企業(yè)的業(yè)務(wù)價(jià)值、估值水平、管理能力、現(xiàn)金流情況等要素。
1、注重?fù)駮r(shí):本基金將自上而下以宏觀研究為基礎(chǔ),重視“總量規(guī)律性”,注意控制機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。
2、優(yōu)選行業(yè):通過(guò)穿越周期的景氣指標(biāo),對(duì)行業(yè)中短期景氣進(jìn)行判斷,把握相對(duì)占優(yōu)的行業(yè)主線和核心資產(chǎn)。
3、精選個(gè)股
①業(yè)務(wù)價(jià)值(FranchiseValue)
尋找擁有高進(jìn)入壁壘的上市公司,其一般具有以下一種或多種特征:產(chǎn)品定價(jià)能力、創(chuàng)新技術(shù)、資金密集、優(yōu)勢(shì)品牌、健全的銷售網(wǎng)絡(luò)及售后服務(wù)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)它們能創(chuàng)造持續(xù)性的成長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)亦能度過(guò)難關(guān),享有高于市場(chǎng)平均水平的盈利能力,進(jìn)而創(chuàng)造高業(yè)務(wù)價(jià)值,達(dá)致長(zhǎng)期資本增值。
②估值水平(Valuation):對(duì)成長(zhǎng)、價(jià)值、收益三類股票設(shè)定不同的估值指標(biāo)
成長(zhǎng)型股票(G):用來(lái)衡量成長(zhǎng)型上市公司估值水平的主要指標(biāo)為PEG,即市盈率除以盈利增長(zhǎng)率。為了使投資人能夠達(dá)到長(zhǎng)期獲利目標(biāo),基金管理人在選股時(shí)將會(huì)謹(jǐn)慎地買進(jìn)價(jià)格與其預(yù)期增長(zhǎng)速度相匹配的股票。
價(jià)值型股票(V):分析股票內(nèi)在價(jià)值的基礎(chǔ)是將公司的凈資產(chǎn)收益率與其資本成本進(jìn)行比較?；鸸芾砣嗽谔暨x價(jià)值型股票時(shí),會(huì)根據(jù)公司的凈資產(chǎn)收益率與資本成本的相對(duì)水平判斷公司的合理價(jià)值,然后選出股價(jià)相對(duì)于合理價(jià)值存在折扣的股票。
收益型股票(I):是依靠分紅取得較好收益的股票?；鸸芾砣颂暨x收益型股票,要求其保持持續(xù)派息的政策,以及較高的股息率水平。
③管理能力(Management)
注重公司治理、管理層的穩(wěn)定性以及管理班子的構(gòu)成、學(xué)歷、經(jīng)驗(yàn)等,了解其管理能力以及是否誠(chéng)信。
④自由現(xiàn)金流量與分紅政策(Cash Generation Capability)
注重企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力以及穩(wěn)定透明的分紅派息政策。
4、港股通標(biāo)的股票投資策略
由于本基金可通過(guò)內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場(chǎng),因而本基金將在前述股票投資策略的基礎(chǔ)上精選具有資產(chǎn)回報(bào)率高且兼具成長(zhǎng)性的港股通標(biāo)的股票進(jìn)行投資。
對(duì)于港股投資,本基金將重點(diǎn)關(guān)注:
1)A股市場(chǎng)稀缺的香港本地和外資公司;
2)港股市場(chǎng)在行業(yè)結(jié)構(gòu)、估值、AH股折溢價(jià)等方面具有吸引力的投資標(biāo)的。
本基金主要從以下幾個(gè)方面對(duì)港股通標(biāo)的股票進(jìn)行篩選
治理結(jié)構(gòu)與管理層:良好的公司治理結(jié)構(gòu),優(yōu)秀、誠(chéng)信的公司管理層;行業(yè)集中度及行業(yè)地位:具備獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(如產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì))和定價(jià)能力;
成長(zhǎng)能力評(píng)價(jià):未來(lái)三年預(yù)期營(yíng)業(yè)收入年均增長(zhǎng)率或凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率在10%(含)以上的上市公司;
公司業(yè)績(jī)表現(xiàn):業(yè)績(jī)穩(wěn)定并持續(xù)、具備中長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的能力。
5、本基金投資存托憑證的策略依照上述境內(nèi)上市交易的股票投資策略執(zhí)行。
基金投資策略
本基金可投資經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)或注冊(cè)的公開募集的基金(僅限于基金管理人旗下的股票型基金及應(yīng)計(jì)入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金、全市場(chǎng)的股票型ETF(含可投資境外市場(chǎng)的ETF))。本基金不可投資于QDII基金(可投資境外市場(chǎng)的股票型ETF基金除外)、香港互認(rèn)基金、基金中基金、貨幣市場(chǎng)基金和其他投資范圍包含基金的基金。
其中上述應(yīng)計(jì)入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金指至少滿足以下一條標(biāo)準(zhǔn)的混合型基金:(1)基金合同約定投資股票資產(chǎn)(含存托憑證)占基金資產(chǎn)的比例不低于60%;(2)基金最近連續(xù)四個(gè)季度定期報(bào)告中披露的股票資產(chǎn)(含存托憑證)占基金資產(chǎn)的比例均在60%以上。
本基金對(duì)于子基金的選擇,分為被動(dòng)管理基金和主動(dòng)管理基金兩種類型:被動(dòng)管理基金(如指數(shù)基金、ETF等):主要從定量的角度分析其跟蹤誤差、信息比率、規(guī)模、流動(dòng)性以及費(fèi)率等情況;
主動(dòng)管理基金:搭建以“基金經(jīng)理”為主要研究對(duì)象的研究體系,本基金傾向于選擇長(zhǎng)期業(yè)績(jī)相對(duì)較好、投資風(fēng)格穩(wěn)定、盈利模式可持續(xù)的基金經(jīng)理管理的基金。
具體操作方面,通過(guò)“定量”和“定性”相結(jié)合的方法篩選出各類資產(chǎn)類別中優(yōu)秀的基金經(jīng)理和基金品種進(jìn)行投資。
定量研究主要從業(yè)績(jī)分析、持倉(cāng)分析、重倉(cāng)股分析、子基金資金容量分析、風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面對(duì)目標(biāo)基金進(jìn)行多維度、多指標(biāo)測(cè)算與評(píng)估;
定性研究主要根據(jù)與基金經(jīng)理進(jìn)行訪談和調(diào)研的方式對(duì)基金管理人的盈利模式、風(fēng)格特點(diǎn)及投資理念研究。
在定性和定量研究的基礎(chǔ)上,形成基金庫(kù),進(jìn)行持續(xù)跟蹤與評(píng)估,并依此構(gòu)建基金中基金組合,從而獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。
信用衍生品投資策略
本基金按照風(fēng)險(xiǎn)管理原則,以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的,參與信用衍生品交易。本基金將根據(jù)所持標(biāo)的債券等固定收益品種的投資策略,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。同時(shí),本基金將加強(qiáng)基金投資信用衍生品的交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理,合理分散交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的集中度,對(duì)交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進(jìn)行必要的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理。
國(guó)債期貨投資策略
本基金可基于謹(jǐn)慎原則,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則,以套期保值為目的,運(yùn)用國(guó)債期貨對(duì)基本投資組合進(jìn)行管理,提高投資效率。本基金主要采用流動(dòng)性好、交易活躍的國(guó)債期貨合約,通過(guò)多頭或空頭套期保值等策略進(jìn)行套期保值操作。
債券投資策略
債券投資在保證資產(chǎn)流動(dòng)性的基礎(chǔ)上,采取利率預(yù)期策略、信用債投資策略和時(shí)機(jī)策略相結(jié)合的積極性投資方法,力求在控制各類風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲取穩(wěn)定的收益。
1、自上而下確定組合久期及類屬資產(chǎn)配置
通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣和財(cái)政政策、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化、資金流動(dòng)情況的研究,結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)模型(MEM)判斷收益率曲線變動(dòng)的趨勢(shì)及幅度,確定組合久期。進(jìn)而根據(jù)各類屬資產(chǎn)的預(yù)期收益率,結(jié)合類屬配置模型確定類別資產(chǎn)配置。
2、自下而上個(gè)券選擇
通過(guò)預(yù)測(cè)收益率曲線變動(dòng)的幅度和形狀,對(duì)比不同信用等級(jí)、在不同市場(chǎng)交易債券的到期收益率,結(jié)合考慮流動(dòng)性、票息、稅收、可否回購(gòu)等其它決定債券價(jià)值的因素,發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中個(gè)券的相對(duì)失衡狀況。
重點(diǎn)選擇的債券品種包括:
a.在類似信用質(zhì)量和期限的債券中到期收益率較高的債券;
b.有較好流動(dòng)性的債券;
c.存在信用溢價(jià)的債券;
d.較高債性或期權(quán)價(jià)值的可轉(zhuǎn)換債券;
e.收益率水平合理的新券或者市場(chǎng)尚未正確定價(jià)的創(chuàng)新品種。
3、信用債投資策略
本基金將結(jié)合以下投資策略分析信用債投資比例和進(jìn)行信用債投資:
1)基于市場(chǎng)信用利差曲線的策略
市場(chǎng)信用利差曲線的變動(dòng)主要取決于兩個(gè)方面:其一是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好時(shí),企業(yè)盈利能力提升,現(xiàn)金流充裕,市場(chǎng)信用利差曲線便會(huì)收窄,反之則不然;其二是信用債市場(chǎng)容量、信用債結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性等市場(chǎng)因子的變化趨勢(shì),當(dāng)這些因素導(dǎo)致信用債市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生變化時(shí),便會(huì)影響到市場(chǎng)信用利差曲線的變動(dòng)?；鸸芾砣嗣芮懈檱?guó)債、金融債、企業(yè)(公司)債等不同債券種類的利差水平,結(jié)合各類券種稅收狀況、流動(dòng)性狀況以及發(fā)行人信用質(zhì)量狀況的分析,評(píng)定不同債券類屬的相對(duì)投資價(jià)值,確定組合資產(chǎn)在不同債券類屬之間的配置比例。
2)信用債(含資產(chǎn)支持證券)評(píng)級(jí)策略
基金管理人配置相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)人員研究分析企業(yè)的信用資質(zhì),密切跟蹤企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)變化,建立信用評(píng)級(jí)模型對(duì)企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)。本基金所投資的信用債(含資產(chǎn)支持證券,下同)的信用評(píng)級(jí)在AA+及以上(此處的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)許可的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),不含中債資信、境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其評(píng)級(jí)分支機(jī)構(gòu)與境內(nèi)評(píng)級(jí)子公司,具體評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)名單以基金管理人確認(rèn)為準(zhǔn)),其中投資于信用評(píng)級(jí)為AA+的信用債占信用債資產(chǎn)的比例為0-50%,投資于信用評(píng)級(jí)為AAA的信用債占信用債資產(chǎn)的比例為50%-100%。債券的信用等級(jí)以其債項(xiàng)評(píng)級(jí)為準(zhǔn),如無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)或債項(xiàng)評(píng)級(jí)為短期信用評(píng)級(jí)的,則以主體評(píng)級(jí)為準(zhǔn)。評(píng)級(jí)信息參照資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布的最新評(píng)級(jí)結(jié)果,如出現(xiàn)多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具信用評(píng)級(jí)不同的情況,基金管理人還需結(jié)合自身的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)進(jìn)行獨(dú)立判斷與認(rèn)定,以基金管理人的判斷結(jié)果為準(zhǔn)。因資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)整評(píng)級(jí)等基金管理人之外的因素致使本基金投資信用債比例不符合上述約定投資比例的,基金管理人應(yīng)當(dāng)在該信用債評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)布之日起3個(gè)月內(nèi)調(diào)整至符合上述約定的投資比例,但因流動(dòng)性或政策等因素限制導(dǎo)致管理人無(wú)法調(diào)整的除外。
3)信用債個(gè)券選擇策略
個(gè)券選擇層面,基金管理人自建債券研究資料庫(kù),并對(duì)所有投資的信用品種進(jìn)行詳細(xì)的財(cái)務(wù)分析和非財(cái)務(wù)分析后,進(jìn)行個(gè)券選擇。財(cái)務(wù)分析方面,以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù),對(duì)企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、償債能力和盈利能力四方面進(jìn)行評(píng)分,非財(cái)務(wù)分析方面(包括管理能力、市場(chǎng)地位和發(fā)展前景等指標(biāo))則主要采取實(shí)地調(diào)研和電話會(huì)議等形式實(shí)施。
4)本基金投資資產(chǎn)支持證券的策略依照上述信用債投資策略執(zhí)行。
4、可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券投資策略
本基金投資于權(quán)益類資產(chǎn)、可轉(zhuǎn)換債券(含可分離型可轉(zhuǎn)換債券)及可交換債券比例合計(jì)為基金資產(chǎn)的5%-20%。
1)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
A)相對(duì)價(jià)值分析:基金管理人根據(jù)定期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、股市政策、市場(chǎng)趨勢(shì)的綜合分析,判斷下一階段的市場(chǎng)走勢(shì),分析可轉(zhuǎn)換債券股性和債性的相對(duì)價(jià)值。通過(guò)對(duì)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和Delta系數(shù)的度量,篩選出股性或債性較強(qiáng)的品種作為下一階段的投資重點(diǎn)。B)基本面研究:基金管理人依據(jù)內(nèi)、外部研究成果,運(yùn)用景順長(zhǎng)城股票研究數(shù)據(jù)庫(kù)(SRD)對(duì)可轉(zhuǎn)換債券標(biāo)的公司進(jìn)行多方位、多角度的分析,重點(diǎn)選擇行業(yè)景氣度較高、公司基本面素質(zhì)優(yōu)良的標(biāo)的公司。C)估值分析:在基本面分析的基礎(chǔ)上,運(yùn)用PE、PB、PCF、EV/EBITDA、PEG等相對(duì)估值指標(biāo)以及DCF、DDM等絕對(duì)估值方法對(duì)標(biāo)的公司的股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,并根據(jù)標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格和目標(biāo)價(jià)格,運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型分別計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)前的理論價(jià)格和未來(lái)目標(biāo)價(jià)格,進(jìn)行投資決策。D)本基金將通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司股票的投資價(jià)值和可交換債券的純債部分價(jià)值進(jìn)行綜合分析開展投資決策。
2)可交換債券投資策略
可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券區(qū)別在于換股期間用于交換的股票并非自身新發(fā)的股票,而是發(fā)行人持有的其他上市公司的股票?？山粨Q債券同樣具有股性和債性,其中債性與可轉(zhuǎn)換債券相同,即選擇持有可交換債券至到期以獲取票面價(jià)值和票面利息;而對(duì)于股性的分析則需關(guān)注目標(biāo)公司的股票價(jià)值。本基金將通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司股票的投資價(jià)值分析和可交換債券的純債部分價(jià)值分析綜合開展投資決策。 |
